היצוא מתאושש, אך שוקי הנפט נותרים מודאגים

מחירי הנפט ממשיכים לעלות למרות דיווחים על התאוששות ביצוא הנפט הגולמי מהמזרח התיכון. הסתירה לכאורה משקפת שוק שבו היקף הנפט המועבר דרך האזור הוא רק אחד המרכיבים במשוואת ההיצע. סיכוני ביטחון, עלויות הובלה ואי־ודאות בנוגע למשלוחים עתידיים ממשיכים לעורר חשש משמעותי.

לפי הערכות Kpler שצוטטו בדיווח, היקף יצוא הנפט הכולל מהמזרח התיכון באוקטובר היה גבוה מהרמות שנרשמו לפני שארה״ב וישראל פתחו בתקיפות נגד איראן בסוף פברואר. הזרימה הממוצעת דרך מצר הורמוז הגיעה ל-11.7 מיליון חביות ביום, לעומת 9.8 מיליון חביות בספטמבר. עם זאת, נתון אוקטובר נותר נמוך מהממוצע של 14.5 מיליון חביות ביום שנרשם בפברואר, לפני המלחמה.

הנתונים מצביעים על כך שהיצואניות הצליחו למצוא דרכים לחדש את המשלוחים למרות העימות. עם זאת, ההתאוששות מתרחשת במקביל להמשך התקיפות נגד כלי שיט מסחריים, ולכן אמינות זרימת הנפט ועלויות ההובלה נותרות בלתי ודאיות.

תקיפות מכליות מסבכות את הערכות ההיצע

חששות הנוגעים לביטחון הימי נותרו גורם מרכזי לתנודתיות בשוק. נתונים של UK Maritime Trade Operations והודעות של משמרות המהפכה של איראן הצביעו על כך שלפחות 25 כלי שיט נפגעו במצר הורמוז במהלך 20 הימים הראשונים של אוקטובר. ייתכן שחלק מהתקריות לא דווחו, ולכן המספר בפועל עשוי להיות גבוה יותר.

נתונים נפרדים שצוטטו בדיווח מצביעים על תנודות משמעותיות בתנועת מכליות. אנליסטים ב-Kpler העריכו בעבר כי זרימת הנפט הגולמי דרך המצר ירדה ב-27% משיא שנרשם במהלך המלחמה, לרמה של לפחות 10.1 מיליון חביות ביום. ב-6 באוקטובר חצו את המצר שבע אוניות להובלת סחורות בלבד — המספר היומי הנמוך ביותר מאז סוף יולי.

Reuters דיווחה גם על לפחות 18 תקיפות נגד מכליות במהלך תקופה של שבועיים, בהתבסס על נתוני Kpler. הערכה אחרת הצביעה על זרימה יומית של 8.5 מיליון חביות נפט מהמפרץ הפרסי, לעומת יותר מ-20 מיליון חביות ביום שבועיים קודם לכן.

הנתונים מתייחסים לתקופות דיווח ולמדדים שונים, וממחישים עד כמה התנאים השתנו במהירות. הפערים בין ההערכות מקשים על משתתפי השוק לקבוע עד כמה התאוששות ההיצע יציבה ועקבית.

נתיבי הובלה חלופיים כרוכים בעלויות

יצואניות נפט מסתמכות יותר ויותר על העברות נפט מאונייה לאונייה כדי להעביר משלוחים באזור. הסדרים אלה מספקים חלופה לשיטות ההובלה המקובלות, אך גם תרמו לעלייה בעלויות ההובלה ולהמשך הלחץ על זמינות המכליות.

המצב הוביל לבחינת אפשרויות להרחבת קיבולת ההובלה. לפי דיווחים שצוטטו בכתבה, נשיא ארה״ב דונלד טראמפ שקל להסיר סנקציות מעל חלק מהמכליות המשמשות להובלת נפט רוסי, במטרה להקל על המחסור בכלי שיט זמינים.

עם זאת, הרחבת מאגר המכליות הזמינות עשויה להיות מורכבת יותר מהסרת מגבלות בלבד. רהול קאפור, ראש תחום ניתוח ומחקר הספנות הגלובלי ב-S&P Global Energy, אמר כי רק חלק מצי המכליות שעליו הוטלו סנקציות יוכל לחזור בפועל לפעילות מסחרית רגילה.

הזמינות המוגבלת של כלי שיט מתאימים פירושה שנתיבי הובלה חלופיים אינם יכולים להחליף באופן מלא את פעילות הספנות הרגילה. לכן, עלויות הובלה גבוהות ומורכבות לוגיסטית נוספת עלולות להימשך גם כאשר יצוא הנפט הגולמי מתאושש.

החוזים העתידיים והשווקים הפיזיים מאותתים על מגמות שונות

חוזי הנפט העתידיים עלו כאשר הסוחרים מתמחרים את אי־הוודאות הגיאופוליטית, בעוד שמחירי הנפט בשוק הפיזי ירדו לפי הדיווחים. היחלשות המחירים בשוק הפיזי משקפת את השיפור בזרימת הנפט דרך מצר הורמוז ואת הירידה המתונה בתעריפי ההובלה הימית.

הפער מצביע על כך שמחירי החוזים העתידיים ממשיכים לשקף את הסיכון לשיבושים נוספים, בעוד שמחירי הנפט הפיזי מושפעים גם מזמינות הנפט לאספקה מיידית.

רמות המלאי הנמוכות נותרות מקור נוסף לדאגה. אנליסט סחורות בכיר ב-Marex אמר ל-Bloomberg כי הסיכון הנובע מהתפתחויות גיאופוליטיות נותר גבוה, וכי בתנאים הנוכחיים קשה לראות את מלאי הנפט גדל באופן משמעותי.

ירידה אפשרית בביקוש לדלקי חימום במהלך החורף עשויה להקל במידה מסוימת על השוק, בהתאם לתנאי מזג האוויר. עם זאת, הסתמכות על חורף מתון יותר לא תבטל את הסיכונים הנובעים משיבושים בהובלה הימית ומהמתיחות האזורית.

מה המשקיעים צריכים לבחון בהמשך

מגמת מחירי הנפט תהיה תלויה בשאלה אם זרימת היצוא תישאר יציבה, אם תקיפות המכליות יפחתו ואם עלויות ההובלה יתחילו להתנרמל. התקדמות לקראת הסכם בין ארה״ב לאיראן עשויה להפחית את הסיכון הגיאופוליטי, בעוד שהסלמה מחודשת עלולה להפעיל לחץ נוסף על ההיצע ועל מערך ההובלה.

בשלב זה, התאוששות היקפי היצוא עדיין לא החזירה את השוק לתנאים רגילים. היכולת להעביר נפט בבטחה ובעלות סבירה חשובה לא פחות מהיקף ההפקה, ולכן מחירי האנרגיה נותרים חשופים לשיבושים נוספים עד סוף השנה.