קובעת המדיניות המוניטרית ב-Federal Reserve, Mary Daly, אמרה כי הצורך בהעלאות ריבית נוספות יהיה תלוי במידה רבה בשאלה אם הזעזועים האינפלציוניים המשפיעים על כלכלת ארה״ב יתבררו כזמניים או יהפכו לממושכים יותר. דבריה מדגישים את האתגר העומד בפני ה-Fed, כאשר מכסים, עלייה במחירי הנפט הקשורה לעימות במזרח התיכון והתפתחויות בתחום הבינה המלאכותית יוצרים אי-ודאות בנוגע לתחזית האינפלציה.

Daly תומכת בהעלאת הריבית בספטמבר

Daly, נשיאת ה-Federal Reserve בסן פרנסיסקו, אמרה כי תמכה בהחלטת ה-Fed להעלות את הריבית בספטמבר בתגובה לעלייה בסיכוני האינפלציה. עם זאת, היא ציינה כי אין לראות במהלך של ספטמבר בהכרח עדות לכך שרצף ממושך של העלאות ריבית נוספות כבר נקבע.

ההערכה שלה מעניקה במקום זאת משקל משמעותי לאופן שבו הזעזועים הבסיסיים יתפתחו. אם הגורמים הדוחפים את האינפלציה כלפי מעלה יתנהגו כמו זעזועים כלכליים קונבנציונליים שמופיעים, משפיעים ואז מתפוגגים, ייתכן שה-Fed לא יידרש לבצע העלאות נוספות. Daly אמרה כי היא עדיין מייחסת הסתברות מסוימת לתרחיש זה, ומצביעה על כך שלקובעי המדיניות עדיין יש מרחב לבחון את הנתונים שייכנסו לפני שיקבעו את השלב הבא של המדיניות המוניטרית.

זעזועים מרובים עלולים להאריך את הלחץ האינפלציוני

החשש הגדול יותר יתעורר אם הזעזועים יימשכו או יתחילו לחזק זה את זה. Daly זיהתה את המכסים, מחירי הנפט הקשורים למזרח התיכון וה-AI כגורמים חשובים שעשויים להשפיע על מסלול האינפלציה. בעוד שכל זעזוע עשוי להיראות בתחילה כניתן לניהול, ההשפעות המצטברות או הממושכות שלהם עלולות להקשות על חזרת האינפלציה למסלול הרצוי מבחינת ה-Fed.

מדיניות המכסים מהווה מקור משמעותי במיוחד לאי-ודאות. Daly ציינה כי סבב נוסף של משא ומתן בנושא המכסים, שיוביל למכסים נוספים, עלול למעשה ליצור זעזוע אינפלציוני שני נוסף על הראשון. תוצאה כזו עשויה להאריך את התקופה שבה מחירים גבוהים יותר מחלחלים לכלכלה, ולהגדיל את האתגר העומד בפני קובעי המדיניות המוניטרית.

ה-Fed ניצב בפני איזון מורכב בין אינפלציה לצמיחה

הדילמה המוניטרית חורגת מעבר לאינפלציה עצמה. אם הלחצים על המחירים יתבררו כזמניים, שמירה על מדיניות מוניטרית מצמצמת לאורך זמן רב מדי עלולה להכביד שלא לצורך על הפעילות הכלכלית. מנגד, אם הלחצים האינפלציוניים יהפכו לממושכים, הקלה מוקדמת מדי במדיניות עלולה לאפשר לציפיות האינפלציוניות וללחצים הרחבים יותר על המחירים להתבסס.

מצב זה הופך את ההבחנה בין זעזועי אינפלציה זמניים לממושכים לחשובה יותר ויותר עבור השווקים הפיננסיים. המשקיעים יבחינו בנתונים הכלכליים לא רק כדי לבחון את כיוון האינפלציה, אלא גם כדי לזהות עדויות לקצב שבו זעזועים בודדים מחלחלים לעסקים, לצרכנים ולהתנהגות המחירים הרחבה יותר.

מה השווקים יעקבו אחריו בהמשך

דבריה של Daly משאירים את האפשרות להעלאות ריבית נוספות תלויה בהתפתחויות ולא ברצף מדיניות שנקבע מראש. ה-Federal Reserve יצטרך להעריך אם המכסים יוצרים לחצים נוספים על המחירים, אם מחירי הנפט נותרים גבוהים בשל סיכונים גיאופוליטיים ואם ההתפתחויות הקשורות ל-AI מייצרות השפעות אינפלציוניות שנמשכות מעבר לציפיות הראשוניות.

עבור משקיעים גלובליים, התפתחות תמונת האינפלציה נותרת מרכזית לציפיות בנוגע לריביות בארה״ב, לתשואות האג״ח הממשלתיות, לשוקי המט״ח ולשוויי נכסים רחבים יותר. האיתות המרכזי בחודשים הקרובים יהיה האם הזעזועים יתחילו להתפוגג בנפרד או לחלופין להצטבר, באופן שעלול להשאיר את האינפלציה ברמה גבוהה למשך זמן ארוך יותר ולחייב את ה-Fed לשמור על מדיניות מוניטרית מצמצמת יותר.