שוק המניות האמריקאי מציג פער חד בין ביצועי המדדים המרכזיים לבין מצבם של מניות החברות הבודדות. לפי הנתונים שפרסם Global Markets Investor, המיוחסים ל-Bloomberg, רוב המניות המרכיבות את S&P 500 נסחרות הרחק מתחת לשיאים ההיסטוריים שלהן, גם כאשר קבוצה מצומצמת של מניות ענק תומכת במדד הייחוס.

רוחב השוק מאותת על חולשה נרחבת מתחת לפני המדד

הנתונים המצורפים מצביעים על כך ש-85% ממניות S&P 500 נסחרות לפחות 10% מתחת לשיאי כל הזמנים שלהן. החולשה מתחדדת ככל שבוחנים ירידות עמוקות יותר: 59% מהמניות ירדו ב-20% לפחות, 41% איבדו לפחות 30%, 26% ירדו ב-40% לפחות ו-17% נפלו ב-50% לפחות מהשיאים שלהן.

נתונים אלה מדגישים את החשיבות שבהבחנה בין ביצועי המדד לבין ביצועי המניות המרכיבות אותו. מדד S&P 500 משוקלל לפי שווי שוק, כלומר לחברות הגדולות ביותר יש השפעה רבה יותר על התשואה הכוללת שלו. כתוצאה מכך, עליות חדות במספר מצומצם של מניות דומיננטיות עשויות לקזז חולשה בקרב מספר גדול בהרבה של חברות קטנות יותר במדד.

ירידה משיא כל הזמנים שונה גם ממדד מקובל של שוק דובי. הנתונים מתארים את עומק הירידה של כל מניה מהשיא האישי שלה, ולא בהכרח את שיעור הירידה שלה בתקופה מוגדרת. מניה יכולה להישאר הרחק מתחת לשיא ההיסטורי שלה ובמקביל להתאושש משפל שנרשם לאחרונה. לכן, יש לפרש את הנתונים כמדד לעומק הירידה מהשיא ולא כתחזית ישירה לתשואות העתידיות.

מניות הענק מסתירות את ביצועי השוק הרחב

הדיווח הנלווה מדגיש את הריכוזיות של העליות האחרונות. מאז 3 באוגוסט, קבוצת Magnificent Seven עלתה לפי הדיווח ב-7.7%, בעוד ש-S&P 500 התחזק ב-2.6%. מנגד, מדד S&P 500 המשוקלל באופן שווה ירד ב-3.0% באותה תקופה, לפי הפרסום המקורי.

הפער בין המדד המשוקלל לפי שווי שוק לבין המדד המשוקלל באופן שווה רלוונטי במיוחד. במדד המשוקלל לפי שווי שוק, לחברות בעלות שווי שוק גבוה יותר יש השפעה גדולה יותר על התשואה. בגרסה המשוקללת באופן שווה, כל מניה מקבלת משקל התחלתי דומה יותר, וכך מתקבלת נקודת מבט שונה על מידת ההשתתפות בעליות ברחבי השוק. כאשר שני המדדים נעים בכיוונים מנוגדים, הדבר עשוי להצביע על כך שהעליות מרוכזות בחברות הגדולות ביותר ואינן מתחלקות באופן רחב.

חברות טכנולוגיה גדולות וחברות הקשורות לתחום הבינה המלאכותית (AI) היו גורם משמעותי בביצועי שוק המניות האמריקאי. צמיחת הרווחים שלהן, הוצאות ההון ומעמדן בכלכלה הדיגיטלית עשויים לתמוך בשווי השוק שלהן, אך גודלן פירושו שגם שינויים במחירי המניות שלהן יכולים להשפיע באופן ניכר על המדד המרכזי. הובלה צרה של השוק אינה מעידה בהכרח על תיקון קרוב, אך היא עלולה להפוך את ביצועי המדד לרגישים יותר לתוצאות מאכזבות של מספר קטן של חברות בעלות השפעה משמעותית.

מדוע הפער חשוב למשקיעים גלובליים

חולשה ברוחב השוק עשויה לנבוע ממספר תנאים, ובהם עלייה בעלויות המימון, צמיחה לא אחידה ברווחים, לחצים ענפיים וריכוז חשיפת המשקיעים בחברות הנתפסות כבעלות סיכויי צמיחה טובים יותר. עם זאת, הנתונים המצורפים לבדם אינם קובעים אילו גורמים אחראים לירידות במניות השונות, ואינם מוכיחים שכל החברות הנסחרות מתחת לשיאיהן מתמודדות עם הידרדרות ביסודות העסקיים שלהן.

עבור משקיעים גלובליים, לרבות בישראל, ההבחנה חשובה משום שחשיפה למדד אמריקאי מרכזי עדיין עשויה להיות מושפעת במידה רבה מהמניות הגדולות ביותר בו. תשואה חיובית של המדד אינה בהכרח משקפת את ביצועי תיקי השקעות בעלי משקולות ענפיות שונות או חשיפה גבוהה יותר לחברות קטנות. הפער מדגיש גם את החשיבות של בחינת עדכוני תחזיות הרווח, רמות התמחור והשתתפותם של ענפים שונים בעליות, לצד תנועות המדדים המרכזיים.

בהמשך, המשקיעים יעקבו אחר השאלה אם ההשתתפות בעליות תתרחב, אם מדד S&P 500 המשוקלל באופן שווה יתחיל להתאושש ביחס למדד המשוקלל לפי שווי שוק, ואם צמיחת הרווחים תתרחב מעבר לחברות הטכנולוגיה הגדולות ביותר. התאוששות רחבה יותר עשויה להפחית את תלות העליות במדד בקבוצה מצומצמת של חברות מובילות. לעומת זאת, אם החולשה תימשך בקרב חלקים נרחבים מהמדד ובמקביל תיחלש גם הביצועים של מניות הענק, S&P 500 עלול להיות חשוף יותר לירידה ממושכת. השאלה המרכזית היא אם הפער הנוכחי משקף שינוי זמני בזהות המניות המובילות או אתגר מתמשך לרוחב שוק המניות האמריקאי.