ריכוך שוק העבודה דוחף לדחיסת תשואות

הירידה האחרונה בתשואות נגרמה מסדרת נתוני תעסוקה מאכזבים, בהם קפיצה במספר תביעות האבטלה השבועיות ל-231,000 ורמת שפל בחמש השנים האחרונות במספר משרות פנויות. אותות אלו על קירור בשוק העבודה הפחיתו את תשואת האג”ח ל-10 שנים, כאשר המשקיעים מעריכים כי הפד עלול להיענות ביתר תשומת לב למנדט התעסוקה המלא שלו.

נכון להיום, האג”ח ל-10 שנים עומד סביב 4.19%, נסיגה משמעותית מהרמות שראו בינואר. שינוי זה משפיע ישירות על תיאבון לשוק האג”ח בתל אביב, שכן הצמצום בפער התשואות בין החוב האמריקאי לאג”ח המקומיות משנה את המשיכה של נכסים הנסחרים בדולר.

משיכת כוחות האינפלציה מול המכסים

למרות הלחץ היורד שנובע מנתוני התעסוקה, טבעה “העקשני” של האינפלציה נותר דאגה מרכזית עבור משקיעים מוסדיים. תחזיות הצביעו כי מדד הליבה (Core CPI) יישאר סביב 2.6% לשנה, כשהשוק מנווט את ההשפעות הראשוניות של מכסים חדשים.

אנליסטים מציינים כי בעוד שמדד השירותים מצביע על סימני ריכוך, מגזר הסחורות נשאר רגיש לשינויים בשרשרת האספקה. רקע מורכב זה שומר על רצפה לתשואות סביב 4.15%, כאשר השוק נותר ספקני לגבי יכולת הפד לבצע פיבוט להורדות ריבית אגרסיביות כל עוד הלחץ על המחירים נשאר מעל יעד 2%.

נזילות גלובלית ואתגרים פיסקליים

שוק האג”ח מתמודד גם עם שינויי ביקוש בינלאומיים, לרבות דיווחים לפיהם הרגולטורים הסינים הנחו מוסדות פיננסיים מקומיים לצמצם החזקות באג”ח אמריקאיות. ההחזקה של סין ירדה לכ-682.6 מיליארד דולר, הרמה הנמוכה ביותר מאז 2008. צמצום זה בביקוש הבינלאומי, יחד עם לוח כבד של מכירות אג”ח — כולל 42 מיליארד דולר באג”ח ל-10 שנים השבוע — מהווה סיכון ל”עייפות משך”. עבור המשקיע הישראלי המנוסה, הדבר מדגיש את החשיבות במעקב אחר תשואת ה-10 שנים כמדד הנחה גלובלי, כשכל זינוק פתאומי עלול לגרום למכירות במניות טכנולוגיה בעלות צמיחה גבוהה הן בנאסד”ק והן בת”א-35.

מבט קדימה

השוק יישאר רגיש במיוחד לאינטראקציה בין נתוני השכר של ינואר, שעוכבו, לבין פרסום מדד המחירים לצרכן ביום שישי. אם הנתונים יראו חוסן בלתי צפוי בשוק העבודה בעוד שהאינפלציה תישאר יציבה, “מגמת המעבר לבטחון” הנוכחית עשויה להתהפך במהירות, ולהעלות את התשואות חזרה לרמת ההתנגדות של 4.30%.

לעומת זאת, שילוב של תעסוקה חלשה ומחירים מתקררים ככל הנראה יבסס את הרמה של 4% כמטרה הפסיכולוגית הבאה לאג”ח ל-10 שנים. משקיעים ישראלים צריכים לעקוב מקרוב אחרי מתאם שער החליפין USD/ILS במהלך פרסומים אלו, שכן תנועות התשואות צפויות להכתיב את זרימת ההון קצר-הטווח לדולר.