המיצוב המוסדי במניות בינה מלאכותית (AI) עובר היפוך משמעותי, כאשר קרנות גידור מאיצות את צמצום חשיפתן לחברות גלובליות הקשורות לתחום ה-AI. הנתונים האחרונים מצביעים על כך שהמכירות על פני תקופה של 20 ימים הגיעו לרמת שיא, והאריכו נסיגה הנמשכת שישה שבועות, בעוד המשקיעים מעריכים מחדש הערכות שווי, ריכוזיות בתיקים ואת התשואות הפיננסיות הצפויות מהשקעות העתק ב-AI.

מכירות שיא מסמנות היפוך משמעותי במיצוב ה-AI

על פי הנתונים שהובלטו על ידי Global Markets Investor, קרנות גידור מכרו במהלך תקופת 20 הימים האחרונה יותר מניות AI גלובליות מאשר בכל תקופה מקבילה בתיעוד ההיסטורי הזמין. המכירות נמשכו שישה שבועות רצופים, נתון המעיד על כך שההתאמה אינה מוגבלת לתגובה קצרה ליום מסחר בודד או להודעה תאגידית מבודדת.

התפתחות זו עולה בקנה אחד עם דיווחים המבוססים על נתוני הברוקראז’ הראשי (prime brokerage) של גולדמן זאקס (Goldman Sachs). במהלך אוקטובר, קרנות גידור מכרו מניות טכנולוגיה בהיקף של כ-20 מיליארד דולר בתוך שבועיים, בעוד שהמינוף נטו בספר הברוקראז’ הראשי של גולדמן ירד ב-4.2 נקודות אחוז לרמה של 73.4%. מכירות של פוזיציות לונג קיימות עלו במידה ניכרת על פוזיציות שורט חדשות, נתון המעיד על כך שמנהלי הקרנות צמצמו בעיקר חשיפה קיימת ולא רק הגדילו הימורים דוביים.

להבחנה זו יש חשיבות משום שמכירת אחזקות קיימות יכולה לשקף מאמץ מכוון להפחתת סיכוני תיק, במיוחד לאחר תקופה ממושכת של ביצועים חזקים וחשיפה מרוכזת. אין משמעות הדבר בהכרח שקרנות הגידור נטשו את הפוטנציאל המסחרי ארוך הטווח של הבינה המלאכותית.

הפחתת הסיכונים מתרחבת מעבר לחברות AI בודדות

הנסיגה במניות ה-AI היא חלק מהתאמה רחבה יותר במיצוב של קרנות הגידור. נתוני הברוקראז’ הראשי של מורגן סטנלי (Morgan Stanley), שצוטטו בדיווחי שוק מאוחרים יותר, הצביעו על כך שקרנות מניות לונג-שורט גלובליות צמצמו את החשיפה הגולמית לשוק בכ-10.7% בין סוף יוני לתחילת נובמבר. נתון זה מצביע על מאמץ רחב יותר לצמצם הן פוזיציות לונג והן פוזיציות שורט ככל שהתנודתיות בשוק וההפסדים בתיקים גברו.

מניות הטכנולוגיה היו חשופות במיוחד משום שקרנות גידור רבות בנו פוזיציות משמעותיות סביב תמת ההשקעה ב-AI. יצרניות מוליכים למחצה, ספקיות תשתיות ענן וחברות המספקות ציוד מחשוב מתקדם נהנו מציפיות לביקוש מתמשך לקיבולת AI. עם זאת, הערכות שווי תובעניות יותר ויותר ושאלות לגבי הרווחיות הסופית של ההוצאות על תשתיות הפכו פוזיציות אלו לרגישות יותר לשינויים בסנטימנט השוק.

ההתאמה השפיעה גם על אסטרטגיות השקעה שונות. נתוני גולדמן זאקס דיווחו כי קרנות לונג-שורט פונדמנטליות ירדו ב-3.5% באוקטובר, בעוד שאסטרטגיות שיטתיות (systematic strategies) ירדו ב-3.6%. החולשה בו-זמנית מעידה על כך שהשיבוש בשוק התרחב מעבר לבחירת מניות לפי שיקול דעת אל תוך אסטרטגיות השקעה כמותיות.

האם מדובר באובדן אמון או באיפוס מיצוב?

ההבחנה בין הערכה מחדש של נתוני היסוד (fundamentals) לבין גל מכירות המונע ממיצוב תהיה מרכזית להבנת השלב הבא במסחר ב-AI. כאשר משקיעים מחזיקים בפוזיציות דומות בקבוצה מרוכזת של חברות, אפילו הידרדרות מתונה בסנטימנט עלולה לייצר לחץ מכירות בלתי פרופורציונלי. כאשר קרנות מצמצמות חשיפה בו-זמנית, הנזילות בשוק עלולה להפוך מאתגרת יותר ותנועות המחירים עלולות להאיץ.

במקביל, הביקוש הבסיסי לתשתיות AI לא בהכרח נעלם. חברות טכנולוגיה גדולות ממשיכות להשקיע בכושר מחשוב, במרכזי נתונים ובמערכות מוליכים למחצה מתקדמות. השאלה המרכזית היא האם התשואות המסחריות הצפויות יכולות להצדיק את היקף ההוצאות ההוניות (CapEx) ואת הערכות השווי המיוחסות לחברות לאורך שרשרת האספקה של ה-AI.

עבור משקיעים בינלאומיים, לרבות מוסדות העוקבים אחר שוקי הטכנולוגיה בארה”ב ובעולם מישראל, נתוני המיצוב האחרונים מבליטים את החשיבות של הבחנה בין נתוני היסוד של המגזר לבין תזרימי הון קצרי טווח. ירידה בחשיפה של קרנות גידור עלולה להעצים את התנודתיות גם כאשר התחזית העסקית ארוכת הטווח נותרת בעינה.

במבט קדימה, המשקיעים יעקבו בשאלה האם רצף המכירות בן ששת השבועות יגיע לסיומו, האם קרנות גידור יתחילו לבנות מחדש פוזיציות טכנולוגיה, והאם רווחי החברות וצמיחת ההכנסות הקשורות ל-AI יתמכו בהערכות השווי הקיימות. התייצבות במיצוב עשויה להפחית את לחץ המכירות המיידי, בעוד שצמצומים נוספים בחשיפה עלולים להותיר את מניות הטכנולוגיה פגיעות לתנודתיות נוספת. הנתונים האחרונים מצביעים אפוא על מחזור משמעותי של הפחתת סיכונים מוסדית, אך הם אינם קובעים כשלעצמם שמחזור ההשקעות ארוך הטווח ב-AI הסתיים.