הסיפור המרכזי של השבוע לא היה העלייה של 1.80% במדד S&P 500 או הזינוק של 2.58% בנאסד”ק. האירוע המשמעותי יותר היה הירידה של 8.26% במדד ה-VIX, בזמן שמשקיעים המשיכו להזרים הון לשווקי מניות בעלי פרופיל סיכון גבוה יותר בארצות הברית ובאסיה. המשמעות היא שהשווקים שילמו פחות עבור הגנות מפני ירידות והפגינו ביטחון גובר ביכולת הכלכלה העולמית להמשיך לצמוח, במיוחד במגזרי הטכנולוגיה, התעשייה והיצוא.

עם זאת, מאחורי הכותרות החיוביות הסתתרו פערים משמעותיים בין אזורים שונים בעולם. דרום קוריאה הציגה את אחד הראליים המרשימים ביותר של השנה, בעוד סין המשיכה להתמודד עם חששות בנוגע לקצב ההתאוששות הכלכלית. גם השוק הישראלי הציג תמונה מעורבת, חרף השיפור בסנטימנט הגלובלי, בשל גורמים מקומיים שהמשיכו להשפיע על התנהגות המשקיעים.

ירידה בתנודתיות מעידה על הפחתת עמדות הגנתיות

מדד התנודתיות CBOE Volatility Index (VIX) ירד ב-8.26% במהלך השבוע והמשיך את מגמת הירידה מהשבוע הקודם. בכך הגיע לרמות מהנמוכות שנרשמו השנה. לירידה זו יש משמעות החורגת מעבר לפסיכולוגיית השוק בלבד. תנודתיות נמוכה משקפת בדרך כלל ירידה בביקוש לאופציות הגנה ולכלי ביטוח פיננסיים אחרים, ומרמזת כי משקיעים מוסדיים מזהים פחות סיכונים מיידיים כלפי מטה.

במקביל, מדד הדולר האמריקאי (DXY) ירד ב-0.38%, מה שמעיד על היחלשות מסוימת בביקוש לנכסי מקלט מסורתיים. השילוב בין דולר חלש יותר לבין ירידה בתנודתיות יצר סביבה חיובית עבור שוקי המניות, במיוחד באזורים הנהנים מסחר בינלאומי חזק יותר ומשיפור באמון המשקיעים.

הירידה בתנודתיות מצביעה על כך שהשווקים נעשו נוחים יותר עם תחזיות האינפלציה והריבית הנוכחיות. אף שהמשקיעים ממשיכים לעקוב אחר הנתונים הכלכליים, תנועות המחירים במהלך השבוע העידו כי החששות מפני האטה כלכלית מיידית נחלשו באופן משמעותי לעומת התקופות המוקדמות יותר השנה.

דרום קוריאה מובילה את העליות בעוד סין ממשיכה להיאבק

הביצוע הבולט ביותר נרשם בדרום קוריאה, כאשר מדד KOSPI זינק ב-8.01% במהלך חמשת ימי המסחר. העליות שיקפו אופטימיות גוברת סביב הביקוש לשבבים, השקעות בתשתיות הקשורות לבינה מלאכותית וציפיות לשיפור בפעילות היצוא. בשל חשיפתה הגבוהה של דרום קוריאה לתעשיית השבבים ולייצור טכנולוגי מתקדם, הפך השוק המקומי לאחד ממדדי הייחוס המרכזיים לבחינת הביקוש העולמי לטכנולוגיה.

ביפן, מדד ניקיי 225 עלה ב-1.80%, בתמיכת חברות יצוא ובתנאי מטבע נוחים. מנגד, סין המשיכה להוות מוקד חולשה. מדד שנחאי המשולב ירד ב-1.08%, בעוד מדד האנג סנג בהונג קונג איבד 0.80%. המשקיעים המשיכו להביע דאגה מהתאוששות כלכלית לא אחידה, מצריכה פרטית חלשה ומהקשיים המתמשכים בענף הנדל”ן הסיני.

הפער בין דרום קוריאה לסין בלט במיוחד. אף ששתי הכלכלות משולבות עמוק ברשתות הסחר האסייתיות, המשקיעים מבדילים יותר ויותר בין שווקים הנהנים מהביקוש הגלובלי לטכנולוגיה לבין שווקים המתמודדים עם אתגרי צמיחה פנימיים.

וול סטריט ממשיכה לעלות בעוד אירופה וישראל מציגות תמונה מעורבת

שוקי המניות בארצות הברית השלימו שבוע חיובי נוסף. הנאסד”ק קומפוזיט עלה ב-2.58%, בעיקר בזכות מניות הטכנולוגיה הגדולות. מדד ראסל 2000 זינק ב-2.67%, מה שמעיד על שיפור באמון המשקיעים בחברות קטנות ובינוניות הפועלות בשוק המקומי. במקביל, S&P 500 הוסיף 1.80% ומדד דאו ג’ונס עלה ב-1.49%.

הביצועים החזקים של ראסל 2000 משמעותיים במיוחד, שכן מניות קטנות נחשבות לרגישות יותר לתנאים הכלכליים המקומיים. ביצועי היתר שלהן מרמזים כי המשקיעים הופכים אופטימיים יותר לגבי הצמיחה הכלכלית הרחבה, ולא מסתמכים רק על ענקיות הטכנולוגיה כדי להניע את השוק.

באירופה נרשמה תמונה חיובית אך מעורבת. מדד DAX הגרמני עלה ב-0.87%, CAC 40 הצרפתי הוסיף 0.83%, וMSCI Europe התחזק ב-0.07%. מנגד, FTSE 100 הבריטי ירד ב-0.33%, על רקע חולשה סקטוריאלית ומימושי רווחים לאחר העליות האחרונות.

בישראל נרשמה מגמה מפוצלת. מדד ת”א-35 ירד ב-1.56%, בעוד מדד ת”א-125 עלה ב-0.30%. הפער בין המדדים עשוי להעיד על רכישות סלקטיביות מחוץ למניות הגדולות ביותר. מניות הבנקים, מיצוב המשקיעים המוסדיים וההתפתחויות הגיאופוליטיות המשיכו להשפיע על הפעילות בשוק המקומי. בניגוד לשווקים רבים שנהנו מירידה בתנודתיות, המשקיעים בישראל נותרו זהירים יותר בשל גורמי סיכון מקומיים.

מבט קדימה: האם האופטימיות תעמוד במבחן הנתונים?

במהלך השבועות הקרובים יתמקדו המשקיעים בנתוני שוק העבודה בארצות הברית ובמדדי הפעילות התעשייתית שיתפרסמו בתחילת יוני. השאלה המרכזית לקראת החודש החדש היא האם העלייה בתיאבון לסיכון תוכל להימשך מבלי שתלווה בעלייה מחודשת בלחצי האינפלציה.

לאחר שבועיים רצופים של ירידה בתנודתיות ועליות בשוקי המניות, יעמדו השווקים למבחן משמעותי. הנתונים הכלכליים הקרובים יצטרכו להצדיק את רמת האופטימיות הגבוהה המשתקפת כיום במדדים המרכזיים. המשך הצמיחה במגזר הטכנולוגיה, יציבות כלכלית והיחלשות החששות המאקרו-כלכליים עשויים לתמוך במומנטום החיובי, בעוד הפתעות אינפלציוניות או סימני האטה כלכלית עלולים לשנות במהירות את תמונת הסיכון הגלובלית.