מדד התנודתיות של בורסת האופציות בשיקגו (VIX), הנחשב למדד הפחד של וול סטריט, רשם השבוע ירידה חדה וננעל ברמה של 17.68 נקודות. הירידה משקפת התמתנות מסוימת בחששות המשקיעים לאחר תנודתיות שנרשמה בתחילת השבוע בעקבות אי-ודאות מאקרו-כלכלית. עם זאת, מנהלי השקעות ממשיכים לבחון האם הירידה בפרמיות הסיכון מעידה על שיפור יסודי בתנאי השוק או שמדובר בהפוגה זמנית בלבד.

ירידה בביקוש להגנות לאחר הזינוק בתחילת השבוע

מהלך המסחר השבועי התאפיין בתנודתיות חדה. המדד פתח את השבוע בעלייה משמעותית, כאשר ב-9 ביוני טיפס מאזור 19.44 נקודות לשיא סמוך ל-23 נקודות. העלייה שיקפה גידול בביקוש לאופציות הגנה מצד משקיעים שביקשו להתגונן מפני סיכוני שוק.

בהמשך השבוע, עם התייצבות יחסית בשוקי המניות, פחת הביקוש להגנות והמדד החל לרדת בהדרגה. הירידה נמשכה עד לשפל שבועי של 17.59 נקודות, לפני שננעל ברמה של 17.68 נקודות בסוף השבוע.

השפעת סביבת המאקרו על תמחור הסיכון

התנהגות מדד ה-VIX ממשיכה להיות מושפעת מציפיות המשקיעים לגבי הריבית, תשואות האג”ח הממשלתיות והצמיחה הכלכלית הגלובלית. עבור מנהלי השקעות בינלאומיים ומשקיעים ישראלים המחזיקים בתיקים גלובליים, רמות התנודתיות מהוות אינדיקציה מרכזית לעלות הגידור ולתמחור הסיכון בשווקים.

שינויים בתחזיות הפיסקליות והמוניטריות משפיעים על שווי הנכסים הפיננסיים ועל הביקוש לאמצעי הגנה. במקביל, תנודתיות בשוקי המטבע מחייבת התאמות באסטרטגיות הגידור של משקיעים הפועלים במספר מטבעות.

הסיכונים המבניים עדיין לא נעלמו

למרות הירידה החדה במדד, מנהלי השקעות רבים ממשיכים לאמץ גישה זהירה. ירידה מהירה בפרמיות הסיכון עלולה ליצור תחושת ביטחון מופרזת בשווקים, בעוד שסיכונים מאקרו-כלכליים משמעותיים עדיין קיימים ברקע.

נתוני אינפלציה מפתיעים, האטה בצמיחה הכלכלית, חולשה בשוק האשראי או התפתחויות גיאופוליטיות עשויים להחזיר במהירות את הביקוש להגנות ולהוביל לעלייה מחודשת בתנודתיות. במצב כזה, שוקי המניות עלולים להתמודד עם לחץ מחודש על המכפילים ועל תמחור הסיכון.

תחזית

בטווח הקרוב, כיוון ה-VIX ימשיך להיות מושפע מנתוני המאקרו, החלטות הבנקים המרכזיים והתפתחויות גיאופוליטיות. משקיעים מוסדיים צפויים לעקוב אחר גבולו התחתון של טווח המסחר השנתי, סביב 13.38 נקודות, כדי להעריך האם רמת השאננות בשוק הופכת מוגזמת.

אם נתוני המאקרו ימשיכו לתמוך בצמיחה יציבה ותנאי המימון יישארו נוחים, רמות התנודתיות עשויות להיוותר נמוכות לאורך זמן. מנגד, החמרה במצב המאקרו, עלייה בלחצי האינפלציה או זעזועים גיאופוליטיים עלולים להוביל לזינוק מחודש במדד ואף לבחינה של אזורי ההתנגדות הגבוהים יותר, כאשר שיא 52 השבועות עומד על 35.30 נקודות.