PDD Holdings פתחה את המחצית השנייה של 2026 עם המשך צמיחה בהכנסות, אך תחת לחץ גובר על הרווחיות. החברה מגדילה את ההשקעות בפלטפורמה, בטכנולוגיה ובתשתיות שרשרת האספקה. ההכנסות ברבעון השני עלו ב-8% לעומת הרבעון המקביל ל-112.4 מיליארד יואן, בעוד שהרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות הרגילות ירד ב-12% ל-27.2 מיליארד יואן. הנתונים משקפים את המתח בין השקעות שנועדו לתמוך בצמיחה ארוכת טווח לבין הלחץ על הרווחים בטווח הקצר.

שירותי העסקאות ממשיכים להרחיב את בסיס ההכנסות

הצמיחה בהכנסות נתמכה במיוחד בפעילות שירותי העסקאות, שהניבה 54.7 מיליארד יואן, עלייה של 13% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. ההכנסות משירותי שיווק מקוון ומפעילויות נוספות הסתכמו ב-57.6 מיליארד יואן, לעומת 55.7 מיליארד יואן ברבעון השני של 2025. הנתונים מצביעים על כך שפעילות העסקאות נותרה מנוע מרכזי לצמיחת PDD Holdings, גם בסביבה שבה התחרות בשוק המסחר האלקטרוני מתגברת.

במקביל, מבנה העלויות הפך תובעני יותר. עלות ההכנסות עלתה ב-5% ל-48 מיליארד יואן, בעוד שהוצאות התפעול לפי כללי החשבונאות המקובלים (GAAP) גדלו ב-13% ל-36.6 מיליארד יואן. הוצאות התפעול לפי מדדי Non-GAAP הסתכמו ב-35.3 מיליארד יואן, לעומת 30.4 מיליארד יואן שנה קודם לכן, על רקע המשך ההשקעות בשיווק, בניהול ובמחקר ופיתוח.

הוצאות גבוהות יותר מצמצמות את שיעור הרווח התפעולי

הוצאות המחקר והפיתוח לפי מדדי Non-GAAP עלו ב-40% לעומת השנה הקודמת והסתכמו ב-4.3 מיליארד יואן. הוצאות המכירות והשיווק לפי אותם מדדים גדלו ב-10% ל-29.3 מיליארד יואן. הגידול בהוצאות תרם לירידה בשיעור הרווח התפעולי לפי Non-GAAP ל-26%, לעומת 27% ברבעון השני של 2025.

הרווח התפעולי לפי GAAP עלה בכל זאת ב-8% ל-27.8 מיליארד יואן, בעוד שהרווח התפעולי לפי Non-GAAP הסתכם ב-29.1 מיליארד יואן, לעומת 27.7 מיליארד יואן שנה קודם לכן. הפער בין המדדים משקף את יכולתה של החברה להמשיך לייצר רווח תפעולי, במקביל להקצאת משאבים גדולים יותר ליוזמות צמיחה ארוכות טווח.

הלחץ היה בולט יותר ברמת הרווח הנקי. הרווח למניה בסיסי במונחי ADS ירד ל-19.32 יואן, לעומת 22.01 יואן, בעוד שהרווח המדולל למניה ירד ל-18.45 יואן, לעומת 20.75 יואן. גם הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות הרגילות לפי מדדי Non-GAAP ירד ל-28.5 מיליארד יואן, לעומת 32.7 מיליארד יואן בתקופה המקבילה.

השקעות בשרשרת האספקה ובפלטפורמה מגדילות את בסיס העלויות

PDD Holdings ממשיכה להרחיב את ההשקעות מעבר לפעילות הליבה של זירת המסחר. תוכנית התמיכה שלה בהיקף של 100 מיליארד יואן נועדה לשפר את איכות הסוחרים ואת יעילות פעילותם. במקביל, יוזמות כמו משלוחים חינם לכפרים מרחיבות את מערכי ההפצה של הקילומטר האחרון ביותר מ-10 מחוזות. החברה מפתחת גם מודל למותגים בבעלותה, אם כי ההנהלה ציינה כי ההתקדמות בתחום איטית מהצפוי בתחילה.

ממשל הפלטפורמה הוא תחום השקעה נוסף. במהלך יוני לבדו הוטמעו יותר מ-150 אמצעים בתחום האמון והבטיחות. במקביל, החברה מתאימה את פעילותה לשינויים בתנאי הסחר הבינלאומי, לרבות מכסי האיחוד האירופי, באמצעות הרחבת הצטרפותם של סוחרים מקומיים ופיתוח מערכי מחסנים.

האיתנות הפיננסית מספקת לחברה מרחב להמשיך ביוזמות אלה. PDD Holdings ייצרה תזרים מזומנים מפעילות שוטפת של 25.7 מיליארד יואן ברבעון, לעומת 21.6 מיליארד יואן שנה קודם לכן. בסוף 30 ביוני 2026 הסתכמו המזומנים, שווי המזומנים וההשקעות לזמן קצר ב-156.4 מיליארד יואן. בהמשך, המשקיעים יעקבו אחר יכולתה של החברה להמיר את ההוצאות על טכנולוגיה, לוגיסטיקה, תמיכה בסוחרים ופעילות בינלאומית לצמיחה נוספת בהכנסות, מבלי ליצור לחץ מתמשך על שיעורי הרווח ועל הרווח הנקי. האיזון בין השקעות אסטרטגיות לבין רווחיות צפוי להמשיך להיות גורם מרכזי בהתפתחות הפיננסית של החברה.