ברקשייר האת’וויי נכנסה ברבעון השני לשלב חדש תחת המנכ”ל גרג אבל, עם שיפור בתוצאות התפעוליות לצד שינוי ניכר באופן שבו הקונגלומרט מקצה את יתרות הנזילות העצומות שלו. הרווח התפעולי עלה ב-16% ל-12.98 מיליארד דולר, בעוד שברקשייר הפכה לרוכשת נטו של מניות לאחר 14 רבעונים רצופים שבהם מכרה מניות בהיקף גבוה יותר מהרכישות.

הפעילות התפעולית מייצרת צמיחה רחבה ברווחים

ביצועי הרבעון נתמכו בכמה מחטיבות הפעילות המרכזיות של ברקשייר. הרווח מפעילות הייצור, השירותים והקמעונאות עלה ב-24% ל-4.47 מיליארד דולר, בעוד הרווח של Berkshire Hathaway Energy גדל ב-27% ל-891 מיליון דולר. גם חברת הרכבות BNSF הציגה עלייה של 6% ברווח, ל-1.56 מיליארד דולר.

העליות קיזזו יותר מהחולשה בפעילות הביטוח, שנותרה באופן מסורתי אחד ממנועי הרווח המרכזיים של ברקשייר. הרווח מחיתום ביטוחי ירד ב-13% ל-1.73 מיליארד דולר, לעומת 1.99 מיליארד דולר שנה קודם לכן. במקביל, הכנסות ההשקעה של פעילות הביטוח ירדו ב-9% ל-3.06 מיליארד דולר. התוצאות המעורבות מדגישות את הגיוון במודל העסקי של ברקשייר, שבו חוזקה בפעילויות שאינן ביטוח יכולה למתן באופן משמעותי חולשה בפעילות הפיננסית.

אבל מתחיל להאיץ את השימוש בהון של ברקשייר

ההתפתחות האסטרטגית המרכזית הייתה האצת הקצאת ההון תחת אבל, שנכנס לתפקיד המנכ”ל בתחילת 2026. ברקשייר רכשה ברבעון השני מניות עצמיות בהיקף של כ-4.5 מיליארד דולר, זינוק משמעותי לעומת 235 מיליון דולר שהוקצו לרכישות עצמיות ברבעון הראשון.

הקונגלומרט גם שינה את המגמה הממושכת של צמצום החשיפה למניות. ברקשייר ביצעה במהלך הרבעון רכישות נטו של מניות בהיקף של כמעט 20 מיליארד דולר, ובכך סיימה רצף של 14 רבעונים שבהם מכרה מניות בהיקף גבוה יותר מהרכישות. השינוי עשוי להצביע על כך שהנהלת החברה מזהה כעת הזדמנויות רבות יותר להקצאת הון, לאחר תקופה שבה באפט ציין שוב ושוב כי קשה למצוא הזדמנויות אטרקטיביות בשווקים הציבוריים.

מאגר המזומנים של ברקשייר מתחיל להצטמצם

המזומנים ושווי המזומנים של ברקשייר ירדו ל-365.5 מיליארד דולר בסוף יוני, לעומת שיא של 397.4 מיליארד דולר שלושה חודשים קודם לכן. הירידה משקפת את רכישות המניות, הרכישות העצמיות של מניות ברקשייר והשלמת רכישת Taylor Morrison.

לשינוי משמעות אסטרטגית, משום שמאגר הנזילות העצום של ברקשייר שימש לאורך שנים גם יתרון פיננסי וגם ביטוי למשמעת של ההנהלה. המשקיעים התמקדו יותר ויותר בשאלה האם אבל ישתמש בחלק מההון שנצבר בתקופת כהונתו של באפט. תוצאות הרבעון השני מספקות אינדיקציה ראשונית לכך שההנהלה החדשה מוכנה להקצות הון, תוך שמירה על כרית נזילות משמעותית.

גם תיק המניות של ברקשייר ממשיך להשתנות. Alphabet הפכה בסוף יוני לאחת מחמש האחזקות הגדולות ביותר של החברה לפי שווי שוק, לצד American Express, Apple, Bank of America ו-Coca-Cola. ברקשייר חשפה בעבר השקעה של 10 מיליארד דולר ב-Alphabet, כאשר באפט ציין כי החל לבנות את הפוזיציה לאחר שהתייעץ עם אבל. בהמשך, המשקיעים יעקבו אחר השאלה אם הרכישות שבוצעו ברבעון השני מסמנות תחילתו של מחזור ממושך של הקצאת הון, או תגובה מדודה להזדמנויות נקודתיות בשוק. התפתחות יתרת המזומנים של ברקשייר, הרכישות העצמיות, עסקאות הרכישה ורכישות המניות יהיו גורמים מרכזיים בהערכת האופן שבו אבל מעצב מחדש את הקונגלומרט, תוך שמירה על המשמעת הפיננסית שנבנתה בתקופת באפט.