מניית Moderna רשמה השנה את אחת העליות החריגות ביותר בענף הביוטכנולוגיה, עם זינוק של 177% לאחר שהחברה ו-Merck דיווחו על תוצאות חיוביות בניסוי שלב 3 בחיסון ה-mRNA המותאם אישית לסרטן, intismeran. הטיפול עמד ביעד המרכזי בניסוי במלנומה והפחית משמעותית את הסיכון להישנות המחלה או להתפשטותה כאשר ניתן בשילוב עם Keytruda של Merck. עם זאת, הירידה שנרשמה לאחר מכן במסחר שלפני פתיחת השוק מדגישה שינוי חשוב: המשקיעים עוברים משלב ההתלהבות מהפריצת דרך לבחינה של היקף הצמיחה העתידית שכבר מגולם בשווי החברה.

תוצאות שלב 3 מספקות אימות משמעותי לפלטפורמת ה-mRNA של Moderna

תוצאות שלב 3 מהוות התפתחות משמעותית עבור Moderna, משום שהן מספקות עדות לכך שטכנולוגיית ה-mRNA שלה יכולה להתרחב מעבר לתחום החיסונים למחלות זיהומיות. הניסוי בחן את intismeran בשילוב עם Keytruda, בהשוואה לטיפול ב-Keytruda בלבד, בקרב חולי מלנומה שעברו הסרה כירורגית של הגידולים. מטופלים שקיבלו את הטיפול המשולב נותרו זמן רב יותר ללא הישנות או התפשטות של המחלה.

התוצאה עשויה לשנות באופן מהותי את התזה העסקית סביב Moderna. במשך שנים זוהתה החברה בעיקר עם חיסוני הקורונה ועם הירידה שלאחר מכן בביקוש למוצרים אלה. הצלחה בתחום האונקולוגיה עשויה להעניק ל-Moderna מקור הכנסות נוסף לטווח ארוך ולהפחית את התלות של החברה בתחום החיסונים למחלות נשימה.

וול סטריט מזהה פוטנציאל, אך המניה כבר עלתה במהירות

האנליסטים ראו בתוצאות הניסוי התפתחות חיובית משמעותית, אך הערכותיהם שונות בנוגע להיקף העלייה הנוסף האפשרי. BofA הגדירה את התוצאות כרגע מכריע שעשוי לסייע ל-Moderna לגוון את פעילותה מעבר למחלות זיהומיות ולשפר את התחזית הפיננסית ארוכת הטווח של החברה. הבנק מזהה גם פוטנציאל בתחומי האונקולוגיה והמחלות הזיהומיות, אך מציין שאלות בנוגע לאימוץ הטיפול בשוק ולהרחבת ההתוויות בעתיד.

JPMorgan נקטה עמדה זהירה יותר. האנליסטית Jessica Fye ציינה כי הצלחת הטיפול במלנומה כבר הייתה מגולמת במידה משמעותית בהנחות השווי הקודמות של הבנק. לדבריה, פוטנציאל הצמיחה המשמעותי יותר תלוי ביכולתו של intismeran להצליח בהתוויות נוספות. בבנק מעריכים כי התוויות האחרות עשויות להפוך למרכיב משמעותי יותר בשווי של Moderna ככל שיצטברו נתונים קליניים נוספים.

תגובת השוק ממחישה את ההבדל בין חדשות חיוביות לבין הערך הנוסף שהן מייצרות. ניסוי מוצלח יכול להפחית באופן משמעותי את הסיכון הקליני, אך עלייה של 177% במניה בתוך זמן קצר מחייבת את המשקיעים לבחון מחדש את הציפיות ברמת שווי גבוהה משמעותית.

השלב הבא: הוכחת יעילות במגוון סוגי סרטן

Citigroup הדגישה נקודה דומה, וציינה כי תוצאות הניסוי במלנומה מפחיתות את הסיכון הכרוך בשלב 3, אך עדיין אינן פותרות את השאלות הנוגעות לייחודיות הטיפול, לאימוץ המסחרי שלו וליכולת הטכנולוגיה להשיג תוצאות דומות בסוגים נוספים של גידולים. לכן, המשקיעים צפויים להתמקד יותר ויותר במכלול הנתונים ובתוצאות הקליניות העתידיות, ולא רק בתוצאת הניסוי הנוכחי.

עבור Moderna, הפוטנציאל משמעותי אם חיסוני mRNA מותאמים אישית יוכלו להפוך לפלטפורמה שניתן ליישם באופן עקבי במספר סוגי סרטן. עם זאת, החברה תידרש להוכיח כי ההצלחה במלנומה יכולה להתבטא ביישומים קליניים ומסחריים רחבים יותר.

התהפכות המניה במסחר שלפני פתיחת השוק מצביעה על כך שהמשקיעים כבר עוברים מהתלהבות לבחינה מחודשת של השווי. בהמשך, תוצאות ניסויים נוספות, התקדמות רגולטורית, קצב האימוץ בשוק והוכחות להצלחה מעבר למלנומה יהיו גורמים מרכזיים בקביעה אם העלייה החריגה של Moderna תתפתח לשינוי מתמשך בתמחור החברה או תתחלף במימושי רווחים לאחר הזינוק החד.