הצמיחה המהירה של קרנות הסל הממונפות (Leveraged ETFs) מושכת תשומת לב גוברת מצד אנליסטים, הסבורים כי מוצרים אלה הופכים לגורם משמעותי יותר ויותר במסחר במניות בארצות הברית. אף שחלקן של הקרנות הממונפות בשוק ההון עדיין מוגבל יחסית, היקף הנכסים המנוהלים בהן זינק במהלך שנת 2026, בעיקר בזכות העליות החדות במניות הטכנולוגיה ובמדדי המניות המרכזיים. החשש אינו נובע רק מגודלן, אלא בעיקר ממנגנון הפעולה שלהן, שעלול להגביר את התנודתיות בתקופות של לחץ בשווקים.

העליות בשוק דוחפות את היקף הקרנות לשיאים חדשים

היקף הנכסים בקרנות סל ממונפות בארצות הברית גדל מכ-120 מיליארד דולר בתחילת השנה ליותר מ-200 מיליארד דולר, בעיקר בעקבות העליות בשוקי המניות. קרנות שמטרתן לספק תשואה יומית של פי שלושה מתנועת המדדים המרכזיים נהנו מאחד מגלי העליות החזקים של השנים האחרונות.

קרנות העוקבות אחר מדד Nasdaq-100 ומדד S&P 500 רשמו תשואות גבוהות, מה שמשך משקיעים נוספים והגדיל את היקף הנכסים הן באמצעות זרימות הון חדשות והן בזכות עליית שווי ההשקעות.

המגמה אינה מוגבלת לארצות הברית. גם באסיה, ובמיוחד בדרום קוריאה, נרשמה צמיחה מהירה בקרנות סל ממונפות, הן כתוצאה מעליית שווי השוק והן בשל גיוסים משמעותיים של משקיעים. התרחבות זו הגדילה את השפעתן של הקרנות על היקפי המסחר היומיים בשווקים הפיננסיים.

מנגנון האיזון היומי עלול להעצים את תנודות השוק

בניגוד לקרנות סל מסורתיות, קרנות ממונפות נועדו לשקף מכפיל של ביצועי המדד על בסיס יומי. כדי לשמור על רמת החשיפה שנקבעה, מנהלי הקרנות מבצעים איזון מחדש של התיקים בסיום כל יום מסחר.

כאשר השוק יורד, הקרנות נדרשות למכור חוזים עתידיים, עסקאות החלף (Swaps) או מכשירים פיננסיים אחרים כדי להפחית את המינוף. מנגד, כאשר השוק עולה, הן נדרשות לרכוש חשיפה נוספת.

מנגנון זה יוצר תהליך המחזק את כיוון התנועה הקיים בשוק. במקרה של ירידות חדות, הקרנות עלולות לבצע מכירות אוטומטיות בהיקף של מיליארדי דולרים לקראת נעילת המסחר, ובכך להעמיק את הירידות. לפי הערכות אנליסטים, ירידה של 10% במדד מרכזי עשויה להוביל למכירות טכניות בהיקף של יותר מ-10 מיליארד דולר מצד הקרנות הממונפות בלבד.

הסיכונים המבניים הופכים למשמעותיים יותר

משתתפי השוק בוחנים גם את השפעת הקרנות הממונפות על מבנה המסחר באמצעות תופעה המכונה “גאמה שלילית” (Negative Gamma). בעוד שאסטרטגיות מסוימות המבוססות על אופציות עשויות לבלום תנודתיות בתקופות של אי-ודאות, קרנות ממונפות פועלות בדרך כלל בכיוון ההפוך ומחזקות את תנועות המחירים, הן בעליות והן בירידות.

ככל שהיקף הנכסים בקרנות אלה ממשיך לגדול, השפעתן על התנודתיות התוך-יומית עשויה להפוך למשמעותית יותר.

במקביל, מדד התנודתיות VIX של בורסת האופציות בשיקגו נסחר כיום מתחת לממוצע ההיסטורי של השנים האחרונות, נתון המשקף אופטימיות יחסית בקרב המשקיעים. עם זאת, תקופות של תנודתיות נמוכה קדמו לא פעם לתנודות חדות בעקבות אירועים כלכליים או גיאופוליטיים בלתי צפויים.

במבט קדימה, המשקיעים צפויים להעניק משקל לא רק לנתוני המאקרו ולביצועי החברות, אלא גם לגורמים מבניים המשפיעים על התנהגות השוק. ככל שקרנות הסל הממונפות ממשיכות לצבור פופולריות, השפעתן על עוצמתם של תיקוני שוק עתידיים עשויה להפוך לשיקול משמעותי יותר בניהול סיכוני השקעה.