ספקית תשתיות ה-AI CoreWeave דוחה את הביקורת על מה שמכונה ״עסקאות מעגליות״, כאשר המנכ״ל מייקל אינטרטור מדגיש כי השותפויות של החברה עם הייפרסקיילרים ומפתחי AI הן חלק ממודל שיתופי הנדרש על מנת לענות על הביקוש חסר התקדים למחשוב GPU. דבריו מגיעים על רקע תשומת לב גוברת מצד רגולטורים ומשקיעים לשאלה האם הסכמים משולבים מסוג זה עשויים לעוות את התחרות בכלכלה המתפתחת במהירות של ה-AI.

מודל העסקי של CoreWeave תחת הזרקור

CoreWeave, שבעבר התמקדה בכריית את’ריום, עברה טרנספורמציה מהירה והפכה לאחד השחקנים המובילים בתחום תשתיות הענן עתירות הביצועים. הצמיחה המהירה שלה—המונעת בעיקר מהביקוש ל-GPU מדגמי H100 ו-A100 של Nvidia—משכה תשומת לב מצד משקיעים ורגולטורים כאחד. מבקרים טוענים כי ההסכמים ההדדיים של החברה, שבהם שותפים מתחייבים לרכישת קיבולת מחשוב בעוד CoreWeave משקיעה בהרחבת מתקניה, יוצרים זרימות הכנסה מעגליות שעלולות לנפח שוויים או לטשטש ביקוש אמיתי. אינטרטור דוחה טענות אלה, ומסביר כי מגזר ה-AI דורש תיאום הון לטווח ארוך: הייפרסקיילרים רוצים גישה מובטחת ל-GPU, וספקיות תשתית זקוקות לוודאות לפני שהן מתחייבות להשקעות של מיליארדים במרכזי נתונים חדשים. תלות הדדית זו, לדבריו, איננה הנדסה פיננסית אלא צורך מבני שמאפיין את מחזור ה-AI הנוכחי.

מדוע עסקאות תשתית ה-AI הופכות מקושרות יותר

אנליסטים בענף מציינים כי המהירות וההיקף של פיתוח מודלי AI מאלצים פלטפורמות ענן, יצרניות שבבים וספקיות מחשוב להעמיק את השותפויות ביניהן. מאחר ש-Nvidia שולטת ביותר מ-80% משוק ה-GPU ל-AI, חברות כמו CoreWeave מנסות להבטיח אספקה מראש—לעיתים באמצעות הסכמי רכש רב־שנתיים או תוכניות פיתוח משותפות. הסכמים אלה מסייעים לייצב את שרשרת האספקה, אך גם מעלים שאלות לגבי חסמי כניסה עבור חברות AI חדשות וקטנות יותר. עבור משקיעים, מערכות יחסים אלו מספקות מידה של ביטחון בהמשכיות הכנסות, אך הן גם מטשטשות את הגבולות בין לקוח, ספק ושותף אסטרטגי. ערבוב תפקידים זה הופך למאפיין מרכזי באקוסיסטם תשתיות ה-AI, ויוצר בעת ובעונה אחת יעילות לצד סיכונים.

השלכות על השווקים הגלובליים ועל טק ישראלי

עבור השווקים הגלובליים, הוויכוח סביב עסקאות CoreWeave מדגיש חשש רחב יותר: שכבת המחשוב של ה-AI מתכנסת במהירות גדולה מכפי שהרגולטורים צפו. בארה״ב ובאירופה גובר המיקוד בסיכונים תחרותיים הנובעים מאינטגרציה אנכית—במיוחד בממשק שבין Nvidia, ענקיות הענן וספקיות GPU עצמאיות—וחברות הפועלות בשרשרת האספקה עשויות להתמודד בקרוב עם כללי דיווח חדשים. בישראל, שם עשרות סטארטאפים בתחום ה-AI נסמכים על שותפויות מחשוב מבוססות ארה״ב, היציבות והשקיפות של הסכמים כאלה קריטיות. כל שינוי בהקצאת GPU או במנגנוני תמחור עשוי להשפיע על לוחות זמנים לפיתוח ועל אסטרטגיות גיוס הון של חברות צעירות.

מה משקיעים צריכים לעקוב בהמשך

משתתפי השוק ימשיכו לעקוב אחר אותות רגולטוריים בארה״ב ובאיחוד האירופי, שם גופים אנטי־מונופוליים בוחנים האם שותפויות תשתית AI עשויות להגביל תחרות בשנות ההתפתחות הראשונות של הענף. משקיעים צריכים להתמקד גם בדינמיקת אספקת ה-GPU לקראת 2025, במיוחד עם השקת משפחות שבבים חדשות של Nvidia שעשויות לעצב מחדש את הביקוש. ככל שימוּשי ה-AI מתרחבים וצרכי ההון גדלים, ייתכן שהתעשייה תידרש למסגרות שיתוף פעולה ברורות יותר כדי לאזן בין צמיחה מהירה לבין הוגנות תחרותית. האם המודל של CoreWeave יהפוך לתקן מוביל או לדוגמה אזהרתית—תלוי במידה רבה באופן שבו רגולטורים יפרשו את תפיסת ה״עובדים יחד״ של החברה בחודשים הקרובים.