השווקים הפיננסיים בארה”ב נקלעו ללחץ מחודש ב-10 בנובמבר, לאחר שנתוני האינפלציה של אוקטובר היו גבוהים מהצפוי, ערערו את התחזיות למדיניות המוניטרית והגבירו את האפשרות להידוק נוסף מצד ה-Federal Reserve. הדוח חיזק את החששות כי עלויות האנרגיה, מכסי היבוא ולחצי המחירים הבסיסיים המתמשכים עלולים לעכב את החזרת האינפלציה לעבר יעד הבנק המרכזי, העומד על 2%. עבור משקיעים גלובליים, ההשלכות נוגעות לתמחור מניות, לתשואות האג”ח הממשלתיות, לשוקי המטבע ולתנאי המימון.

האינפלציה עולה על התחזיות ומסבכת את התחזית של ה-Fed

מדד המחירים לצרכן (CPI) בארה”ב עלה באוקטובר ב-0.4% במונחים חודשיים, לאחר עלייה של 0.6% בספטמבר, לפי נתוני הלשכה האמריקאית לסטטיסטיקה של העבודה (BLS). כלכלנים שהשתתפו בסקר של Reuters ציפו לעלייה של 0.3%. גם מדד הליבה של ה-CPI, שאינו כולל את מחירי המזון והאנרגיה, עלה ב-0.3% — מעל התחזית לעלייה של 0.2% ובהתאם לעלייה החודשית שנרשמה בספטמבר.

ה-BLS לא פרסם שיעור אינפלציה שנתי לחודש אוקטובר, משום שהשבתת הממשל הפדרלי בשנת 2025 מנעה את איסוף הנתונים החודשיים המקבילים, ולכן לא היה בסיס השוואה מתאים לחישוב. האינפלציה השנתית הגיעה ל-3.7% בספטמבר, רמה שכבר הייתה גבוהה משמעותית מיעד ה-Fed. לפיכך, הנתונים החודשיים האחרונים מספקים עדות להמשך לחצי המחירים, אף שאינם מספיקים כשלעצמם כדי לקבוע את כיוון האינפלציה בחודשים הקרובים.

תשואות האג”ח עולות כאשר שוקי המניות מתמחרים מחדש את סיכוני הריבית

הפתעת האינפלציה הובילה לתגובה רחבה בשווקים. החוזים העתידיים על מדדי המניות בארה”ב ירדו, כאשר החוזים הקשורים ל-Nasdaq נחלשו בכ-1.4% והחוזים על S&P 500 איבדו כ-0.8% בתגובה הראשונית. תשואות האג”ח הממשלתיות עלו, כאשר המשקיעים בחנו מחדש את מסלול המדיניות המוניטרית הצפוי. תשואת האג”ח לשנתיים עלתה בכ-13 נקודות בסיס ל-4.68%, בעוד שהתשואה ל-10 שנים טיפסה בכ-7.6 נקודות בסיס ל-4.94%. מדד הדולר התחזק ב-0.3% ל-102.05 נקודות, בעוד שמחיר הזהב ירד בכ-2% ל-4,057 דולר לאונקיה.

התנועות ממחישות את רגישותם של הנכסים הפיננסיים לשינויים בציפיות לעלויות האשראי. תשואות גבוהות יותר עשויות להפחית את הערך הנוכחי של רווחי החברות העתידיים, במיוחד בחברות הממוקדות בצמיחה, ובמקביל להגדיל את הוצאות המימון של משקי הבית והעסקים. דולר חזק יותר עשוי גם להדק את התנאים הפיננסיים עבור לווים שהתחייבויותיהם נקובות בדולרים ולהשפיע על התשואות מהשקעות בינלאומיות שאינן מגודרות מטבע.

הציפיות להעלאת ריבית בדצמבר מתחזקות

בעקבות פרסום הדוח, השווקים החלו לתמחר בסבירות גבוהה יותר העלאת ריבית בדצמבר. Reuters ציטטה תמחור בחוזים עתידיים שהצביע, בעת הערכת השוק הראשונית, על הסתברות של כ-85% להעלאה של 25 נקודות בסיס ועל הסתברות של 15% למהלך חד יותר של 50 נקודות בסיס. מושל ה-Federal Reserve, Christopher Waller, כבר ציין כי ניתן לשקול העלאה של חצי נקודת אחוז אם האינפלציה תחמיר עוד יותר.

עם זאת, התחזית עדיין מותנית בהתפתחויות הכלכליות. לחצים מתמשכים מצד מחירי האנרגיה ועלויות הקשורות למכסים עשויים להשאיר את האינפלציה ברמה גבוהה, בעוד שהיחלשות בביקוש הצרכני או הרעה בתנאי התעסוקה עשויות להצדיק גישה זהירה יותר. עבור המשקיעים המוסדיים בישראל, השינויים בתשואות בארה”ב והתנודתיות בשער הדולר מול השקל עשויים להשפיע על שווי התיקים הבינלאומיים ועל עלויות גידור המטבע.

השלב הבא יהיה תלוי בשאלה האם האינפלציה תתמתן, תישאר עיקשת או תתרחב גם לשכר ולשירותים. הידוק מוניטרי נוסף עשוי לחזק את אמינות ה-Fed, אך במקביל להגדיל את סיכוני המיתון ולהפעיל לחץ על תמחור המניות. מנגד, ירידה במחירי האנרגיה עשויה להפחית בהדרגה את האינפלציה הכללית. לפיכך, המשקיעים יצטרכו לבחון את נתוני המחירים, התעסוקה והצריכה שיתפרסמו בהמשך, לצד ההתפתחויות הגיאופוליטיות והפיסקליות, לפני שיוכלו לקבוע האם הפתעת האינפלציה האחרונה מסמנת שינוי מתמשך בתחזית המדיניות המוניטרית.