מניית אינטל (.Intel Corporation) צללה ביותר מ-20% במסחר שלאחר הנעילה ביום חמישי בערב ומחקה מיליארדי דולרים משווי השוק שלה. זאת לאחר שענקית השבבים פרסמה תחזית מאכזבת לרבעון הרביעי, שהאפילה על הכנסות חזקות משרתי בינה מלאכותית במרכזי נתונים. שילוב בין חולשה מתמשכת בביקושי הצרכנים למחשבים אישיים, צווארי בקבוק בייצור ותקלה תפעולית במתחם הייצור המרכזי שלה בישראל, הוביל את ההנהלה להציג תחזית הכנסות נמוכה מציפיות וול סטריט. תגובת השוק החדה משקפת חוסר סבלנות גובר של המשקיעים לשחיקת שולי הרווח של יצרניות השבבים המסורתיות, המנסות לממן בעצמן מהפך עתיר הון בתחום ייצור השבבים החוזי (Foundry) בסביבת ריבית גבוהה.

השפל במלאי המחשבים והקשיים במפעל מקזזים את האצת ה-AI

הדוחות הכספיים של אינטל לרבעון השלישי חשפו פער תפעולי עמוק בין חטיבות החברה. ההכנסות המאוחדות צמחו ב-21% לעומת הרבעון המקביל והגיעו ל-16.5 מיליארד דולר, בעיקר בזכות חטיבת מרכזי הנתונים וה-AI‏ (DCAI), שרשמה זינוק של 78% להכנסות של 7.3 מיליארד דולר בעקבות הזמנות של מאיצי שרתים ארגוניים. לעומת זאת, חטיבת המחשוב האישי (Client Computing Group) — ששימשה היסטורית כמנוע המזומנים המרכזי של החברה — התכווצה בהשוואה לרבעון הקודם להכנסות של 8.1 מיליארד דולר. יצרניות המחשבים האישיים בעולם (OEM) התמודדו עם מלאים גבוהים ומחסור ברכיבים, וצמצמו את רכש המעבדים לקראת רבעון הקניות המרכזי של סוף השנה.

החולשה בביקושי ה-PC לוותה באתגרים תפעוליים מורכבים. סמנכ״ל הכספים, דייב זינסנר, גילה כי תאונה תפעולית במפעל הייצור המתקדם של החברה בקריית גת פגעה זמנית בתפוקת פרוסות הסיליקון (Wafers), ותגרע כ-300 מיליון דולר מהכנסות הרבעון הרביעי. בנוסף, עצימות ההון הגבוהה במתקני המארזים המתקדמים והאצת מערכי הייצור בצומת Intel 18A העמיקו את הפגיעה בשורת הרווח. כתוצאה מכך רשמה החברה הפסד נקי רבעוני מתואם של 2.2 מיליארד דולר, לצד אישור רשמי כי תזרים המזומנים החופשי יישאר שלילי עמוק עד סוף 2027.

הפעילות המקומית וההשלכות האסטרטגיות על ההייטק הישראלי

צניחת המניה והקשיים התפעוליים המתמשכים נושאים השלכות ישירות על ענף ההייטק ועל התיקים המוסדיים בישראל. כמעסיקה הפרטית ומשקיעת ההון מהגדולות במשק, המשך המשמעת ההונית של אינטל ובחינת הפעילות במפעליה משפיעים ישירות על מאות קבלני משנה, חברות הנדסה של חדרים נקיים וספקיות שירותי תכנון שבבים (Fabless). צמצום אפשרי ברכש המקומי עלול לייצר פגיעה בהכנסותיהן של ספקיות שירותים תעשייתיים הנסחרות בבורסה לני״ע בתל אביב (TASE).

ברמת הקצאת הנכסים הכוללת, ביצועיה של אינטל מחדדים את הפער המתרחב בין מפתחות שבבים יעילות הון במודל Fabless לבין יצרניות משולבות (IDM) הנושאות בהוצאות פחת עצומות. מנהלי השקעות מוסדיים בישראל, המחזיקים בחשיפה משמעותית לאג״ח ולמניות הייטק מקומיות, בוחנים כעת בקפדנות את התשואה על ההון המושקע (ROIC). אף שפעילות המו״פ של תאגידי שבבים זרים בישראל ממשיכה לייצר הנדסה בעלת ערך מוסף גבוה, מנהלי התיקים המקומיים מסיטים השקעות מיצרניות חומרה המוגבלות בהון לעבר חברות תוכנה גמישות ופתרונות תקשורת אופטית (Optical interconnect).

מבט לעתיד: יישום צמתי הייצור, שדרוגים בארגונים ושימור נזילות

בהמשך הדרך, שחקני השוק יעקבו אם אינטל מסוגלת לייצב את משלוחי שבבי המחשוב האישי בתחילת 2027, ולהגיע לייצור מסחרי בהיקף מלא בצמתי 18A ו-14A. המשתנים הקריטיים למעקב כוללים את שיעור התחייבויות הלקוחות לחטיבת ייצור השבבים (Intel Foundry Services), לוח הזמנים לחזרתו של קו הייצור בקריית גת לפעילות מלאה ותוואי שולי הרווח הגולמי, המצויים תחת לחץ מתמיד מעלויות ההרצה של המפעלים החדשים. על המשקיעים לבחון אם תוכנית הקיצוצים המבנית של ההנהלה תצליח להגן על הנזילות, או שמא שריפת מזומנים ממושכת תחייב קיצוצים נוספים בתוכניות ההשקעה הגלובליות של הקבוצה.