שוק המניות האמריקאי נכנס ל-12 החודשים הקרובים עם רוח גבית טכנית משמעותית, אך סביבת השוק הופכת מורכבת יותר. S&P 500 נותר במגמת עלייה ארוכת טווח, בעוד ששיפור בציפיות לרווחי החברות עשוי לספק תמיכה נוספת. עם זאת, עלייה בתשואות האג״ח הממשלתיות, התייקרות האנרגיה ואי-ודאות גיאופוליטית יוצרות תנאים שעלולים להפוך את התשואות העתידיות לפחות צפויות.

המגמה ארוכת הטווח עדיין תומכת בשוק

הממוצע הנע ל-200 יום של S&P 500 עלה במשך 329 ימי מסחר רצופים, לפי אסטרטגים ב-The Kobeissi Letter. מדובר ברצף הרביעי בעוצמתו בעשור האחרון. אם כוללים רצף עליות קודם של 460 ימי מסחר, שהסתיים באופן זמני באפריל 2025, התקופה המצטברת מתקרבת ל-800 ימי מסחר. בכך מדובר באחת ממגמות העלייה הממושכות ביותר מאז 1990.

גם הנתונים ההיסטוריים שמציגים האסטרטגים מספקים נקודת התייחסות חיובית. מאז 1999, תקופות שבהן הממוצע הנע ל-200 יום נמצא במגמת עלייה היו קשורות לעלייה שנתית ממוצעת של 8.5% ב-S&P 500. ביצועי העבר אינם יכולים לקבוע את התשואות העתידיות, אך הדפוס מצביע על כך שמגמה ארוכת טווח יציבה לוותה בדרך כלל בביצועים חיוביים בשוק.

הרווחים מספקים תמיכה פונדמנטלית חשובה

המומנטום הטכני מקבל חיזוק גם מציפיות להמשך צמיחה ברווחי החברות. אסטרטג ב-JPMorgan, Mislav Matejka, אמר כי עדכוני תחזיות הרווח למניה השבועיים משתפרים והפכו לחיוביים נטו באזורים מרכזיים, דבר המצביע על מומנטום חיובי ברווחי החברות.

מגמה זו עשויה לתמוך במניות אם הפעילות הכלכלית תישאר עמידה. היא גם יוצרת הבחנה חשובה בין שוק שעובר תיקון זמני לבין שוק שנמצא בתהליך של הידרדרות רחבה יותר בנתונים הפונדמנטליים. אם רווחי החברות ימשיכו להתרחב, המשקיעים עשויים לספוג תקופות חולשה בצורה יעילה יותר.

עם זאת, ציפיות רווח גבוהות יותר אינן מבטלות את הסיכונים הנובעים מתמחור המניות ומהסביבה המקרו-כלכלית. התשואות העתידיות עשויות להיות מתונות יותר אם עלויות המימון הגבוהות יתחילו להכביד על הפעילות הכלכלית או על תמחור החברות.

תשואות האג״ח, הנפט והגיאופוליטיקה מעלים את פרופיל הסיכון

האתגר המרכזי מגיע יותר ויותר מחוץ לשוק המניות. גל מכירות באג״ח הממשלתיות ברחבי העולם העלה את תשואת האג״ח הממשלתית האמריקאית ל-10 שנים לרמתה הגבוהה ביותר מאז 2023, בעוד שתשואת האג״ח ל-30 שנים מתקרבת לשיא של שני עשורים. תשואות ארוכות טווח גבוהות יותר עלולות להפעיל לחץ על תמחור המניות באמצעות העלאת עלויות המימון והגדלת האטרקטיביות היחסית של נכסים בעלי הכנסה קבועה.

מחירי האנרגיה מוסיפים נדבך נוסף של אי-ודאות. מחיר הנפט הגולמי עלה מעל $90 לחבית על רקע החרפת המתיחות הקשורה לאיראן והחששות בנוגע להעברת נפט דרך מצר הורמוז. Goldman Sachs הזהירה כי מחיר הנפט עשוי להגיע ל-$120 אם שיבושים במצר יובילו לחסימות רחבות יותר בנתיבי התחבורה.

מה המשקיעים צריכים לבחון ב-12 החודשים הקרובים?

התחזית נותרת חיובית, אך תלויה יותר ויותר במספר משתנים. רווחי החברות, תשואות האג״ח הממשלתיות, האינפלציה, מחירי הנפט וההתפתחויות הגיאופוליטיות צפויים לקבוע אם S&P 500 יוכל להמשיך את מגמת העלייה הממושכת שלו או ייכנס לתקופה של תשואות מתונות יותר.

המשך העלייה בממוצע הנע ל-200 יום ישמר אות טכני חשוב, בעוד שהידרדרות בעדכוני תחזיות הרווח או עלייה מתמשכת בתשואות האג״ח עלולות לאתגר את המגמה. עבור משקיעים גלובליים, ובהם משקיעים העוקבים אחר השווקים בישראל, גם תנועות במט״ח ופרמיות הסיכון הגיאופוליטיות ימשיכו להיות שיקולים חשובים. הנתונים ההיסטוריים מצביעים על אפשרות להמשך עליות, אך השלב הבא במחזור השוק עשוי לדרוש איזון גדול יותר בין האופטימיות בנוגע לרווחי החברות לבין הסיכונים המקרו-כלכליים ההולכים וגוברים.