כלכלת ארה״ב נכנסת לרבעון האחרון של 2026 עם התרחבות חריגה באורכה, לאחר שמחזור העסקים הנוכחי הגיע כבר ל-78 חודשים רצופים. אורך המחזור ממשיך לתמוך באמון ברווחי החברות ובשווקים הפיננסיים, אולם החולשה האחרונה בשוק העבודה וההתחדשות של הלחצים האינפלציוניים מצביעות על כך שהמחזור הופך מורכב יותר, ולא בהכרח חזק יותר.

התרחבות אמריקאית באורך חריג

ההתרחבות הנוכחית מדורגת כמחזור העסקים השישי באורכו בארה״ב מאז 1854, הרבה מעל הממוצע ההיסטורי של כ-49 חודשים והחציון של 38 חודשים. השיא הקודם נרשם בין 2009 ל-2020, כאשר הכלכלה התרחבה במשך 128 חודשים לפני שמגפת הקורונה קטעה את המחזור באופן חד. אורכו החריג של המחזור הנוכחי משקף מספר כוחות מבניים, בהם תמיכה פיסקלית משמעותית, השקעות טכנולוגיות והמשך ההתרחבות של תשתיות הבינה המלאכותית.

עם זאת, מחזור התרחבות ארוך אינו מעיד בהכרח על האצה במומנטום הכלכלי. מחזורים בשלים יכולים להישאר עמידים ובמקביל להפוך רגישים יותר לריבית, לאינפלציה ולתנאים הפיננסיים.

חוסן בשוק העבודה לצד האטה בגיוס עובדים

שוק העבודה ממחיש היטב את ההבחנה הזו. מעסיקים בארה״ב הוסיפו רק 29 אלף משרות בספטמבר, הרבה מתחת לציפיות לכ-90 אלף משרות. גם נתוני התעסוקה לחודשים הקודמים עודכנו כלפי מטה: נתון יולי עודכן מתוספת של 21 אלף משרות לירידה של 10 אלף, בעוד נתון אוגוסט עודכן ל-133 אלף משרות לעומת 162 אלף בדיווח הקודם.

שיעור האבטלה עלה ל-4.2% לעומת 4.1%, בעוד ששיעור ההשתתפות בכוח העבודה נותר על 61.8%. הנתונים אינם מצביעים בהכרח על מיתון קרוב, אך הם מעידים כי מומנטום התעסוקה חלש יותר מכפי שעשוי להשתמע מאורכו החריג של מחזור ההתרחבות.

השווקים עדיין מתמחרים חוסן כלכלי

השווקים הפיננסיים משקפים במידה רבה את ההערכה כי כלכלת ארה״ב עדיין מסוגלת לתמוך בפעילות העסקית. בנתוני השוק האחרונים, S&P 500 עלה ב-0.17%, בעוד מדד Nasdaq Composite התחזק ב-0.39%. במקביל, מדד Dow Jones ירד ב-0.18% ומדד Russell 2000 איבד 0.50%, והדגיש את הפער בין החשיפה לחברות Large Cap ולצמיחה לבין חברות קטנות ורגישות יותר למחזור הכלכלי.

מדד VIX עמד על 14.81 נקודות, ירידה של 4.08%, והצביע על תנודתיות קצרת טווח יחסית מתונה. עם זאת, הרקע הרחב מורכב יותר, כאשר האינפלציה, תשואות אג״ח ממשלת ארה״ב והלחצים הפיסקליים עשויים להשפיע על תמחור המניות גם כאשר הפעילות הכלכלית נותרת עמידה.

עבור משקיעים ישראלים, למחזור הכלכלי בארה״ב חשיבות מיוחדת, משום שמניות אמריקאיות, חשיפה לדולר ושוקי האג״ח הגלובליים משפיעים באופן משמעותי על תיקי השקעות מגוונים ועל הקצאות הנכסים המוסדיות בישראל. תנודתיות במטבעות עשויה לשנות גם את התשואה של נכסים בחו״ל שאינם מגודרים במונחי שקל.

המבט קדימה יתמקד יותר ויותר בשאלה האם ההתרחבות יכולה לשמור על המומנטום מבלי להצית מחדש את הלחצים האינפלציוניים. המשך השקעות של חברות ושיפור בפריון עשויים להאריך את המחזור, אך חולשה בגיוס עובדים, תנאים פיננסיים מגבילים, היקף גיוסי חוב ממשלתיים גבוה וסיכונים גיאופוליטיים עלולים לשחוק בהדרגה את חוסנו. עבור השווקים, השאלה המרכזית אינה רק כמה זמן נמשך מחזור ההתרחבות, אלא האם הצמיחה, התעסוקה והאינפלציה יוכלו להישאר מאוזנות מספיק כדי לתמוך בשלב נוסף של יציבות כלכלית.