תשואות אג״ח ממשלת ארה״ב ירדו כאשר המשקיעים בחנו מחדש את תחזית המדיניות של ה-Fed, לאחר תקופה של לחץ משמעותי כלפי מעלה בשוק האג״ח הממשלתיות. המהלך סיפק הקלה מסוימת לשוקי האג״ח הגלובליים, אך התמונה הרחבה נותרה מורכבת בשל חששות מתמשכים מאינפלציה, מחירי אנרגיה גבוהים ואי-ודאות בנוגע למסלול הריבית בארה״ב.

תשואות האג״ח נסוגות לאחר העלייה החדה האחרונה

הירידה בתשואות מגיעה לאחר תקופה תנודתית בשוק האג״ח הממשלתיות האמריקאיות. התשואה על אג״ח ארה״ב ל-10 שנים הגיעה בשבוע הקודם לכ-5.04%, הרמה הגבוהה ביותר מאז 2007, לפני שירדה לאזור 4.9%. ביום שלישי, 22 בספטמבר, התשואה ירדה לכ-4.93%, מתחת לרף הפסיכולוגי של 5%.

הפער בין המח״מים השונים נותר משמעותי. אג״ח ממשלת ארה״ב לשנתיים רגישה במיוחד לציפיות לגבי ריבית ה-Fed, בעוד שתשואות באג״ח לטווחים ארוכים יותר משקפות גם ציפיות לאינפלציה, לצמיחה הכלכלית, להיקף גיוסי הממשלה ולמצב הפיסקלי בטווח הארוך. לכן, עקום התשואות ממשיך לשקף אי-ודאות ולא נרטיב שוק יחיד.

מדיניות ה-Fed משאירה את שוק האג״ח רגיש לנתונים

ה-Fed העלה ב-16 בספטמבר את טווח הריבית הפדרלית ב-25 נקודות בסיס ל-3.75%–4.00% — העלאת הריבית הראשונה מאז יולי 2023. במקביל, תחזיות חברי הוועדה הצביעו על אפשרות להעלאה נוספת עד סוף 2026, כאשר 16 מתוך 18 חברי הוועדה צפו לפחות העלאה נוספת של 25 נקודות בסיס השנה.

ההתפתחויות מחזקות את חשיבותם של הנתונים הכלכליים הקרובים, במיוחד נתוני האינפלציה והתעסוקה, בקביעת השאלה אם הידוק מוניטרי נוסף יהיה מוצדק. נתוני תעסוקה חזקים או לחץ מחודש מצד האינפלציה עשויים להפעיל מחדש לחץ כלפי מעלה על התשואות, בעוד שסימנים להיחלשות בשוק העבודה עשויים לצמצם את הציפיות להעלאות נוספות. הקשר בין מחירי הנפט לתשואות האג״ח מוסיף שכבה נוספת של אי-ודאות, במיוחד כאשר מחירי האנרגיה משפיעים על ציפיות האינפלציה.

מדוע המהלך חשוב למשקיעים בישראל?

עבור משקיעים בישראל ומקצי נכסים גלובליים, השינויים בתשואות האג״ח האמריקאיות חורגים מעבר לשוק האג״ח בארה״ב. תשואות האוצר האמריקאי משפיעות על שיעורי ההיוון הגלובליים, שוקי המט״ח והתמחור היחסי של מניות, אג״ח קונצרניות ונכסי סיכון אחרים. ירידה מתמשכת בתשואות הארוכות עשויה להפחית חלק מהלחץ על נכסים הרגישים למח״מ, בעוד שעלייה מחודשת בתשואות עלולה להפוך את המגמה במהירות.

בהמשך הדרך, השוק ימשיך להיות תלוי בנתונים. המשקיעים יעקבו אחר נתוני התעסוקה והאינפלציה בארה״ב, ציפיות האינפלציה, מחירי הנפט והתבטאויות של בכירי ה-Fed כדי להעריך את מסלול המדיניות. עבור תיקים ישראליים, גם תנועות בדולר ובשקל עשויות להיות משמעותיות, במיוחד אם שינוי בתשואות האמריקאיות ישפיע על זרימות ההון הגלובליות. ההתפתחויות הגיאופוליטיות, צורכי המימון של ממשלת ארה״ב ותנודתיות מחודשת במחירי האנרגיה נותרו גורמי סיכון מרכזיים, ולכן הירידה האחרונה בתשואות עשויה לשקף התייצבות זמנית ולא בהכרח שינוי מגמה מובהק בסביבת הריבית.