המתכות התעשייתיות פתחו את השבוע בטון מתון, כאשר הנזילות דוללה בשל חופשות ראש השנה הסיני באסיה וסגירת השוק בארה”ב. הנחושת נסחרה כמעט ללא שינוי מתחת ל-12,900 דולר לטון בלונדון, תוך התייצבות לאחר שבועות של תנודתיות גבוהה שדחפה את המחירים סמוך לשיאים היסטוריים. האלומיניום ירד קלות והמשיך את התיקון מיום שישי, לאחר דיווחים כי הנשיא דונלד טראמפ עשוי לצמצם את היקף המכסים המוצעים על יבוא.

ההפוגה בפעילות המסחר מטשטשת שינויים מבניים עמוקים יותר המתרחשים בשוק המתכות הגלובלי. לאחר ראלי חזק שהונע על ידי רכישות מסין ודולר אמריקאי חלש יותר, הסנטימנט התקרר כאשר הסוחרים בוחנים מחדש את יסודות הביקוש והסיכונים המדיניים.

בניית מלאים מחדש מאותתת על התקררות בביקוש הפיזי

הראלי בנחושת מתחיל להיתקל בהתנגדות על רקע היחלשות בהזמנות תעשייתיות, במיוחד בסין — הצרכנית הגדולה בעולם של מתכות בסיס. מחירים קרובים לשיאים היסטוריים פגעו בתיאבון הרכישה של יצרנים, והובילו לעלייה מתמשכת במלאים בבורסות.

המלאים במעקב של בורסת המתכות של לונדון עלו שוב ביום שני, והביאו את סך המלאים הגלויים בלונדון, שנגחאי וניו יורק לרמה העולה על מיליון טון — הגבוהה ביותר מאז 2003. הירידה המהירה שנרשמה קודם לכן, על רקע ציפיות למכסים אמריקאיים אפשריים, התהפכה כעת והקלה על הלחץ המיידי בצד ההיצע.

לשינוי זה יש משמעות פסיכולוגית עבור הסוחרים. רמות מלאי גבוהות נוטות להגביל מומנטום כלפי מעלה, במיוחד כאשר זרימות ספקולטיביות נחלשות. מדד LMEX, העוקב אחר שש מתכות מרכזיות הנסחרות בלונדון, הגיע לשיא בחודש שעבר אך מאז התמתן בהיעדר זרזים חדשים.

מכסים ואי-ודאות מדינית מעיבים על התמונה

שוק המתכות נותר רגיש לאיתותים ממדיניות הסחר של ארה”ב. דיווחים כי וושינגטון עשויה לצמצם צעדי מכס על יבוא הובילו לחולשה באלומיניום בסוף השבוע שעבר. כל התאמה במדיניות המכסים עשויה לשנות זרימות סחר בין-לאומיות שעיוותו דפוסי מלאי בחודשים האחרונים.

במקביל, ציפיות למדיניות הפדרל ריזרב ממשיכות להשפיע על הדולר ועל תמחור הסחורות. דולר חלש יותר תמך בעבר במתכות, אך אי-ודאות לגבי עיתוי הורדות ריבית הוסיפה זהירות לאסטרטגיות המיצוב.

מתכות בסיס נוספות שיקפו סנטימנט מעורב. האלומיניום נסחר סביב 3,066 דולר לטון לאחר ירידת יום שישי, הבדיל ירד ב-1.3%, בעוד הניקל עלה ב-1.2%. הפערים מדגישים היעדר זרז כיווני אחיד במתחם כולו.

השוק ממתין לזרז ברור

לעת עתה, המתכות התעשייתיות נראות לכודות בשלב של התבססות. השקט הזמני עקב חופשות עשוי להעצים תחושת יציבות במחירים, אך היסודות הבסיסיים מצביעים על שוק המאזן בין סנטימנט שורי שיורי לבין סימני עייפות בביקוש.

המשקיעים יעקבו מקרוב אחר הפעילות בסין לאחר החג, התפתחויות במכסים בארה”ב ונתונים מאקרו-כלכליים מעודכנים לצורך איתות כיווני ברור יותר. האצה מחודשת בתמריצי תשתיות או ייצור בסין עשויה להצית מחדש את המומנטום, בעוד המשך עלייה במלאים עלול לבסס תקופה של מסחר בטווחים.

עם חזרת הנזילות בהמשך השבוע, התנודתיות עשויה לשוב במהירות — במיוחד אם כותרות מדיניות ייפגשו עם מגמות משתנות בביקוש הפיזי.