משקיעים זרים צמצמו בחדות את החשיפה למניות באסיה באוקטובר, כאשר חששות מהיקף ההוצאות על תשתיות בינה מלאכותית, שריפת המזומנים (cash burn) של חברות ה-hyperscalers והגבלות רגולטוריות פוטנציאליות הכבידו על שווקים מוטי טכנולוגיה. על פי נתוני LSEG שדווחו ברויטרס, משקיעים משכו נטו 49.77 מיליארד דולר ממניות בדרום קוריאה, טייוואן, הודו, אינדונזיה, תאילנד, וייטנאם והפיליפינים.

שווקי הטכנולוגיה סופגים את עיקר פדיונות ההון

היקף המשיכות משקף הערכה מחדש רחבה יותר של מחזור ההשקעות ב-AI. משקיעים זרים מכרו נטו 30.68 מיליארד דולר של מניות טייוואניות באוקטובר, יציאת הכספים החודשית הגדולה ביותר משוק זה מאז ינואר 2008 לפחות. דרום קוריאה רשמה מכירות נטו נוספות מצד זרים בהיקף של 14.59 מיליארד דולר, מה שהותיר את שני השווקים הללו אחראים לרוב המכריע של יציאת הכספים האזורית.

הלחץ היה משמעותי במיוחד משום שטייוואן ודרום קוריאה מקושרות באופן הדוק לשרשרת האספקה העולמית של מוליכים למחצה וטכנולוגיה. החששות שדרישות ההון העצומות של תשתיות ה-AI עלולות לדרוש זמן רב יותר כדי להניב תשואות נאותות הפכו לפיכך לרלוונטיים יותר ויותר עבור שווקים שהערכות השווי וציפיות הרווח שלהם קשורות קשר הדוק לביקושים הטכנולוגיים.

סיכון רגולטורי מוסיף רובד נוסף של אי-ודאות

חששות המשקיעים לא הוגבלו להוצאות תאגידיות בלבד. לקראת בחירות האמצע בארה”ב, ציפיות לבדיקות סביבתיות מחמירות יותר ולרגולציה פוטנציאלית הקשורה ל-AI העלו שאלות לגבי קצב הבנייה של מרכזי נתונים (Data Centers) חדשים והביקוש העתידי לשבבים מתקדמים. ניצחונות דמוקרטיים במספר מדינות שבהן גברה ההתנגדות למרכזי נתונים חדשים שמרו על חששות אלה במוקד גם לאחר הבחירות.

הביצועים האזוריים הרחבים חיזקו את השינוי בניתוב ההון. מדד MSCI Asia Pacific ex-Japan ירד ב-6.91% באוקטובר, בהשוואה לירידה של 1.69% במדד MSCI All Country World. החולשה היחסית עשויה הייתה לעודד משקיעים בינלאומיים לצמצם את החשיפה לאסיה לטובת מניות בשווקים מפותחים, במיוחד כאשר מניות בארה”ב הציגו עמידות גבוהה יותר במהלך החודש.

רוטציית ההון מתרחבת לתוך נובמבר

גל המכירות טרם התהפך לחלוטין. משקיעים זרים משכו 22.6 מיליארד דולר נוספים משבעת השווקים באסיה עד כה בנובמבר, כולל 19.76 מיליארד דולר מטייוואן ו-8.32 מיליארד דולר מדרום קוריאה. המשך יציאת הכספים מעיד על כך שחששות מפני הוצאות AI, רווחיות ואי-ודאות רגולטורית ממשיכים להשפיע על החלטות הקצאת התיקים הבינלאומיים.

עם זאת, התמונה האזורית אינה אחידה. הודו רשמה חודש שני ברציפות של יציאת כספים של משקיעים זרים באוקטובר, בהיקף כולל של 3.6 מיליארד דולר, אך משכה 5.68 מיליארד דולר של השקעות זרות נטו בנובמבר עד כה. בנק HSBC שדרג את מניות הודו למשקל יתר (overweight), תוך ציון רווחים עמידים והערכות שווי סבירות יותר. אינדונזיה ותאילנד חוו גם הן יציאת כספים באוקטובר, בעוד וייטנאם והפיליפינים רשמו כניסות הון מתונות.

הוצאות ה-AI והקצאת ההון הגלובלית נותרות במוקד

משיכות הכספים באוקטובר מצביעות על כך שמשקיעים בינלאומיים הופכים בררניים יותר לגבי החברות והשווקים החשופים ביותר למחזור ההוני של ה-AI. נכסים בארה”ב עשויים ליהנות גם מביצועים יחסיים, בעוד שהעלייה בתשואת איגרות החוב ל-10 שנים של ממשלת ארה”ב ל-5.3% בתחילת אוקטובר סיפקה יעד פוטנציאלי נוסף להון גלובלי.

במבט קדימה, המשקיעים יעקבו אחר הוצאות על תשתיות AI, יצירת מזומנים של ה-hyperscalers, ביקושים למוליכים למחצה והתפתחויות רגולטוריות, כדי לאתר סימנים האם יציאת הכספים באוקטובר מייצגת מיצוב מחדש זמני או שמא מדובר בשינוי מתמשך יותר בהקצאות האזוריות. הפער בין שווקים כגון טייוואן ודרום קוריאה לבין יעדים עמידים יותר כמו הודו עשוי להפוך לחשוב יותר ויותר ככל שמשקיעים גלובליים מעריכים מחדש שוויים, נראות רווחים ואת הכדאיות הכלכלית ארוכת הטווח של מחזור ההשקעות ב-AI.