הפתעות בדוחות מצביעות על חוסן רחב של החברות

נתוני הדוחות האחרונים לרבעון השני מצביעים על כך שחברות אמריקאיות המשיכו להכות את תחזיות האנליסטים, למרות סביבה מאקרו-כלכלית מורכבת. לפי האינפוגרפיקה, 86% מחברות מדד S&P 500 דיווחו על רווח למניה (EPS) בפועל שהיה גבוה מהתחזיות, השיעור הגבוה ביותר מאז הרבעון השני של 2021. היקף הפער החיובי בדוחות מצביע על כך שייתכן שהאנליסטים עדיין מעריכים בחסר את יכולתן של החברות האמריקאיות הגדולות לנהל עלויות, להגן על שולי הרווח ולייצר רווחים בתנאים כלכליים משתנים.

לנתון זה יש חשיבות מיוחדת משום שציפיות הרווח הפכו לגורם משמעותי יותר ויותר בתמחור מניות. כאשר חברות מצליחות באופן עקבי לעבור את התחזיות, המשקיעים יכולים לבחון מחדש את ההנחות לגבי הרווחיות העתידית. עם זאת, שיעור גבוה של הפתעות חיוביות ברווחים אינו אומר באופן אוטומטי שהמניות זולות, ולכן הקשר בין צמיחת הרווחים לבין תמחור השוק הופך לחשוב יותר.

האנרגיה מובילה את צמיחת הסקטורים כאשר הרווחיות התאגידית מתרחבת

סקטור האנרגיה התבלט כסקטור עם צמיחת הרווחים החזקה ביותר מבין 11 הסקטורים של מדד S&P 500 בתקופה שנבחנה בדוח. האינפוגרפיקה מראה גם כי צמיחת הרווחים של מדד S&P 500 הגיעה ל-52%, שיעור המתואר כגבוה ביותר מאז הרבעון השני של 2021. נתון זה מדגיש עד כמה סקטורים מסוימים תרמו למחזור הרווחים הרחב יותר.

הובלת האנרגיה ממחישה גם את האופי הלא אחיד של ביצועי החברות. מחירי סחורות, רמות הייצור ומשמעת בהקצאת הון יכולים ליצור הבדלים משמעותיים בין הסקטורים, ולכן על המשקיעים להימנע מהתייחסות לצמיחת הרווחים ברמת המדד כאל נתון המייצג כל תעשייה. חברות הטכנולוגיה, הפיננסים, התעשייה וצרכנות מתמודדות עם שילובים שונים של ביקוש, עלויות עבודה, תנאי מימון וכוח תמחור.

התחזיות עשויות לקבוע את השלב הבא בשוק

התחזיות קדימה מספקות ממד חשוב נוסף לתמונת הדוחות. הנתונים מראים כי 62 חברות במדד S&P 500 פרסמו תחזית חיובית לרווח למניה ברבעון השלישי, המספר הגבוה ביותר מאז הרבעון השני של 2021. נתון זה מצביע על כך שהנהלות החברות עדיין בטוחות מספיק בחלקים מסביבת הפעילות כדי להעלות או לשמר את הציפיות, אף שתחזיות של קבוצה מוגבלת יחסית של חברות אינן צריכות להתפרש כתחזית כללית לכלל המגזר העסקי.

עונת הדוחות מדגישה גם את החשיבות של הסתכלות מעבר לנתון הרווח למניה. בקרב 24 חברות במדד דאו ג’ונס שדיווחו הן על רווח למניה לפי תקני non-GAAP והן לפי GAAP, הפער החציוני בין שני המדדים עמד על 5.4%. פער זה מדגים מדוע המשקיעים נדרשים יותר ויותר לבחון את האיכות וההרכב של הרווחים המדווחים, ולא להסתמך באופן בלעדי על רווחים מתואמים.

עבור משקיעים בארה”ב ובישראל, השאלה המרכזית כעת היא האם רווחים חזקים יוכלו להמשיך להצדיק את תמחורי המניות הגבוהים. הרבעונים הבאים יבהירו האם הרווחיות הנוכחית משקפת שיפור בר-קיימא בפריון ובביקוש, או תנאים חיוביים שעשויים להתמתן בהמשך. המשקיעים צריכים לעקוב מקרוב אחר תחזיות החברות, הפערים בין הסקטורים, שינויי תחזיות הרווח והפער בין רווחים מדווחים לרווחים מתואמים, כאשר השלב הבא במחזור הרווחים מתפתח.