ב-1 בספטמבר 2026 התקדמה פורטוגל צעד נוסף לקראת הכרעה באחד מתהליכי ההפרטה הנצפים ביותר בענף התעופה האירופי, לאחר שקיבלה הערכה של ההצעות המחייבות שהוגשו לרכישת נתח מיעוט ב-TAP Air Portugal. הממשלה נדרשת כעת להחליט אם לבחור ב-Air France-KLM או בלופטהנזה, או לפתוח שלב נוסף של משא ומתן, בעסקה שעשויה לעצב מחדש את מעמדה של TAP בענף התעופה האירופי, שהולך ומתכנס סביב מספר מצומצם של קבוצות גדולות.

חשיבותה של העסקה חורגת מהשווי הכספי של הנתח הנמכר. פורטוגל מחפשת שותף שיוכל לחזק את הרשת הבינלאומית ואת כושר התחרות של TAP, תוך שמירה על תפקידה כחוליה מרכזית המקשרת בין אירופה, יבשת אמריקה והשווקים דוברי הפורטוגזית.

הערכת ההצעות מעבירה את ההליך לשלב ההכרעה

חברת האחזקות הממשלתית Parpublica הגישה את הערכתה להצעות המחייבות שהגישו Air France-KLM ולופטהנזה לרכישת 44.9% ממניות חברת התעופה הלאומית של פורטוגל. ההערכה מהווה אבן דרך מרכזית בתהליך ההפרטה, שחודש על ידי ממשלת ליסבון ב-2025 לאחר שנים של עיכובים ומחלוקות פוליטיות.

ממשלת פורטוגל מסרה כי תנתח כעת את המסמך לפני שתפרסם את עמדתה ותמשיך בהליך. לאחר השלמת הבחינה, היא עשויה לבחור במציע מועדף או להזמין אחת משתי הקבוצות, או את שתיהן, להגיש הצעות סופיות משופרות. בכך נותר פתח למשא ומתן נוסף לפני השלמת העסקה.

לוח הזמנים של הממשלה מכוון לקידום תהליך המכירה האסטרטגית לקראת השלמה במהלך 2026. במסגרת מבנה העסקה הרחב יותר, פורטוגל מתכוונת לשמור על שליטה ברוב מניות TAP, תוך צירוף קבוצת תעופה בינלאומית גדולה לבסיס בעלי המניות של החברה.

השיקולים האסטרטגיים מקבלים משקל לצד המחיר

פורטוגל הבהירה כי ההחלטה הסופית לא תתבסס רק על ההצעה הכספית הגבוהה ביותר. הממשלה בוחנת גם איזה מהמציעים נמצא בעמדה טובה יותר לחזק את הנוכחות הבינלאומית, הקישוריות וכושר התחרות ארוך הטווח של TAP.

גישה זו משקפת את חשיבותה האסטרטגית של חברת התעופה לכלכלת פורטוגל. TAP ממלאת תפקיד משמעותי בתיירות, בסחר הבינלאומי, בנסיעות עסקים ובקשרים עם קהילות פורטוגזיות מחוץ למדינה. קריטריוני הבחירה של הממשלה כוללים גם הרחבת רשת הקווים, השקעות בפעילות בפורטוגל, פיתוח הצי, יכולות הנדסיות והחוסן הפיננסי של השותף האסטרטגי העתידי.

האתגר העומד בפני מקבלי ההחלטות הוא אפוא איזון בין התמורה הכספית המיידית לבין הערך התעשייתי ארוך הטווח של שילוב TAP בקבוצת תעופה אירופית גדולה יותר. המציע שייבחר יקבל גישה לנכס אסטרטגי בעל חשיבות משמעותית, בעוד פורטוגל צפויה לדרוש ערבויות לכך שליסבון והפעילות המקומית יישארו במרכז האסטרטגיה העתידית של החברה.

רשת הקווים האטלנטית של ליסבון עומדת במרכז התחרות

אחד הנכסים המרכזיים עבור שני המציעים הוא הרשת של TAP, המחברת את מרכז הפעילות בליסבון עם ברזיל, מדינות אפריקה דוברות הפורטוגזית וארצות הברית. קווים אלה משרתים את הפזורה הפורטוגזית, את ענף התיירות ואת הקשרים המסחריים של המדינה, ומעניקים לקבוצות תעופה אירופיות הזדמנות להרחיב את נוכחותן בשוק הטיסות האטלנטי.

Air France-KLM הודיעה כי אם תיבחר, היא מתכוונת למצב את ליסבון כמרכז הפעילות היחיד שלה בדרום אירופה. לופטהנזה, מנגד, טענה כי היא יכולה לחזק את מעמדה של TAP כמרכז פעילות לטיסות בין אירופה לאוקיינוס האטלנטי, תוך הסתמכות על ניסיונה בפיתוח חברות תעופה ובהן SWISS, Austrian Airlines, Brussels Airlines ו-ITA Airways.

האסטרטגיות המתחרות ממחישות מדוע ממשלת פורטוגל מתמקדת בשיקולים רחבים יותר מהמחיר בלבד. רשת הקווים של TAP עשויה להפוך לבעלת ערך גבוה יותר במסגרת קבוצת תעופה גדולה, במיוחד אם השותף האסטרטגי יוכל להגדיל את תנועת הנוסעים המקשרים, להרחיב קווים ארוכי טווח ולשפר את יתרונות הגודל.

להעסקה השלכות פיננסיות ותעשייתיות רחבות

התנאים הכספיים של ההצעות המחייבות לא פורסמו לציבור. אנליסטים ב-Bernstein העריכו את שווי הנתח של 44.9% בכ-700 מיליון אירו, נתון המשקף שווי כולל של כ-1.5 מיליארד אירו ל-TAP.

עם זאת, ערכה הכולל של העסקה עשוי לחרוג ממחיר העסקה עצמו. ההתחייבויות התעשייתיות הנלוות להצעות, ובהן פיתוח רשת הקווים והשקעות עתידיות, עשויות להשפיע באופן משמעותי על ענף התעופה בפורטוגל ועל יכולתה של TAP להתחרות מול קבוצות התעופה הגדולות באירופה.

עבור משקיעים בינלאומיים, התהליך מספק גם דוגמה נוספת למגמת ההתכנסות בענף התעופה האירופי. קבוצות גדולות מחפשות יותר ויותר יתרונות הנובעים מרשתות קווים, חיזוק מעמדן של נמלי הבית והרחבת הפריסה הגיאוגרפית שלהן, מה שהופך חברות תעופה לאומיות עצמאיות בעלות רשתות קווים אסטרטגיות לנכסים מבוקשים יותר.

בהמשך, השאלה המרכזית תהיה האם פורטוגל תבחר ישירות במציע מועדף או תנצל את תהליך ההערכה כדי לדרוש הצעות סופיות משופרות מ-Air France-KLM ומלופטהנזה. משקיעים ומשתתפים בענף יעקבו אחר הערכת הממשלה לגבי שתי התוכניות האסטרטגיות, ובמיוחד אחר ההתחייבויות הנוגעות למעמדה של ליסבון כמרכז פעילות, לקישוריות האטלנטית ולהשקעות עתידיות. ההחלטה הסופית עשויה לקבוע לא רק את מבנה הבעלות של TAP, אלא גם את מעמדה בשוק התעופה האירופי, שהופך מרוכז יותר, בשנים הקרובות.