שווקי המט״ח והאג״ח הממשלתיות בהודו נכנסים לתקופה רגישה, שבה מחירי הנפט הגבוהים, תנועות ההון הזר והציפיות למדיניות המוניטרית משפיעים על סנטימנט המשקיעים. הרופי התאושש בעקבות הערבות הבנק המרכזי של הודו (RBI), אך בשוק האג״ח גוברת ההתמקדות באפשרות של העלאות ריבית נוספות, כל עוד הסיכונים האינפלציוניים נמשכים.

צעדי הבנק המרכזי תומכים ברופי, אך הנפט נותר סיכון

הרופי התחזק ב-2% בשבוע שעבר, העלייה השבועית החדה ביותר מאז מרץ, וסיים את יום שישי בשער של 94.96 רופי לדולר. ההתאוששות באה לאחר שורת צעדים של ה-RBI שנועדו להפחית את הלחץ על המטבע ולבלום ביקוש עודף לדולרים.

הבנק המרכזי ייקר את עלויות הגידור של תשלומים עתידיים בחשבון השוטף עבור יבואנים, העלה במקרים מסוימים את עלויות עסקאות המט״ח של הבנקים והקים מסגרת ייעודית לאספקת דולרים ישירות מיתרות המט״ח שלו לחברות נפט ממשלתיות. צעדים אלה, לצד התערבות ישירה בשוק והציפיות לפעולות נוספות, עשויים לסייע בייצוב הרופי בטווח הקצר.

עם זאת, הלחצים הבסיסיים לא נעלמו. הודו תלויה במידה רבה ביבוא נפט גולמי, ולכן המטבע שלה חשוף לעליות במחירי האנרגיה. נפט יקר יותר מגדיל את חשבון היבוא ואת הביקוש לדולרים, ועלול להרחיב את חוסר האיזון החיצוני ולהגביר את האינפלציה המקומית. פעילים בשוק מעריכים כי הרופי ייסחר בטווח של כ-94–95.50 רופי לדולר בטווח הקרוב, אך שינויים במחירי הנפט ובזרימות ההון עשויים לשנות את התחזית.

זרימות ההון הזר נותרות גורם מכריע

השקעות זרות בתיקי ניירות ערך הן גורם מרכזי נוסף המשפיע על המטבע. כאשר משקיעים זרים מוכרים מניות או אג״ח הודיות ומעבירים את התמורה למדינותיהם, הביקוש לדולרים עלול לעלות ולהפעיל לחץ נוסף על הרופי. מנגד, חזרה של זרימות הון חיוביות עשויה לתמוך במטבע ולהפחית את החשש של משקיעים בינלאומיים מהפסדים הנובעים משינויים בשער החליפין.

גם הסביבה הגלובלית משפיעה. תשואות גבוהות יותר על אג״ח אמריקאיות ודולר חזק עשויים להפוך נכסים הנקובים בדולרים לאטרקטיביים יותר בהשוואה להשקעות בשווקים מתעוררים. עבור הודו, המשמעות היא שגם אם נתוני היסוד המקומיים נותרים יציבים יחסית, שינויים בהקצאת ההון הגלובלית עלולים להשפיע הן על שער הרופי והן על עלויות המימון המקומיות.

צעדי ה-RBI עשויים להרתיע משקיעים מפני פוזיציות ספקולטיביות נגד הרופי, אך יציבות מתמשכת תהיה תלויה גם במחירי הנפט, בהתנהגות המשקיעים הזרים ובזמינות הדולרים בשוק.

תשואות האג״ח משקפות ציפיות גוברות להעלאות ריבית

שוק האג״ח הממשלתיות בהודו מתמודד עם לחצים מסוג אחר. תשואת האג״ח הממשלתית ל-10 שנים, המשמשת אמת מידה בשוק, עלתה ל-7.3789% והשלימה שבוע תשיעי ברציפות של עליות. החששות מהתגברות האינפלציה, הידוק הנזילות במערכת הבנקאית והציפיות להידוק מוניטרי אגרסיבי יותר הכבידו על מחירי האג״ח. תשואות האג״ח נעות בכיוון הפוך למחיריהן, ולכן עלייה בתשואה מתורגמת בדרך כלל לירידה בשווי השוק של אג״ח קיימות.

חלק מהאנליסטים מעריכים כי ה-RBI יעלה את הריבית בשיעור מצטבר של 100 נקודות בסיס עד יוני, אם כי התחזית עדיין אינה ודאית. עלייה נוספת במחירי הנפט עלולה להחריף את הלחצים האינפלציוניים ולחזק את ההצדקה להידוק המדיניות המוניטרית. מנגד, העלאות ריבית נוספות עלולות לייקר את המימון לעסקים ולמשקי הבית ולהאט את צמיחת האשראי.

המשקיעים יעקבו אחר מחירי הנפט הגולמי, זרימות ההון הזר, הנזילות במערכת הבנקאית והמסרים של ה-RBI כדי להעריך את כיוון השווקים. אם מחירי הנפט יירדו וזרימות ההון להודו ישתפרו, הרופי עשוי לשמר חלק מהעליות האחרונות. לעומת זאת, האצה באינפלציה או עלייה נוספת בציפיות להעלאות ריבית עלולות להפעיל לחץ נוסף על האג״ח הממשלתיות, גם אם הידוק המדיניות יסייע לתמוך במטבע.