הביקוש לזהב מצד בנקים מרכזיים ממשיך להיות מגמה משמעותית בשוקי הסחורות העולמיים, כאשר הערכות מצביעות על כך שרכישותיה של סין עשויות לעלות על הכמויות המשתקפות בנתוני יתרות הזהב הרשמיים שלה. נתונים שפרסם The Kobeissi Letter, בהתבסס על הערכות Goldman Sachs, מצביעים על רכישה מוערכת של 25 טונות זהב באמצעות שוק ה-OTC בלונדון באוגוסט, לעומת 20 טונות שדווחו רשמית. אם הביקוש החזק מצד המגזר הרשמי יימשך, הוא עשוי לחזק את מעמדו של הזהב כנכס רזרבה, על רקע מאמציהם המתמשכים של בנקים מרכזיים לגוון את הרכב יתרותיהם.

רכישות הזהב המוערכות של סין עולות על הנתונים הרשמיים

לפי התרשים שסופק, Goldman Sachs העריך כי סין רכשה 48 טונות זהב באמצעות שוק ה-OTC בלונדון במאי 2026, ולאחר מכן 40 טונות ביוני, 35 טונות ביולי ו-25 טונות באוגוסט. הרכישות המקבילות שדווחו רשמית והוצגו בתרשים הסתכמו ב-10, 15, 20 ו-20 טונות, בהתאמה.

בארבעת החודשים הסתכמו הרכישות המוערכות באמצעות שוק ה-OTC ב-148 טונות, לעומת 65 טונות ברכישות שדווחו רשמית — פער של 83 טונות. נתונים אלה מצביעים על כך שקצב הרכישות המוערך עשוי להיות גבוה משמעותית מזה המשתקף בנתונים הרשמיים בלבד. עם זאת, אומדנים המבוססים על פעילות בשוק ה-OTC ושינויים מדווחים ביתרות הזהב של בנק מרכזי אינם בהכרח מדדים זהים, ואין לפרש את הפער באופן אוטומטי כהוכחה לרכישות של בנק מרכזי שלא דווחו. מדובר בהערכות המיוחסות ל-Goldman Sachs, ולא בסיכום עסקאות שאומת באופן עצמאי.

מדוע הבנקים המרכזיים ממשיכים לצבור זהב?

זהב יכול לשמש נכס לגיוון יתרות המט”ח, משום שאינו התחייבות שהונפקה על ידי ממשלה אחרת ואינו תלוי בהתחייבות של צד נגדי לבצע תשלום. בנקים מרכזיים עשויים להגדיל את אחזקותיהם בזהב כדי לגוון את יתרות המט”ח, לנהל סיכונים גיאופוליטיים וסיכונים הקשורים לסנקציות, או להפחית את התלות במגוון מצומצם של מטבעות ונכסים ריבוניים.

לפי הדיווח שסופק, בנקים מרכזיים ברחבי העולם רכשו כ-79 טונות זהב באוגוסט, לעומת ממוצע של 17 טונות בתקופה שלפני 2022. מדובר ברמה הגבוהה בכ-365% מהממוצע ההיסטורי המצוין. הנתון מצביע על ביקוש משמעותי, אך המקור אינו מספק פירוט מלא לפי מדינות ואינו קובע איזה חלק מהיקף הרכישות המוערך מיוחס למוסדות ספציפיים. לכן, יש לבחון מסקנות רחבות יותר לצד דיווחים רשמיים של בנקים מרכזיים ונתוני World Gold Council.

השלכות על מחירי הזהב ועל אסטרטגיות ניהול יתרות בעולם

ביקוש מתמשך מצד בנקים מרכזיים עשוי לספק תמיכה מבנית לשוק הזהב, באמצעות הוספת מקור ביקוש שעשוי להיות שונה מתנועות השקעה קצרות טווח. בניגוד למשקיעים פרטיים או למחזיקים בקרנות סל, בנקים מרכזיים מנהלים לעיתים קרובות את יתרותיהם באופק ארוך יותר. עם זאת, מחירי הזהב מושפעים גם משיעורי הריבית הריאליים, משער הדולר האמריקאי, מפוזיציות המשקיעים, מציפיות האינפלציה ומהתפתחויות גיאופוליטיות. ביקוש חזק מצד המגזר הרשמי אינו מבטיח עלייה רציפה במחירים.

עבור משקיעים בישראל ובעולם, צבירת הזהב בידי בנקים מרכזיים רלוונטית לדיון הרחב יותר על גיוון יתרות ועל יציבות פיננסית גלובלית. שינויים בביקוש הרשמי עשויים להשפיע על סנטימנט בשוק הסחורות ולהשתלב בתנועות בשערי מטבעות, בתשואות אג”ח ממשלתיות ובנכסי רזרבה אחרים. עם זאת, ההיגיון האסטרטגי להחזקת זהב משתנה בין מוסדות, והנתונים שסופקו לבדם אינם מוכיחים מעבר מתואם הרחק ממטבע מסוים.

בהמשך, משתתפי השוק יעקבו אחר הדיווחים הרשמיים של סין בנוגע ליתרות הזהב, הערכות לפעילות בשוק ה-OTC, דוחות World Gold Council והשינויים באחזקות הזהב של בנקים מרכזיים ברחבי העולם. אישור לכך שהרכישות נותרות ברמה גבוהה יחזק את ההערכה שהביקוש מצד המגזר הרשמי הוא גורם מבני חשוב בשוק הזהב. אם הרכישות המוערכות ימשיכו לסטות מהשינויים המדווחים ביתרות, אנליסטים יצטרכו לבחון את ההבדלים בשיטות המדידה, בתקופות הדיווח ובהיקף הכיסוי של הנתונים לפני שיסיקו מסקנות לגבי היקף צבירת הזהב של סין.