בנק יפן מושך תשומת לב מחודשת מצד משקיעים גלובליים לאחר שדיווחים הצביעו כי קובעי המדיניות דנו באפשרות של העלאת ריבית בטווח הקרוב במהלך ישיבת הבנק המרכזי באפריל. הדיונים מצביעים על כך שמסגרת המדיניות המוניטרית האולטרה-מרחיבה של יפן עשויה להתקרב לנקודת מפנה נוספת, כאשר לחצי האינפלציה וצמיחת השכר ממשיכים להתפתח. עבור השווקים הגלובליים, כל הידוק נוסף מצד ה-BOJ נושא השלכות החורגות הרבה מעבר ליפן, במיוחד עבור שוקי המט”ח, אג”ח ממשלתיות ותנאי הנזילות הגלובליים.

הדיון במדיניות ה-BOJ מאותת על שינוי בכיוון המוניטרי

הדיון המדווח בתוך בנק יפן משקף הכרה גוברת בתוך הבנק כי דינמיקת האינפלציה בכלכלה היפנית אינה עוד זמנית בלבד או מונעת מגורמים חיצוניים. יפן התמודדה היסטורית עם אינפלציה נמוכה וביקוש מקומי חלש, מה שהוביל את הבנק המרכזי לשמור במשך שנים על מדיניות מוניטרית מרחיבה במיוחד, כולל ריבית שלילית ורכישות אג”ח בהיקפים גדולים.

עם זאת, התנאים הכלכליים השתנו לאחרונה. אינפלציית הליבה נותרה מעל יעד ה-2% הוותיק של ה-BOJ במשך תקופה ממושכת, בעוד שהסכמי השכר הניבו עליות שכר חזקות יותר בקרב תאגידים יפניים גדולים. שילוב זה מגביר את הביטחון בקרב חלק מקובעי המדיניות כי תנאי הביקוש המקומיים מתחזקים במידה מספקת כדי להצדיק המשך נורמליזציה של המדיניות.

האפשרות למהלך ביוני משמעותית במיוחד משום שהיא עשויה להצביע על קצב הידוק מהיר יותר מכפי שמשקיעים רבים ציפו בעבר. אפילו העלאות ריבית מוגבלות מצד ה-BOJ יכולות להשפיע על השווקים הפיננסיים הגלובליים בשל תפקידה המרכזי של יפן בהקצאת הון בינלאומית.

שוקי האג”ח הגלובליים ותנודתיות הין במוקד

כל איתות למדיניות מוניטרית הדוקה יותר מצד ה-BOJ נמצא תחת מעקב צמוד של סוחרי אג”ח ברחבי העולם, משום שמשקיעים מוסדיים יפניים נמנים עם המחזיקים הגדולים ביותר של חוב ממשלתי זר. תשואות גבוהות יותר בתוך יפן עשויות לעודד החזרת הון למדינה, דבר שעשוי להשפיע על הביקוש לאג”ח ממשלת ארה”ב, אג”ח אירופיות ונכסי חוב אחרים בשווקים מפותחים.

שוקי התשואות הגלובליים כבר הפכו רגישים יותר לפערים בין מדיניות הבנקים המרכזיים, במיוחד כאשר המשקיעים מעריכים מחדש את עיתוי ההקלות המוניטריות בארצות הברית ובאירופה. עמדה ניצית יותר מצד ה-BOJ עשויה לתרום לתנודתיות נוספת בשוקי אג”ח ארוכי טווח.

גם שוקי המט”ח מגיבים לשינוי בציפיות המדיניות. הין היפני חווה תקופות של חולשה בשל פערי הריבית הרחבים בין יפן לכלכלות גדולות אחרות. ציפיות להמשך הידוק מצד ה-BOJ עשויות לתמוך ביין באמצעות צמצום פערי הריבית והפחתת הלחץ הספקולטיבי על המטבע.

עבור משקיעים ישראלים ותיקי השקעות גלובליים מגוונים, שינויים בדינמיקת הין עשויים להשפיע גם על אסטרטגיות גידור ועל חשיפה לנכסים ממוקדי אסיה.

קיימות האינפלציה נותרת השאלה המרכזית

למרות הדיון הגובר סביב העלאות ריבית, אי-הוודאות נותרת גבוהה בנוגע לשאלה האם מגמת האינפלציה ביפן אכן בת קיימא מבחינה מבנית. חלק מקובעי המדיניות ממשיכים להביע זהירות לגבי עמידות האינפלציה המונעת משכר, במיוחד אם הביקוש החיצוני ייחלש או שהצמיחה הגלובלית תאט.

כלכלת יפן נותרת קשורה במידה רבה למחזורי הסחר הבינלאומיים, כלומר כל הידרדרות בביקוש ליצוא עשויה להשפיע על רווחיות החברות ועל תנופת הצריכה המקומית. בנוסף, תנאים פיננסיים הדוקים יותר עלולים ללחוץ על פעילות ההלוואות ועל אמון הצרכנים לאחר שנים של ריביות נמוכות במיוחד.

גם שוקי המניות ביפן רגישים לציפיות להידוק מוניטרי. בעוד שבנקים ומוסדות פיננסיים עשויים ליהנות מריביות גבוהות יותר, סקטורים מוכווני יצוא עלולים להיפגע אם התחזקות הין תואץ במהירות רבה מדי.

תחזית: השווקים עוקבים אחר ישיבת יוני ואיתותי האינפלציה

בהמשך, המשקיעים יעקבו מקרוב אחר נתוני האינפלציה הקרובים, נתוני צמיחת השכר והצהרות מצד בכירי ה-BOJ לקראת ישיבת המדיניות ביוני. אסטרטגיית התקשורת של הבנק המרכזי תהיה קריטית בעיצוב ציפיות השוק ובהימנעות מתנודתיות חריפה בשוקי האג”ח והמט”ח.

הסיכונים המרכזיים כוללים הידוק מוקדם מדי שעלול להחליש את התנופה הכלכלית או לעורר חוסר יציבות באזורים ממונפים של הכלכלה. מנגד, תהליך נורמליזציה מנוהל היטב עשוי לחזק את האמון בהתאוששות הכלכלית של יפן ולשפר את היציבות ארוכת הטווח בשווקים.

בסך הכול, דיוני המדיניות האחרונים של בנק יפן מצביעים על כך שהשווקים הגלובליים עשויים להיכנס לשלב חדש שבו המדיניות המוניטרית היפנית הופכת לגורם משמעותי יותר בתנועות הון בינלאומיות ובתנודתיות בין אפיקי נכסים שונים.