עונת הדוחות לרבעון השלישי נפתחה בתוצאות שונות של JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Wells Fargo ו-Citigroup, והמחישה את התנאים הלא אחידים שבהם פועל ענף הבנקאות האמריקאי. עבור משקיעים גלובליים, ובהם תיקי השקעות מוסדיים בישראל החשופים למניות אמריקאיות ולמגזר הפיננסי, הדוחות מספקים מבחן ראשוני ליכולתם של שוקי ההון והכנסות האשראי לקזז את עלויות המימון הגבוהות ואת חוסר הוודאות הכלכלית.

תוצאות מעורבות משקפות מקורות חוזק שונים

JPMorgan דיווח על רווח של כ-5.75 דולר למניה והכנסות של 50.9 מיליארד דולר, מתחת לתחזיות האנליסטים, בין היתר על רקע היחלשות ההכנסות ממסחר באג״ח ובמכשירי חוב. עם זאת, יש לבחון את התוצאות גם לנוכח היקף הפעילות של הבנק ומודל העסקים המגוון שלו. Wells Fargo דיווח על רווח של 1.87 דולר למניה והכנסות של 21.87 מיליארד דולר. הרווח עקף מעט את התחזיות, אך ההכנסות נותרו מתחת לציפיות השוק.

Goldman Sachs הציג רבעון חזק יותר, עם רווח של 17.01 דולר למניה והכנסות של 18.68 מיליארד דולר, עלייה של 23% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. חטיבת הבנקאות הגלובלית והשווקים נהנתה מפעילות מוגברת, כאשר המסחר במניות תרם באופן משמעותי לתוצאות. גם Citigroup עקף את התחזיות, עם רווח של 2.85 דולר למניה והכנסות של כ-23.8 מיליארד דולר, בתמיכת צמיחה בפעילות השירותים ובשווקים הפיננסיים.

הפערים בין הבנקים ממחישים כי הרווחיות אינה תלויה רק בגובה הריבית, אלא גם בתנאי המסחר, בהיקף עסקאות המיזוגים והרכישות ובתמהיל הפעילות הייחודי לכל מוסד פיננסי.

הריבית ותנאי האשראי ממשיכים לעמוד במרכז

תשואות אג״ח ממשלת ארה״ב הגבוהות הן גורם מרכזי המשפיע הן על הבנקים והן על לקוחותיהם. ריבית גבוהה עשויה לתמוך במרווחי האשראי כאשר הריבית על ההלוואות מתעדכנת מהר יותר מעלויות הפיקדונות. מנגד, היא מייקרת את ההלוואות למשקי בית ולעסקים, עלולה לצמצם את הביקוש לאשראי ולהגדיל את סיכוני המימון מחדש. עוצמת ההשפעה משתנה בין הבנקים בהתאם לרגישות הפיקדונות לריבית, להרכב תיקי האשראי ולמבנה המאזן.

לכן, המשקיעים צפויים לבחון מעבר לנתוני הרווח וההכנסות גם את ההכנסות נטו מריבית, עלויות הפיקדונות, צמיחת האשראי וההפרשות להפסדי אשראי. עלייה בפיגורים או בהפרשות עלולה להצביע על הצטברות לחצים גם כאשר ההכנסות נראות יציבות. מנגד, איכות אשראי יציבה וביקוש עמיד להלוואות עשויים להעיד כי הלווים מתמודדים עם סביבת הריבית הגבוהה טוב מהצפוי.

התחזיות קדימה עשויות להיות חשובות יותר מהכותרות

התוצאות הנוכחיות מספקות אינדיקציה ראשונית בלבד למצבה של המערכת הבנקאית. Bank of America ו-Morgan Stanley צפויים לדווח ביום רביעי, וכך תתרחב ההשוואה בין בנקאות צרכנית, ניהול הון ושירותים בשוקי ההון. דברי ההנהלות על צבר עסקאות, פעילות מסחר, ביקוש לאשראי והפסדי אשראי צפויים יהיו חשובים במיוחד להערכת המגמות ברבעונים הבאים.

עבור המשקיעים בישראל, ביצועי הבנקים בארה״ב מספקים גם מידע על הצמיחה הגלובלית, הנזילות בשווקים וכיוון הדולר. תנודות בשער החליפין עשויות להשפיע על התשואה במונחי שקל, בעוד שמתחים גיאופוליטיים ותנודתיות במחירי האנרגיה עלולים לסבך את תחזית האינפלציה והריבית. אם צמיחת ההכנסות תישאר רחבה ואיכות האשראי תישמר, הדוחות עשויים לחזק את אמון המשקיעים. לעומת זאת, תוצאות הנשענות במידה רבה על הכנסות מסחר תנודתיות יספקו איתות פחות יציב. המוקד צריך להישאר בתחזיות ההנהלות ובעמידות המאזנים, ולא רק בשאלה אם הבנקים עקפו את תחזיות הרווח הרבעוניות.