התנודתיות מתרכזת סמוך לשפל השנתי

נתוני רוחב התנודתיות העדכניים מצביעים על שינוי בולט בהתנהגותן של מניות בודדות במדד S&P 500. נכון ל-4 בספטמבר, כ-26% מהמניות נמצאו סמוך לשפל התנודתיות הממומשת שלהן בשנה האחרונה, לעומת 12% בלבד שנמצאו סמוך לשיא השנתי. הפער מדגיש עד כמה התמתנו תנודות המחירים הממומשות ברחבי שוק המניות.

ההתפתחות בולטת במיוחד כאשר בוחנים אותה לצד העלייה הרחבה במדד S&P 500, כפי שמוצג בגרף. המדד עלה משמעותית מאז אביב 2025, בעוד ששיעור המניות שחוו תנודתיות ממומשת גבוהה נותר בדרך כלל מוגבל. הדבר מצביע על כך שהעלייה הנוכחית בשוק התרחשה במקביל לתנועות יומיות מתונות יחסית במחיריהן של מניות רבות במדד.

שוק רגוע עשוי לעודד נטילת סיכונים

תנודתיות ממומשת נמוכה יכולה ליצור סביבה נוחה למשקיעים. תנועות מחירים יציבות מפחיתות את הלחץ המיידי על תיקי ההשקעות ומקלות על המשקיעים לשמור על חשיפה למניות. תנודתיות נמוכה עשויה גם לעודד אסטרטגיות הנשענות על תנאי שוק יציבים יחסית, ובכך לחזק את הביקוש לנכסי סיכון.

עם זאת, התנודתיות אינה בהכרח מדד לסיכון הפונדמנטלי. מניה יכולה להפגין תנועות מחיר מצומצמות מאוד, בעוד שהמשקיעים עדיין מתמודדים עם אי-ודאות משמעותית בנוגע לשווי החברה, לרווחיה או לסביבה המקרו-כלכלית. ההבחנה הזו חשובה במיוחד כאשר משתתפי השוק מתחילים לפרש תנודתיות נמוכה כעדות לכך שהסיכון פחת באופן קבוע.

רוחב הירידה בתנודתיות חשוב יותר מהמדד לבדו

המאפיין החשוב ביותר בנתונים האחרונים עשוי להיות רוחב הירידה בתנודתיות. כאשר יותר מפי שניים ממספר חברות S&P 500 נמצאות סמוך לשפל התנודתיות הממומשת שלהן בשנה האחרונה, בהשוואה לאלה שנמצאות סמוך לשיא, נראה כי הסביבה הנוכחית אינה מונעת רק על ידי קומץ מניות Mega Cap. קבוצה רחבה יחסית של חברות חווה תנודות מחיר מתונות.

מצב כזה יכול לתמוך ביציבות השוק, אך הוא גם יוצר אסימטריה במקרה שטריגר משותף ישפיע לפתע על כמה סקטורים במקביל. שינוי בציפיות הריבית, דוחות כספיים מאכזבים, הפתעות אינפלציוניות או התפתחויות גיאופוליטיות עלולים להביא לעלייה בו-זמנית בתנודתיות הממומשת ברחבי השוק. כאשר התנודתיות הייתה נמוכה באופן חריג, המעבר חזרה לרמות נורמליות יכול להתרחש לעיתים במהירות.

עבור משקיעים בארה״ב ובישראל, הנתונים האחרונים מספקים אפוא סיבה להבחין בין תנודתיות נמוכה לבין סיכון נמוך. הסביבה הנוכחית ממשיכה לתמוך במניות כל עוד הרווחים והתנאים המקרו-כלכליים נותרים יציבים, אך על המשקיעים להימנע מהנחה שהרגיעה הנוכחית תימשך ללא הגבלת זמן. השלב הבא ייקבע לפי השאלה האם התנודתיות תישאר מרוסנת בזמן שמדד S&P 500 ממשיך לעלות, או שתתחיל להתרחב כלפי מעלה מהרמות הנמוכות שאליהן הגיעה כיום.