דבריו של וורש מחזקים את החשש מהעלאת ריבית

מניות ארה”ב ננעלו ביום שישי בירידות, לאחר שדבריו של יו”ר הפדרל ריזרב קווין וורש בכנס ג’קסון הול הובילו את השווקים לבחון מחדש את כיוון המדיניות המוניטרית. מדד S&P 500 ירד ב-0.25% ל-7,711.76 נקודות, בעוד מדד נאסד”ק קומפוזיט איבד 0.52% ל-26,402.42 נקודות. מדד דאו ג’ונס ירד ב-9.45 נקודות, שהם 0.02%, ל-53,559.99 נקודות.

למרות הירידות ביום שישי, השווקים סיכמו את השבוע בעליות. מדד S&P 500 עלה ב-0.5%, נאסד”ק התחזק ב-0.9%, ודאו ג’ונס הוסיף 0.5% ורשם את העלייה השבועית הראשונה שלו זה שלושה שבועות. הפער בין ביצועי המדדים היומיים לשבועיים מצביע על כך שהביקוש למניות נותר קיים, אך השוק נעשה רגיש יותר לסימנים לכך שהאינפלציה עלולה לעכב הקלה במדיניות המוניטרית.

לדבריו של וורש הייתה חשיבות מיוחדת, לאחר שטען כי נתוני PCE ו-CPI האחרונים, אף שהיו טובים מהצפוי, אינם מצביעים על שיפור משמעותי במגמות האינפלציה הבסיסיות. המסר ערער על הפרשנות האופטימית יותר של נתוני האינפלציה והגביר את אי-הוודאות סביב החלטת הריבית הבאה של הפדרל ריזרב.

חוזי הריבית מתמחרים מחדש את החלטת ספטמבר

התגובה הבולטת ביותר נרשמה בשוק הריבית. חוזים עתידיים על ריבית הפדרל ריזרב הצביעו ביום שישי על הסתברות של 57.5% להעלאת ריבית בספטמבר, לעומת 35.4% יום קודם. השינוי המהיר ממחיש את ההשפעה המשמעותית של תקשורת הבנק המרכזי על מחירי הנכסים, במיוחד כאשר ציפיות הריבית נמצאות בנקודת איזון רגישה.

התשואות על איגרות החוב הממשלתיות האמריקאיות בטווח הקצר של עקום התשואות עלו בתחילה לאחר נאומו של וורש, על רקע התחזקות הציפיות למדיניות מוניטרית הדוקה יותר. התשואות בטווחים הארוכים יותר נותרו יציבות יחסית. עבור שוק המניות, התפתחות זו משמעותית משום שריבית קצרה גבוהה יותר עשויה להגדיל את עלויות המימון ולהפחית את האטרקטיביות היחסית של נכסי סיכון, במיוחד כאשר תמחור המניות כבר משקף ציפיות להמשך הצמיחה הכלכלית.

מניות הטכנולוגיה מתמודדות עם לחץ נוסף

הירידה החדה יותר בנאסד”ק שיקפה חולשה במניות חברות השבבים. Nvidia ו-Intel נמנו עם המניות שהכבידו על המדד מוטה הטכנולוגיה, והדגישו את הרגישות של מניות צמיחה לשינויים בציפיות הריבית.

במקביל, השוק הגיב גם להתפתחויות ספציפיות בחברות. מניית Gap עלתה בכ-13% למרות דוח רבעוני מעורב, לאחר שהקמעונאית הודיעה על מינוי מנכ”ל חדש ל-Old Navy. מנגד, מניית Marvell Technology צנחה ביותר מ-10% לאחר שתחזית הרווח הגולמי המתואם של החברה לרבעון הנוכחי אכזבה את המשקיעים.

התגובות השונות מדגישות את חשיבותן של הציפיות הספציפיות לכל חברה לצד המדיניות המקרו-כלכלית. גם חברות המציגות תוצאות כספיות טובות עלולות להתמודד עם ירידות חדות כאשר השוק מעריך שקצב הצמיחה או שיעורי הרווחיות העתידיים אינם מצדיקים את התמחור הקיים.

הנתונים הבאים יקבעו את כיוון ציפיות הריבית

השוק נכנס כעת לתקופה שבה נתוני האינפלציה והתעסוקה הקרובים עשויים לקבוע אם הציפיות המוגברות להעלאת ריבית בספטמבר יישארו בעינן. המשקיעים צפויים לבחון מקרוב את ההתפתחויות בלחצי המחירים הבסיסיים, לצד תשואות האג”ח ותמחור מניות הטכנולוגיה, כדי לזהות סימנים לשינוי רחב יותר בתמחור הסיכון.

העלייה השבועית של S&P 500 מצביעה על כך שהסנטימנט החיובי בשוק לא נעלם, אך תגובת יום שישי מלמדת שהשוק נעשה פחות סובלני להפתעות בתחום האינפלציה. אם הנתונים הקרובים יחזקו את החששות שהעלה וורש, ריבית גבוהה יותר עלולה להפוך לגורם מכביד ומתמשך יותר על שוק המניות. מנגד, התמתנות בלחצי האינפלציה עשויה להותיר את הירידה האחרונה כתיקון קצר טווח.