תשואות אג״ח ממשלת ארה״ב עשויות עדיין לא להגיע לשיאן, כאשר הפדרל ריזרב עשוי להותיר מקום להעלאת ריבית אחת או שתיים נוספות לפני סיום מחזור ההידוק הנוכחי, כך לפי דן איווסין, מנהל ההשקעות הראשי של PIMCO. הערכתו מגבירה את תשומת הלב בשווקים למסלול עלויות המימון לטווח ארוך, בעוד המשקיעים בוחנים את האינפלציה, את חוסנה של הכלכלה ואת כיוון המדיניות של הפדרל ריזרב.

PIMCO מעריכה כי לתשואות אג״ח ממשלת ארה״ב יש עוד מקום לעלות

איווסין, שדיבר ביום שלישי עם Reuters בשולי כנס Grant’s Fall Conference, אמר כי הוא מצפה שהפדרל ריזרב יותיר את הריבית ללא שינוי בהמשך החודש. עם זאת, להערכתו, קובעי המדיניות עשויים לבצע לאחר מכן העלאת ריבית אחת או שתיים נוספות לפני סיום מחזור ההידוק.

לתחזית זו חשיבות עבור שוק האג״ח הממשלתיות, משום שהציפיות לריבית הפדרלית משפיעות על המבנה הרחב של עלויות האשראי בארה״ב. אם המשקיעים יתחילו לתמחר תקופה ממושכת יותר של מדיניות מוניטרית מרסנת, תשואות האג״ח לטווחים ארוכים עשויות להישאר גבוהות או לעלות, ככל שהשווקים יסתגלו לאפשרות שהאינפלציה והחוסן הכלכלי יחייבו תנאים פיננסיים הדוקים יותר.

עליית התשואות לטווח ארוך עלולה להכביד על מגזרים הרגישים לריבית

לתשואות גבוהות יותר לטווח ארוך עשויות להיות השלכות החורגות משוק האג״ח הממשלתיות. איווסין הצביע על שוק הדיור והנדל״ן המסחרי כמגזרים שעלולים להרגיש את השפעתן של העלאות ריבית נוספות. עלויות מימון גבוהות יותר עשויות להשפיע על החלטות אשראי, על פעילות מיחזור החוב ועל שווי הנכסים בשוקי הנדל״ן, במיוחד כאשר יש צורך למחזר חובות קיימים בריביות גבוהות יותר.

השפעת המדיניות המוניטרית על הכלכלה הריאלית עשויה אפוא להימשך גם לאחר שהפדרל ריזרב עוצר את העלאות הריבית. התנאים הפיננסיים עשויים להישאר מרסנים כאשר חברות, משקי בית ובעלי נכסים ממחזרים חובות בעלויות גבוהות יותר. מצב זה עלול להשפיע על הפעילות הכלכלית גם אם הבנק המרכזי אינו מעלה את הריבית פעם נוספת באופן מיידי.

הרכב הנהגת הפד ועיתוי החלטות הריבית נותרים גורמים חשובים

איווסין התייחס גם לאיש הפדרל ריזרב וורש (Warsh), ואמר כי נראה שהוא נוטה יותר להמתין ולהותיר את המדיניות הנוכחית על כנה. הדבר מצביע על כך שהבדלים בעיתוי ההחלטות המוניטריות ובקצב המועדף לקבלתן עשויים להמשיך להיות רלוונטיים, בעוד בכירי הבנק המרכזי בוחנים את הנתונים הכלכליים המתקבלים.

עבור השווקים, ההבחנה בין הפוגה זמנית בהעלאות הריבית לבין סיום מחזור ההידוק נותרת חשובה. הפוגה עשויה לאפשר לקובעי המדיניות לבחון את השפעותיהן של העלאות הריבית הקודמות, מבלי בהכרח לאותת כי העלאות נוספות ירדו מהפרק. אי-ודאות זו עשויה לתרום לתנודתיות בתשואות האג״ח הממשלתיות, כאשר המשקיעים מעדכנים באופן שוטף את ציפיותיהם בהתאם להתפתחויות בכלכלה ובאינפלציה.

מה עשויות תשואות גבוהות יותר להביע עבור השווקים הגלובליים

שוק אג״ח ממשלת ארה״ב נותר נקודת ייחוס מרכזית לעלויות המימון בעולם, ולכן עלייה מתמשכת בתשואות לטווח ארוך עשויה להשפיע על אג״ח בינלאומיות, מטבעות ושווי מניות. תשואות גבוהות יותר בארה״ב עשויות להשפיע גם על זרימת ההון, כאשר המשקיעים בוחנים מחדש את התשואות היחסיות בשווקים המרכזיים.

בהמשך, תשומת הלב תתמקד באיתותי המדיניות של הפדרל ריזרב, מגמות האינפלציה והתנהגות תשואות האג״ח הממשלתיות לטווחים ארוכים. אם קובעי המדיניות ירמזו כי הידוק נוסף נותר אפשרות ממשית, התשואות עשויות להמשיך להתמודד עם לחץ כלפי מעלה. מנגד, ראיות להאטה בתנאים הכלכליים עשויות לחזק את ההערכה שמחזור ההידוק הנוכחי מתקרב לסיומו, ולהפוך את ההתפתחויות הבאות בשוק האג״ח הממשלתיות לגורם משמעותי עבור משקיעים ברחבי העולם.