תפוקת הנפט של סעודיה ירדה לרמה הנמוכה ביותר מאז 1990, וממחישה את היקף השיבושים שגורם העימות במזרח התיכון לאחת מרשתות אספקת האנרגיה החשובות בעולם. במקביל, אופ”ק הוריד באופן משמעותי את תחזית הגידול בביקוש לנפט בשנת 2026, ובכך נוצר שילוב חריג של היצע פיזי מצומצם יותר, ציפיות חלשות יותר לצריכה בטווח הקצר וסיכון גיאופוליטי גובר במהירות.

תפוקת סעודיה צונחת לשפל של יותר משלושה עשורים

סעודיה מסרה לאופ”ק כי תפוקת הנפט הגולמי שלה ירדה בכ-1.9 מיליון חביות ביום באוגוסט, לרמה של 6.238 מיליון חביות ביום, בהתאם לנתונים שעליהם דיווחה הממלכה לאופ”ק ושצוטטו על ידי Bloomberg. מדובר ברמת התפוקה הסעודית המדווחת הנמוכה ביותר מאז מלחמת המפרץ ב-1990, והיא משקפת את השיבושים המתמשכים בנתיבי היצוא באזור.

לנתון התפוקה המדווח נדרשת הסתייגות חשובה. אופ”ק מפרסם גם הערכות המבוססות על מקורות משניים, שהעמידו את תפוקת סעודיה באוגוסט על כ-7.276 מיליון חביות ביום. הפער משקף את אי-הוודאות סביב היקף האספקה הפיזית בתקופה המאופיינת בשיבושים חריגים. האספקה הסעודית לשוק, הכוללת גם נפט שנמשך ממאגרי אחסון, עמדה על 7.122 מיליון חביות ביום, נתון המצביע על כך שמלאים עשויים היו לסייע בפיצוי על הירידה בתפוקה.

אופ”ק מקצץ את תחזית הביקוש לטווח הקצר

השיבוש בתפוקה מתרחש במקביל לשינוי משמעותי בתחזית הביקוש של אופ”ק. הארגון הוריד את תחזית הצמיחה בביקוש העולמי לנפט בשנת 2026 ל-380 אלף חביות ביום, לעומת 580 אלף חביות ביום בתחזית הקודמת. לפי Reuters, מדובר בקיצוץ החודשי החמישי ברציפות, המשקף את ההשלכות הכלכליות של העימות הממושך ואת ההיחלשות הצפויה בצריכה.

התחזית של אופ”ק לשנת 2027 אופטימית משמעותית יותר. הצמיחה בביקוש צפויה כעת להגיע ל-2.36 מיליון חביות ביום, לעומת 2.16 מיליון חביות ביום בתחזית הקודמת. הפער החד בין שתי השנים מצביע על כך שאופ”ק מעריך כי השיבושים הנוכחיים וההאטה הכלכלית יהיו ברובם זמניים, וכי הצריכה תתאושש לאחר התייצבות שוקי האנרגיה ותנאי הסחר העולמיים.

עבור שוק הנפט, השילוב הזה יוצר איזון מורכב. ירידה בביקוש מפחיתה חלק מהלחץ שנוצר כתוצאה מהשיבושים בתפוקה, אך אינה מבטלת בהכרח את הסיכון לעליית מחירים כאשר נתיבי האספקה הפיזיים נפגעים. נוסף על כך, פגיעה בביקוש כתוצאה ממחירי אנרגיה גבוהים עלולה להפוך למעגל שמזין את עצמו, אם עלויות דלק גבוהות יותר יחלישו את הפעילות התעשייתית, התחבורה והצריכה הפרטית.

תפוקת OPEC+ עולה למרות השיבוש בסעודיה

התמונה הרחבה יותר של OPEC+ מורכבת יותר מהנתונים הסעודיים לבדם. תפוקת הנפט הגולמי של OPEC+ עמדה בממוצע על כ-38.05 מיליון חביות ביום באוגוסט, כ-300 אלף חביות ביום יותר מיולי, בהתאם לנתונים שהודגשו בנתוני השוק שסופקו. עלייה בתפוקה של חברות אחרות בקבוצה סייעה לקזז חלק מהירידה בסעודיה, אף שהיכולת לספק את החביות הללו בפועל נותרה מוגבלת בשל השיבושים בתנועת הספנות באזור.

OPEC+ החליטה ב-6 בספטמבר לשמור על רמות התפוקה הנדרשות של ספטמבר גם באוקטובר, במקום לבצע העלאה נוספת. שבע המדינות המשתתפות בתהליך ההתאמות הוולונטריות האחרון — סעודיה, רוסיה, עיראק, כווית, קזחסטן, אלג’יריה ועומאן — צפויות להיפגש שוב ב-4 באוקטובר.

ההבחנה בין יכולת ייצור לבין היצע שניתן לספק בפועל הופכת לחשובה יותר ויותר. תנועת המכליות דרך מצר הורמוז ירדה בחדות, בעוד שתקיפות ושיבושים בנתיבי יצוא חלופיים סיבכו את אספקת הנפט. לפי Reuters, רק שבע ספינות עברו במצר הורמוז ב-9 בספטמבר, ובאותו יום לא חצתה את המצר אף מכלית LNG.

מחירי הנפט הופכים לסיכון אינפלציוני גלובלי

השיבושים באספקה כבר מחלחלים למחירי האנרגיה בעולם. נפט מסוג ברנט נסגר מעל 107 דולר לחבית ב-10 בספטמבר, בעוד שמחיר WTI עבר את רף 100 הדולר, כאשר תקיפות נוספות נגד מכליות הגבירו את החשש מאמינות היצוא מהמזרח התיכון.

עבור משקיעים גלובליים, המשמעות חורגת מעבר לחברות האנרגיה. מחירי נפט הנשארים מעל 100 דולר לחבית לאורך זמן עלולים להגדיל את עלויות התחבורה והייצור, לפגוע בכוח הקנייה של הצרכנים ולסבך את המדיניות המוניטרית של בנקים מרכזיים שכבר מתמודדים עם לחצים אינפלציוניים. ההשפעה משמעותית במיוחד עבור אירופה וכלכלות גדולות אחרות המייבאות אנרגיה, בעוד שכלכלות המייצאות נפט עשויות להתמודד עם השפעה שונה על התקציב ועל מאזן הסחר.

בהמשך, המשתנים המרכזיים יהיו התאוששות תפוקת הנפט בסעודיה, התנועה במצר הורמוז, עמידת חברות OPEC+ במכסות והרס הביקוש העולמי. אם נתיבי הספנות באזור ייפתחו מחדש ותפוקת סעודיה תחזור לרמותיה הרגילות, פרמיית ההיצע הנוכחית עשויה להתפוגג במהירות. עם זאת, אם השיבושים יימשכו במקביל לירידה במלאים, השילוב בין היצע פיזי מוגבל לבין סיכון גיאופוליטי גבוה עלול לשמור את מחירי הנפט תחת לחץ כלפי מעלה, גם כאשר אופ”ק ממשיך להפחית את תחזיות הצמיחה בביקוש.