מחירי הזהב נותרו יציבים כאשר השווקים הפיננסיים הסיטו את תשומת ליבם מהעלאת הריבית הצפויה השבוע בארצות הברית אל השאלה העמוקה יותר: עד כמה יתכוון הבנק המרכזי להפחית את הריבית בשנת 2026. לאחר שנה שבה זינק הזהב כמעט ב־60%, הסוחרים מכיילים מחדש את הציפיות סביב אסטרטגיית המדיניות המוניטרית — רגע שבו האיתותים ממקבלי ההחלטות נותרים מעורבים ותשואות האג”ח הארוכות מטפסות.

הזהב שומר על יציבות למרות עליית התשואות

הזהב זינק מעל 4,200 דולר לאונקיה ביום שלישי, כשהוא מתייצב לאחר ירידה קלה ביום המסחר הקודם. הנסיגה הזמנית התרחשה במקביל לעליית תשואות האג”ח האמריקאיות ל־10 שנים לרמתן הגבוהה ביותר זה למעלה משני חודשים — תוצאה של היצע חוב ממשלתי כבד וזהירות המשקיעים לקראת החלטת הפד. עליית תשואות נוטה ללחוץ מטה על נכסים שאינם מניבים ריבית, אך חוסנו של הזהב מצביע על כך שהסוחרים עדיין משוכנעים כי מחזור ההקלות המוניטריות ימשיך לתמוך בו גם בשנה הבאה.

שוקי הנגזרים מחזקים מגמה זו: סוחרי החלף צופים כעת שתי הורדות ריבית עד סוף 2026 — ירידה בתחזית לעומת שלוש הורדות שנצפו רק לפני שבוע. אפילו קווין האסט, שנחשב מועמד מוביל לראשות הבנק המרכזי, הזהיר כי יהיה “בלתי אחראי” לקבוע מסלול ריבית מוצק בזמן של אי־ודאות כלכלית. דבריו חיזקו את תפיסת השוק כי המדיניות תישאר תלויה בנתונים, מה שמגביר את רגישות הזהב לכל שינוי קטן בתחזית העתידית.

הבנקים המרכזיים מעגנים rally היסטורי

זהב סיפק ביצועים יוצאי דופן בשנת 2025, בזכות שילוב של רכישות מאסיביות מצד בנקים מרכזיים, מתחים גיאו־פוליטיים וזרימות גדולות לקרנות סל. אף שהמחירים נסוגו מהשיא בסוף אוקטובר מעל 4,380 דולר לאונקיה, הזהב ממשיך ליהנות מתמיכה מבנית חזקה.

חברת ניהול ההשקעות פימקו ציינה כי בנקים מרכזיים ברחבי העולם מחזיקים כיום יותר זהב מאשר אג”ח ממשלת ארצות הברית — היפוך מגמה היסטורי המצביע על ירידת אמון בתשואות החוב הריבוני ועל עלייה בביקוש לנכסי מקלט חלופיים. שינוי זה תרם לביצועי־יתר של הזהב גם בתקופות שבהן התשואות הארוכות עלו.

עם זאת, אנליסטים מזהירים כי rally כזה אינו חסין מפני חולשה. יחידת המחקר BMI של קבוצת פיץ’ הזהירה כי כל סימן להשהיית הפחתות או להקלה איטית מהצפוי עלול לדחוף את הזהב אל מתחת ל־4,000 דולר לאונקיה — שינוי משמעותי במומנטום לאחר תקופה שבה מדיניות מרחיבה ודאגות אינפלציה תמכו במתכות היקרות.

תמחור השוק משקף חוסר ודאות מתחדש

שוקי המתכות היקרות הציגו ביצועים מעורבים. הכסף התאושש מהירידות המוקדמות ונסחר סביב 58.59 דולר לאונקיה, בעוד פלדיום ופלטינה המשיכו להיחלש. מדד הדולר העולמי נותר יציב — נתון שמנע לחץ נוסף על מחירי הזהב.

הסביבה הרחבה מצביעה על שוק המתכונן למבנה מוניטרי מורכב יותר. משקיעים שעד לא מזמן הסכימו על תוואי הקלות רציף, מתמודדים כעת עם אפשרות של התאמות חוזרות ונשנות במדיניות — בהתאם לנתונים הכלכליים, עומס החוב הממשלתי ומסלול האינפלציה. עבור הזהב, משמעות הדבר היא כי תנודתיות תישאר חלק מהותי מהמסחר, גם אם התזה השורית לטווח ארוך נותרת יציבה.

מבט קדימה ממקד את השורה התחתונה: השווקים יבחינו לא רק בהחלטת הריבית עצמה, אלא גם במסר הנלווה לגבי מסלול 2026. על רקע עליית התשואות והידוק הנזילות בשוקי האג”ח העולמיים, השאלה היא האם הזהב יוכל להמשיך את תנופת השיא — או שמא סימני האטה ראשונים יופיעו כאשר אי־הוודאות המוניטרית תגבר.