שוקי המניות הגלובליים רשמו ביצועים חזקים בשנים האחרונות, בעיקר בזכות עמידות ברווחי החברות, ההתלהבות סביב תחום הבינה המלאכותית ושיפור בסנטימנט המשקיעים לאחר הטלטלות הכלכליות של השנים הקודמות. עם זאת, מגמות היסטוריות בשווקים מצביעות על כך שראלי ממושך של שלוש שנים נוטה לעיתים להתחלף בתקופות של תשואות מתונות יותר, תנודתיות גבוהה יותר או מהלך של התבססות בשוק.

כאשר המדדים המרכזיים נסחרים סמוך לשיאים היסטוריים לקראת המחצית השנייה של השנה, גוברים החששות באשר ליכולתם של השווקים להמשיך ולהצדיק רמות תמחור גבוהות ללא האצה בצמיחה הכלכלית ובהתרחבות הרווחים. אסטרטגים בשוק ההון בוחנים יותר ויותר האם שוקי המניות מתקרבים לשלב מאתגר יותר לאחר תקופה חריגה בעוצמתה.

המגמות ההיסטוריות מצביעות על האטה לאחר שווקים שוריים ממושכים

היסטוריית השווקים מלמדת כי תקופות של ביצועים חזקים במיוחד במניות נוטות להיות מלוות לאחר מכן בתשואות מתונות יותר. לאחר ראלי ממושך, רמות התמחור הופכות לרגישות יותר לאכזבות ברווחי החברות, להאטה בצמיחה הכלכלית ולשינויים בציפיות למדיניות המוניטרית.

מדדי S&P 500 ו-נאסד”ק רשמו עליות משמעותיות בשלוש השנים האחרונות, בעיקר בזכות מניות הטכנולוגיה ומגמות ההשקעה הקשורות לבינה מלאכותית. אף שמומנטום חיובי עשוי להימשך מעבר לציפיות המשקיעים, אנליסטים מציינים כי דפוסי העבר מצביעים בדרך כלל על התמתנות בתשואות לאחר ראלי ממושך.

אחת הסיבות לכך היא שאופטימיות המשקיעים ותחזיות הרווח העתידיות מגולמות לעיתים במידה רבה מדי במחירי המניות לאחר תקופה ארוכה של עליות. ככל שרמות התמחור עולות, השוק זקוק לצמיחה חזקה יותר ברווחים ולתמיכה מאקרו-כלכלית רחבה יותר כדי להצדיק המשך עליות.

במקביל, ההובלה בשוק הפכה מרוכזת יותר ויותר בקבוצה מצומצמת יחסית של חברות טכנולוגיה גדולות. ריכוזיות זו עשויה להגדיל את הסיכון במקרה של היחלשות בסנטימנט סביב תחום הבינה המלאכותית או מניות הצמיחה.

הריביות והצמיחה הכלכלית ממשיכות להיות גורמי סיכון מרכזיים

המדיניות המוניטרית ממשיכה למלא תפקיד מרכזי בעיצוב ציפיות המשקיעים. העלייה בריביות בשנתיים האחרונות השפיעה באופן משמעותי על תמחור המניות, במיוחד במגזרי הטכנולוגיה והצמיחה, הרגישים יותר לעלויות מימון ולהיוון תזרימי מזומנים עתידיים.

למרות שהאינפלציה התמתנה ביחס לשיאים הקודמים, בנקים מרכזיים ובהם הפדרל ריזרב ממשיכים לנקוט זהירות בכל הנוגע להקלות מוניטריות אגרסיביות. לחצי המחירים בשירותים, בדיור ובשוק העבודה ממשיכים להקשות על הציפיות להפחתות ריבית מהירות.

מבחינה היסטורית, תקופות שלאחר ראלי חזק במניות נוטות לחפוף לעיתים להאטה בצמיחה הכלכלית או להידוק תנאי האשראי. גם צמיחת רווחי החברות עשויה להפוך למאתגרת יותר אם הצריכה הפרטית תיחלש או אם עלויות המימון יישארו גבוהות לאורך זמן.

המשקיעים עוקבים גם אחר ההתפתחויות הגיאופוליטיות, כולל מתיחות בסחר העולמי, שיבושים בשוקי האנרגיה ועימותים אזוריים, שעשויים להגביר את התנודתיות בשווקים. המשקיעים בישראל ממשיכים לגלות רגישות מיוחדת לסיכונים גיאופוליטיים בשל השפעתם האפשרית על מחירי האנרגיה, הוצאות הביטחון ושוקי הטכנולוגיה.

האופטימיות סביב הבינה המלאכותית ממשיכה לתמוך בשווקים

למרות החששות מהמגמות ההיסטוריות, תחום הבינה המלאכותית ממשיך להיות אחד ממנועי התמיכה המרכזיים בשוקי המניות הגלובליים. חברות טכנולוגיה הפועלות בתחומי השבבים, מחשוב הענן, הסייבר ותשתיות הנתונים ממשיכות ליהנות מביקוש מוסדי גבוה הקשור לאימוץ AI.

אנליסטים רבים טוענים כי מחזור השוק הנוכחי שונה מגלי עליות קודמים, בשל הפוטנציאל הרחב של הבינה המלאכותית לשנות ענפים רבים בכלכלה העולמית. השקעות תאגידיות מתמשכות בתשתיות AI עשויות להמשיך לתמוך בצמיחת הרווחים גם במקרה של היחלשות מתונה בפעילות הכלכלית.

עם זאת, המשקיעים מנהלים דיון גובר בשאלה האם רמות התמחור הנוכחיות כבר משקפות ציפיות אופטימיות מדי לגבי יכולת המוניטיזציה העתידית של AI. האטה בהוצאות של חברות, תחזיות רווח חלשות יותר או עלייה בתשואות האג”ח הממשלתיות עשויות להפעיל לחץ מחודש על מניות הצמיחה.

במקביל, גופים מוסדיים מרחיבים בהדרגה את החשיפה למגזרים דפנסיביים כמו בריאות, אנרגיה, תשתיות וחברות המחלקות דיבידנדים, כחלק ממאמצי פיזור רחבים יותר בתיקי ההשקעות.

במבט קדימה, המשקיעים צפויים לעקוב מקרוב אחר נתוני האינפלציה, החלטות הבנקים המרכזיים, מגמות ברווחי החברות ונתוני שוק העבודה כדי להעריך את יציבות הראלי הנוכחי. מגמות היסטוריות מצביעות על כך שתקופות שלאחר עליות חדות לאורך מספר שנים נוטות להיות תנודתיות יותר ולהניב תשואות ממוצעות נמוכות יותר. אף שהשקעות בתחום הבינה המלאכותית ומאזני החברות החזקים עשויים להמשיך לתמוך בשווקים, רמות התמחור הגבוהות והאטה בקצב הצמיחה הכלכלית עלולות ליצור סביבה מאתגרת יותר עבור שוקי המניות הגלובליים בחודשים הקרובים.