דו”ח ה-13F האחרון של ברקשייר האת’וויי מציע יותר מצילום מצב של התאמות בתיק — הוא משקף נקודת מפנה סמלית. הדיווח לרבעון הרביעי של 2025, המכסה את התקופה שסימנה את פרישתו של וורן באפט מתפקיד המנכ”ל, חושף צמצום משמעותי בחשיפה לאמזון והשקעה חדשה בניו יורק טיימס. אף שהמהלכים בולטים, הם משקפים המשכיות ולא טלטלה, כאשר גרג אייבל נכנס להובלה היומיומית של הקונגלומרט.

קיצוץ חד באמזון והימור מפתיע על מדיה

ברקשייר הפחיתה את אחזקתה ב-Amazon.com Inc. ביותר מ-75%, וצמצמה את ההחזקה מ-10 מיליון מניות לכ-2.3 מיליון מניות. המהלך מגיע לאחר שנים של רווחים חזקים בענקית הטכנולוגיה והמסחר האלקטרוני. באפט הודה ב-2019 כי היה “טיפש” שלא רכש את אמזון מוקדם יותר. הצמצום האחרון נראה פחות כהתנערות מהפוטנציאל ארוך הטווח של אמזון ויותר כמהלך ממושמע של הקצאת הון מחדש על רקע ויכוחים סביב שווי ולחצי השקעות גוברים בתחום הבינה המלאכותית.

מנגד, ברקשייר פתחה פוזיציה של 5.1 מיליון מניות ב-The New York Times Co., בשווי של כ-351.7 מיליון דולר בסוף השנה. ההשקעה מתיישבת באופן הדוק עם העדפתו ההיסטורית של באפט למותגים עמידים ומודלים של הכנסות חוזרות. הניו יורק טיימס הצליח להפוך את עצמו לפלטפורמת מנויים דיגיטלית גלובלית עם כוח תמחור חזק ונאמנות קוראים. בעידן של אקוסיסטם מידע מפוצל, מוסדות מדיה אמינים עשויים להציע חפירי תחרות ברי-הגנה — מאפיין שזכה לאורך השנים להעדפה בפילוסופיית ההשקעה של ברקשייר.

העמקת החשיפה לאנרגיה וביטוח

מעבר לשינויים הבולטים בתחום הטכנולוגיה, ברקשייר הגדילה את אחזקתה ב-Chevron והעלתה את הבעלות ל-130.1 מיליון מניות. המהלך מחזק את אמונת הקונגלומרט ביצרניות אנרגיה משולבות המסוגלות לייצר תזרים מזומנים חזק לאורך מחזורי סחורות. הקצאת ההון הממושמעת של שברון והחזרי ההון לבעלי המניות הופכים אותה להתאמה טבעית לאסטרטגיה העמידה לאינפלציה של ברקשייר.

ברקשייר גם הרחיבה את אחזקתה ב-Chubb, וכעת היא מחזיקה ב-8.7% מהמבטחת. תחום הביטוח נותר עמוד השדרה של מודל הפעילות של ברקשייר, המספק “פלואט” שניתן להשקיע מחדש במניות וברכישות. התוספות ההדרגתיות מצביעות על אמון מתמשך ברווחיות החיתום ובמשמעת התמחור בשווקים גלובליים.

אחזקות ליבה משדרות המשכיות אסטרטגית

למרות צמצום פוזיציות ב-Apple וב-Bank of America, מבנה התיק הרחב של ברקשייר נותר ברובו ללא שינוי. אפל, גם לאחר ההפחתות, ממשיכה לייצג את פוזיציית המניות הגדולה ביותר של הקונגלומרט. האחזקה משקפת אמונה מתמשכת בעוצמת האקוסיסטם של אפל וביכולת יצירת המזומנים שלה. באופן דומה, אחזקות ותיקות ב-Coca-Cola, ב-American Express וב-Alphabet נותרו ללא שינוי.

השינויים בתיק מדגישים מעבר מדוד ולא תפנית דרמטית. כאשר באפט נותר יו”ר וגרג אייבל נוטל את ההובלה הניהולית, מסגרת ההשקעה — המתמקדת באיכות, עמידות והקצאת הון ממושמעת — נראית משומרת היטב.

במבט קדימה, המשקיעים יעקבו האם ברקשייר תגדיל חשיפה לסקטורים מסורתיים מייצרי תזרים כגון אנרגיה וביטוח, תוך צמצום סלקטיבי של אחזקות טכנולוגיה בצמיחה גבוהה. הדיווח האחרון מרמז כי גם במעבר הנהגה היסטורי, הפילוסופיה המרכזית של ברקשייר נותרת מעוגנת ביצירת ערך ארוכת טווח ולא בסנטימנט שוק קצר טווח.