מדד התנודתיות CBOE Volatility Index (VIX) רשם ירידה שבועית משמעותית, המשקפת צמצום ניכר בציפיות התנודתיות המשתמעות של השוק בטווח הקצר במניות בארה”ב. המדד ננעל ברמה של 19.30 נקודות, לאחר עלייה של 0.60 נקודות, או 3.21%, במושב המסחר האחרון, בעוד שהירידה המצטברת המדווחת לאורך חמישה ימי מסחר נותרה כ-24.73%. הפער בין התנועות היומית והשבועית מצביע על כך שלמרות התמתנות ניכרת בביקוש להגנה על תיקי השקעות, המשקיעים עדיין מגיבים לשינויים בציפיות הכלכליות, להתפתחויות במדיניות המוניטרית ולסיכונים רחבים יותר בשווקים הפיננסיים.

הירידה השבועית בתנודתיות מאותתת על התמתנות באי-הוודאות בשוק

הירידה המדווחת של 24.73% במדד VIX לאורך חמישה ימי מסחר משקפת צמצום משמעותי בציפיות לתנודתיות המשתמעת. המדד מודד את ציפיות השוק לתנודתיות במדד S&P 500 לאורך תקופה של כ-30 ימים, על בסיס מחירי אופציות. לכן, תנועות במדד מספקות אינדיקציה לאופן שבו המשקיעים מתמחרים תנודות אפשריות בשוק המניות, ולא מדידה ישירה של התנודתיות בפועל.

הירידה מצביעה על כך שהמשקיעים דרשו פחות הגנה יחסית מפני תנודות אפשריות בשוק בטווח הקצר, בהשוואה לתחילת תקופת המדידה. תנועות מסוג זה עשויות להתרחש במקביל לשיפור בסנטימנט הסיכון, להתייצבות מחירי המניות או לירידה בביקוש לאסטרטגיות הגנה באמצעות אופציות. עם זאת, ירידה במדד VIX אינה מעידה בהכרח על כך שהסיכונים הכלכליים והפיננסיים הבסיסיים נעלמו.

ההתאוששות ביום שישי מדגישה את הרגישות המתמשכת לסיכוני השוק

למרות הירידה השבועית המשמעותית, מדד VIX התחזק במושב המסחר האחרון. לאחר שער נעילה קודם של 18.70 נקודות, המדד פתח ברמה של 18.78 נקודות וטיפס ל-19.30 נקודות, עלייה יומית של 3.21%. טווח המסחר התוך-יומי נע בין 17.64 ל-20.92 נקודות, והמחיש כי ציפיות התנודתיות המשיכו להשתנות במהלך היום.

ההתאוששות עשויה להצביע על התחדשות הביקוש להגנה מפני ירידות בטווח הקצר או על התאמות בפוזיציות בשוק האופציות. עם זאת, הנתונים הזמינים אינם מצביעים על גורם מסוים שהוביל לעלייה. ההבחנה בין ההתאוששות היומית לבין הירידה השבועית הרחבה יותר נותרת חשובה: עלייה במושב מסחר יחיד אינה מעידה בהכרח על היפוך מגמה של ירידה רחבה בתנודתיות המשתמעת.

עבור משקיעים מוסדיים, מדד VIX נותר אינדיקטור רלוונטי לניהול סיכוני תיקי השקעות, משום ששינויים בתנודתיות המשתמעת עשויים להשפיע על עלויות הגידור, תמחור האופציות ואסטרטגיות רחבות יותר לניהול סיכונים. עם זאת, יש לבחון אותו לצד תשואות האג”ח הממשלתיות, מרווחי האשראי, רוחב ההשתתפות בעליות ובירידות בשוק המניות ותנאי הנזילות.

האם ניתן יהיה לשמר את הירידה בציפיות לתנודתיות?

טווח המסחר המדווח של מדד VIX ב-52 השבועות האחרונים, 13.38–35.30 נקודות, מציב את הקריאה האחרונה, 19.30 נקודות, קרוב יותר לחלק התחתון של גבולות המסחר השנתיים. אף שהדבר מצביע על סביבת תנודתיות מתונה יותר בהשוואה לתקופות של לחץ משמעותי בשווקים, הוא אינו מבטל את האפשרות להתחדשות התנודתיות.

התחזית לטווח הקרוב תהיה תלויה בנתוני האינפלציה והתעסוקה שיתפרסמו, בציפיות למדיניות ה-Federal Reserve, בהתפתחויות ברווחי החברות ובתנאים הגיאופוליטיים. שינויים במחירי האנרגיה, אי-ודאות פיסקלית ותנודות בתשואות האג”ח הממשלתיות עשויים אף הם לעורר מחדש את הביקוש להגנה על תיקי מניות. עבור משקיעים מוסדיים בישראל ומקצי נכסים בינלאומיים, שינויים בנכונות המשקיעים הגלובליים ליטול סיכונים עשויים להשפיע על החשיפה למניות בארה”ב, לשווקים בינלאומיים ולאסטרטגיות גידור מטבע. בעוד שהירידה השבועית המשמעותית במדד VIX מספקת אינדיקציה חיובית יותר לסנטימנט בשוק, שימור הסביבה הזו צפוי לדרוש תנאים כלכליים יציבים והמשך אמון ברווחי החברות. ההתאוששות האחרונה משמשת תזכורת לכך שציפיות התנודתיות עשויות להשתנות במהירות כאשר המשקיעים בוחנים מחדש את האיזון בין סיכויי הצמיחה לסיכוני הירידה.