מדד התנודתיות של בורסת האופציות של שיקגו (CBOE Volatility Index – VIX) רשם השבוע ירידה חדה וסגר ברמה של 15.81, המשקפת תשואה שלילית של 14.12% במהלך חמשת ימי המסחר האחרונים. במקביל לעליות השערים במדדי המניות המובילים בארה”ב, נרשמה ירידה חדה בתנודתיות הגלומה, המעידה על צמצום הביקוש להגנות באמצעות אופציות ועל התחזקות נכונות המשקיעים להגדיל חשיפה לנכסי סיכון.

ירידה בביקוש להגנות עם התחדשות העליות בשוקי המניות

התנהגות המדד לאורך השבוע הצביעה על שינוי מהיר בסנטימנט בשווקים. בתחילת השבוע עלה ה-VIX מעל לרמת 17.50, כאשר המשקיעים נערכו לפרסום נתוני מאקרו משמעותיים. אולם בהמשך השבוע, לאחר שמדדי המניות בארה”ב קבעו שיאים חדשים, פחת הצורך ברכישת אופציות הגנה.

ביום המסחר האחרון פתח המדד ברמה של 15.78, ירד לשפל יומי של 15.75 וסיים את היום בירידה של 2.11%. למרות הירידה החדה, המדד ממשיך להיסחר בתוך טווח 52 השבועות שלו, שבין 13.38 ל-35.30, נתון המלמד כי השוק עדיין אינו מתמחר סיכון מערכתי משמעותי בטווח הקרוב.

אופטימיות לגבי “נחיתה רכה” מפחיתה את הצורך בגידור

הגורם המרכזי לירידה החדה בתנודתיות הגלומה הוא התחזקות ההערכה כי הכלכלה האמריקאית מתקדמת לעבר “נחיתה רכה”. נתוני אינפלציה מתונים יחסית, לצד ביצועים חזקים של החברות הציבוריות, חיזקו את ההערכות כי ה-Fed יוכל להפחית את הריבית בהמשך השנה מבלי לפגוע משמעותית בפעילות הכלכלית.

בסביבה זו, משקיעים מוסדיים מפחיתים רכישת אופציות הגנה ומקטינים חשיפה לאסטרטגיות גידור, מה שמפעיל לחץ מתמשך כלפי מטה על מדד ה-VIX ותומך בסביבת תנודתיות נמוכה יחסית בשוקי ההון.

השפעה על הקצאת נכסים גלובלית וניהול סיכונים

עבור משקיעים בינלאומיים, ובהם גם גופים מוסדיים בישראל, סביבת תנודתיות נמוכה משפיעה על דפוסי הקצאת הנכסים בעולם. כאשר הביקוש להגנות יורד, נוטה הון גלובלי לזרום לנכסי סיכון, בעיקר למניות בעלות בטא גבוהה.

עם זאת, מנהלי השקעות מקצועיים אינם מפרשים רמות נמוכות של ה-VIX כסיבה לשאננות. תנודתיות נמוכה עלולה להתהפך במהירות בעקבות אירועים גיאופוליטיים, פרסומי מאקרו מפתיעים או שינויים במדיניות הבנקים המרכזיים. בהתאם לכך, אסטרטגיות לניהול סיכוני מטבע ולגידור תיקי השקעות ממשיכות להיות מרכיב מרכזי בניהול השקעות גלובלי.

תחזית

התחזית לטווח הקרוב מצביעה על כך שמדד ה-VIX עשוי להמשיך ולהיסחר ברמות נמוכות יחסית, כל עוד לא יתרחשו זעזועים מאקרו-כלכליים או גיאופוליטיים משמעותיים. עונת הדוחות הקרובה, נתוני שוק העבודה והודעות של בכירי הבנקים המרכזיים צפויים להיות הגורמים המרכזיים שיכתיבו את כיוון התנודתיות.

אכזבה מתוצאות החברות, שינוי חד בציפיות לריבית או התפתחויות בלתי צפויות בשוקי האנרגיה עשויים להוביל לעלייה מחודשת בביקוש להגנות ולהקפיץ את ה-VIX. מנגד, המשך התמתנות האינפלציה ויציבות כלכלית עשויים לשמור את המדד סמוך לרמות התמיכה באזור 15 נקודות, אם כי כיוון השוק ימשיך להיות תלוי בנתונים הכלכליים שיתפרסמו בתקופה הקרובה.