נשיא הבנק הפדרלי של מיניאפוליס, ניל קשקארי, נקט בטון אופטימי אך זהיר ביחס לתחזית הכלכלית של ארצות הברית, תוך הבעת ביטחון בהמשך הצמיחה לצד הכרה באי־ודאות המתמשכת סביב קצב ירידת האינפלציה. בדבריו באירוע וירטואלי ביום רביעי, אמר קשקארי כי הכלכלה נראית בעמדה טובה לקראת 2026, גם כאשר קובעי המדיניות נזהרים מלהכריז מוקדם מדי על ניצחון על האינפלציה.

תחזית הצמיחה נותרת חיובית

קשקארי אמר כי תפיסת הבסיס שלו היא שכלכלת ארה״ב צפויה להמשיך ולהתרחב בקצב בריא, המשקף ביקוש צרכני יציב ושוק עבודה אשר, אף שהוא רך יותר מאשר לפני שנה, נותר חזק מבחינה יסודית. האינפלציה, לדבריו, נמצאת בבירור במגמת ירידה, אך נקודת היעד הסופית עדיין אינה ודאית. הוא מסגר את הדיון במונחי תוצאות ולא כיוון, וציין כי האינפלציה עשויה להתייצב סביב 2.5% עד סוף השנה — או להיסגר מעט מעל או מתחת לרמה זו.

כחבר מצביע בוועדת השוק הפתוח של הפדרל ריזרב השנה, לדברי קשקארי יש משקל מיוחד בתקופה שבה השווקים מחפשים בהירות לגבי השלב הבא במדיניות המוניטרית לאחר מחזור ההקלה של השנה שעברה.

מדיניות הריבית: סבלנות לפני דיוק

למרות התחזית החיובית, קשקארי נמנע ממתן הנחיה מפורשת כלשהי בנוגע לריביות. ריבית הייחוס של הפדרל ריזרב עומדת כיום בטווח יעד של 3.5% עד 3.75% לאחר הפחתות שבוצעו ב-2025, וקובעי המדיניות סימנו אפשרות להפחתה של רבע נקודת אחוז בהמשך השנה. עם זאת, קשקארי הדגיש כי העיתוי והצורך בהקלה נוספת תלויים בנתונים.

הוא הדגיש כי על הפד לאזן בין שני צדדי המנדט שנקבע על ידי הקונגרס: שליטה באינפלציה ושמירה על תעסוקה מרבית. מהלך אגרסיבי מדי בריביות, הזהיר, עלול להחליש שלא לצורך את שוק העבודה — סיכון שהבנק המרכזי מבקש להימנע ממנו, במיוחד כאשר צמיחת התעסוקה מראה סימני התקררות אך לא קריסה.

לחץ פוליטי ועצמאות הפד

דבריו של קשקארי מגיעים על רקע מתיחות פוליטית גוברת. ממשלו של דונלד טראמפ החריף את הביקורת כלפי הפדרל ריזרב, כאשר מתקפות משפטיות ורטוריות נתפסות במוסד כתגובת נגד לסירובו ליישר קו עם העדפות המדיניות של הבית הלבן. קשקארי אמר מוקדם יותר בראיון לניו יורק טיימס כי פעולות אלו נובעות במהותן מחילוקי דעות סביב המדיניות המוניטרית.

הביקורת מתגברת כאשר הבית הלבן נערך למנות מחליף לג׳רום פאוול, שכהונתו מסתיימת במאי. קשקארי ביקש למזער חששות שלפיהם יו״ר חדש יוכל להטות את המדיניות לבדו, וציין כי ליו״ר יש קול אחד בלבד בוועדה. החלטות מוניטריות, הדגיש, מתקבלות בסופו של דבר באמצעות שכנוע והסכמה — ולא באמצעות היררכיה.

מעקב אחר לחצים מתחת לפני השטח

בהתייחס ליציבות פיננסית, אמר קשקארי כי טרם זיהה עלייה רחבה במצוקה בקרב משקי בית או עסקים, אף שהודה בקיומם של מוקדי לחץ מסוימים. חלק מהלחץ הזה, לדבריו, עשוי עדיין לנבוע מכך שהאינפלציה נותרת מעל היעד, ושוחקת את כוח הקנייה גם כאשר שיעורי האינפלציה הכלליים נחלשים.

הערכה זו מחזקת את העמדה הזהירה של הפד: האינפלציה מתקררת, הצמיחה מחזיקה מעמד, אך הסיכונים נותרים א־סימטריים. קובעי המדיניות מנסים להימנע הן מהידוק יתר שיוביל להאטה והן מהקלה מוקדמת שתצית מחדש לחצי אינפלציה.

שנה עדינה לפנינו

במבט כולל, דבריו של קשקארי משקפים בנק מרכזי בטוח אך לא שאנן. הכלכלה נראית עמידה דיה כדי לשאת ריביות גבוהות לאורך זמן אם יידרש, אך גם רגישה מספיק כך שטעויות מדיניות עלולות לגבות מחיר ממשי.

ככל ש-2026 מתקדמת, האתגר של הפד יהיה פחות עניין של כיוון ויותר של כיול — הערכת עומק ירידת האינפלציה, מידת הרפיון בשוק העבודה, והיכולת לנווט בסביבה פוליטית שהולכת ומקצינה מבלי לפגוע באמינות.