בכיר בפדרל ריזרב אותת ביום שלישי כי הבנק המרכזי של ארצות הברית ממשיך להאמין ביכולתו לנהל את הריבית גם אם רמות הרזרבות במערכת הבנקאית ימשיכו לרדת. רוברטו פרלי, בכיר בפדרל ריזרב של ניו יורק האחראי על פעילות השווקים, אמר כי מסגרת המדיניות המוניטרית הנוכחית של הפד נותרת גמישה דיה כדי לפעול ביעילות גם בסביבת רזרבות נמוכה יותר, תוך שהוא מדגיש כי רכישות עתידיות של אג”ח קצרות מועד של משרד האוצר האמריקאי יהיו תלויות בהתפתחויות בשווקים.

הפדרל ריזרב מביע ביטחון במסגרת המדיניות הנוכחית

דבריו של פרלי מגיעים בתקופה רגישה עבור השווקים הפיננסיים, כאשר משקיעים דנים בשאלה עד כמה יכול הפדרל ריזרב לצמצם נזילות במערכת הבנקאית מבלי לערער את שוקי המימון או להדק יתר על המידה את התנאים הפיננסיים.

הפדרל ריזרב פועל כיום במסגרת המכונה “רזרבות בשפע”, שבמסגרתה הבנקים מחזיקים יתרות גדולות בבנק המרכזי כדי לתמוך בפעילות תקינה של השווקים ובשליטה אפקטיבית בריבית. מאז המשבר הפיננסי, הפד נשען במידה רבה על מערכת זו כדי לכוון את עלויות המימון לטווח קצר ולייצב את שוקי הכסף.

עם זאת, ככל שהפד ממשיך לצמצם את מאזנו לאחר שנים של רכישות נכסים אגרסיביות, גוברים החששות בשוק כי רמות הרזרבות עלולות לרדת לרמות נמוכות מדי וליצור לחצי מימון מחודשים, בדומה לשיבושים שנרשמו בשוק הריפו בשנת 2019.

פרלי דחה את החששות הללו וטען כי המסגרת הקיימת “ערוכה היטב” להתמודד עם תיק קטן יותר של חשבון השוק הפתוח של הפדרל ריזרב, גם אם יתרות הרזרבה ימשיכו לרדת לאורך זמן.

רכישות אג”ח קצרות מועד ימשיכו להיות תלויות בתנאי השוק

בכיר הפדרל ריזרב של ניו יורק התייחס גם לתוכנית רכישות אג”ח האוצר קצרות המועד של הבנק המרכזי, שהושקה בסוף השנה שעברה במטרה לשקם את הנזילות לאחר שנים של צמצום מאזני והידוק כמותי.

הבנק המרכזי החל את התוכנית ברכישות חודשיות בהיקף של 40 מיליארד דולר, ובהמשך הפחית את הקצב לרמה הנוכחית של 10 מיליארד דולר בחודש. לדברי פרלי, כל שינוי עתידי בקצב הרכישות יהיה תלוי לחלוטין בתנאי השוק ובצרכי הנזילות.

ההתבטאויות הללו מדגישות את הגישה הזהירה יותר של הפדרל ריזרב, בזמן שהתנודתיות בשוקי האג”ח העולמיים ממשיכה לעלות. תשואות האג”ח האמריקאיות טיפסו בשבועות האחרונים על רקע חששות אינפלציוניים מתמשכים, מחירי נפט גבוהים והתרחבות פיסקלית גלובלית הקשורה למתיחות הגיאופוליטית במזרח התיכון.

באמצעות הדגשת הגמישות, נראה כי הפד מבקש להרגיע את המשקיעים ולהבהיר כי הוא מסוגל להתערב במקרה של הידרדרות בתנאי הנזילות או פגיעה בתפקוד התקין של השווקים. במקביל, קובעי המדיניות ממשיכים להתמקד במניעת עודפי נזילות שעלולים להחריף לחצי אינפלציה או לעודד נטילת סיכונים ספקולטיבית.

שוקי האג”ח ממשיכים לבחון את אמינות הבנקים המרכזיים

דבריו של פרלי מגיעים בשעה ששוקי האג”ח העולמיים מתמודדים עם לחצים גוברים בעקבות עלייה בציפיות האינפלציה והחשש כי הבנקים המרכזיים ייאלצו לשמור על מדיניות מוניטרית מצמצמת לאורך זמן רב יותר מכפי שהוערך בעבר.

תשואות אג”ח ממשלת ארצות הברית עלו בחדות בשבועות האחרונים, כאשר תשואת האג”ח ל-10 שנים חצתה את רמת 4.5%, בעוד שהתשואות לטווחים הארוכים הגיעו לשיאים של מספר שנים. המשקיעים מעריכים מחדש את ההנחה כי הורדות ריבית קרובות, במיוחד כאשר מחירי האנרגיה נותרים גבוהים על רקע המתיחות סביב איראן ומצר הורמוז.

אסטרטגיית ניהול המאזן של הפדרל ריזרב הפכה כעת למוקד מרכזי בדיון הרחב יותר סביב נזילות, אינפלציה ויציבות פיננסית. המשקיעים עוקבים אחר סימנים לכך שרזרבות מצטמצמות עלולות להפעיל לחץ על שוקי המימון או להדק את תנאי האשראי מעבר למה שקובעי המדיניות מתכוונים אליו.

בהמשך השנה, יכולתו של הפדרל ריזרב לאזן בין ניהול רזרבות, נזילות בשווקים ושליטה באינפלציה צפויה להישאר אחד הגורמים המרכזיים שישפיעו על שוקי האג”ח במהלך יתרת 2026. כל סימן ללחץ בשוקי הכסף או לשיבושים במסחר באג”ח ממשלתיות עשוי לשנות במהירות את ציפיות השוק בנוגע למדיניות המאזן ולהחלטות הריבית העתידיות.