גולדמן זאקס מערער על הטענות הגוברות כי גל ההשקעות בבינה מלאכותית מתקרב לשיאו, וטוען כי ההוצאות על תשתיות AI עשויות לעלות משמעותית מעבר לציפיות הנוכחיות בוול סטריט.

על פי מחקר חדש של הבנק, ספקיות הענן הגדולות וחברות הטכנולוגיה המובילות צפויות להמשיך ולהאיץ השקעות במרכזי נתונים, תשתיות מחשוב, ציוד תקשורת, מערכות אנרגיה ורכיבים נוספים הדרושים להפעלת יישומי הבינה המלאכותית של הדור הבא.

הבנק מעריך כי הוצאות ההון של חברות ההייפרסקייל עשויות להגיע לכ-1.1 טריליון דולר בשנת 2027, הרבה מעל לקונצנזוס הנוכחי בוול סטריט שעומד על כ-920 מיליארד דולר. בתרחיש אופטימי יותר, ההוצאות אף עשויות לטפס ל-1.4 טריליון דולר.

הביקוש לבינה מלאכותית ממשיך להתרחב

בלב התחזית של גולדמן עומדת ההערכה כי אימוץ הבינה המלאכותית עדיין נמצא בשלבים מוקדמים יחסית.

הבנק צופה כי צריכת טוקנים של AI תגדל פי 24 עד שנת 2030, בעיקר בזכות הופעתם של סוכני AI ארגוניים המסוגלים לבצע אוטומציה של משימות עסקיות מורכבות יותר ויותר.

ככל שמערכות AI מעבדות כמויות גדולות יותר של מידע ומבצעות עומסי עבודה מתקדמים יותר, הביקוש לכוח מחשוב צפוי לגדול באופן משמעותי. מגמה זו יוצרת רוח גבית משמעותית עבור חברות המספקות שבבים, ציוד תקשורת, מערכות קירור, תשתיות חשמל ושירותי מרכזי נתונים.

גולדמן מציין גם כי העלייה בעלויות התפעול והחומרה מגדילה את היקף ההשקעות הנדרש לתמיכה בעומסי העבודה החדשים, ובכך מגדילה עוד יותר את ההוצאות על תשתיות.

צבר ההזמנות בענן מאותת על ביקוש עתידי חזק

אחד הסימנים הבולטים התומכים בתחזית של גולדמן מגיע ישירות מחברות הענן עצמן.

צבר ההזמנות המשולב של Google Cloud ושל Amazon Web Services הגיע לכ-832 מיליארד דולר במהלך הרבעון הראשון, לעומת 358 מיליארד דולר בלבד שישה חודשים קודם לכן.

הגידול החד בצבר ההזמנות מעיד כי הביקוש מצד לקוחות ממשיך לעלות על קיבולת התשתיות הזמינה, ומחזק את ההערכה כי יידרשו השקעות משמעותיות נוספות כדי לענות על צורכי הבינה המלאכותית בעתיד.

לפי גולדמן, תנאי ההיצע והביקוש בשוק תשתיות ה-AI לא צפויים להתאזן באופן מלא לפחות עד המחצית השנייה של שנת 2027.

השוואות היסטוריות תומכות בהתרחבות נוספת

הבנק טוען כי משקיעים רבים עשויים להמעיט בהערכת היקף מחזור ההשקעות הנוכחי בבינה מלאכותית.

בשנת 2026, השקעות הקשורות ל-AI היוו כ-1.5% מהתוצר המקומי הגולמי (GDP). לשם השוואה, מהפכות טכנולוגיות גדולות בעבר – כגון מסילות הברזל, החשמול ותעשיית הרכב – הגיעו לשיאי השקעה של בין 2% ל-3% מהתוצר.

אם הבינה המלאכותית תתפתח במסלול דומה, ייתכן שרמות ההשקעה הנוכחיות עדיין רחוקות משיאן הסופי.

מגבלות פיזיות עשויות להפוך לאתגר המרכזי

למרות שזמינות ההון עדיין גבוהה, בגולדמן מעריכים כי האתגר המרכזי לצמיחת הבינה המלאכותית לא יהיה מחסור במימון אלא צווארי בקבוק פיזיים.

עיכובים בבניית מרכזי נתונים, מחסור ברכיבי זיכרון מתקדמים, מגבלות באספקת חשמל ומחסור בכוח אדם מקצועי כבר הפכו לגורמים המעכבים את הרחבת הקיבולת.

מגבלות אלו עלולות להאט את קצב הפרויקטים, אך במקביל גם להגדיל את היקף ההשקעות הנדרש.

קשה עדיין למדוד את השפעת ה-AI על הפריון

למרות ההשקעות האדירות, עדיין קיימות שאלות בנוגע לתשואה הכלכלית שמייצרת הבינה המלאכותית.

גולדמן מצא כי יותר ממחצית מהחברות הציבוריות הזכירו שיפורי פריון הקשורים ל-AI במהלך שיחות המשקיעים של הרבעון הראשון, אך רק חלק קטן מהן סיפקו נתונים מדידים.

רק 11% מהחברות כימתו את השפעת השיפור בפריון, ורק 2% דיווחו על השפעה ישירה על הרווחים.

פער זה ממחיש את הוויכוח המתמשך בקרב משקיעים לגבי המהירות שבה השקעות ה-AI יתורגמו לתוצאות פיננסיות ממשיות.

השלכות עבור משקיעים

בגולדמן סבורים כי המשך העלייה בהוצאות ההון צפוי להועיל לחברות המעורבות ישירות בפיתוח תשתיות AI, כולל יצרניות שבבים, ספקיות ציוד תקשורת, חברות קירור מתקדמות ועסקים הקשורים לאנרגיה.

עם זאת, הבנק מזהיר כי מניות רבות בתחום הבינה המלאכותית כבר נהנו מהתרחבות משמעותית במכפילים. במקרים רבים מחירי המניות עלו מהר יותר מתחזיות הרווח, מה שמגדיל את הסיכון לתנודתיות במקרה שציפיות המשקיעים יהפכו לאגרסיביות מדי.

החולשה האחרונה בשווקים, שנבעה מחששות גיאופוליטיים ומהאפשרות להמשך עליות ריבית, ממחישה עד כמה מהר עשוי הסנטימנט להשתנות גם במגזרים בעלי שיעורי צמיחה גבוהים.

תחזית

הניתוח של גולדמן זאקס מצביע על כך שמחזור ההשקעות בתשתיות בינה מלאכותית עדיין נמצא בשלבים מוקדמים, למרות שכבר כיום מדובר בהיקפי השקעה חסרי תקדים.

צברי הזמנות גדלים בשירותי הענן, אימוץ מואץ מצד ארגונים והביקוש ההולך וגובר לכוח מחשוב עבור AI תומכים בהמשך צמיחת ההשקעות לפחות עד שנת 2027.

למרות שהשאלות בנוגע לתשואה הכלכלית של השקעות אלו עדיין נותרות פתוחות, היקף הפיתוח התשתיתי המתרחש כיום מצביע על כך שהבינה המלאכותית עשויה להמשיך ולעצב מחדש את מגמות ההשקעה בעולם הטכנולוגיה במשך שנים רבות.