כלכלת בריטניה נכנסה באופן מפתיע להתכווצות בשלושת החודשים שהסתיימו באוקטובר, סימן להעמקת הלחצים הכלכליים ימים ספורים לפני שהממשלה מציגה את תקציבה. נתונים רשמיים שפורסמו ביום שישי הראו כי התמ”ג ירד לאחר צמיחה מתונה של 0.1% ברבעון הקודם, מה שמדגיש חולשות מבניות מתמשכות ומאתגר את הנרטיב הממשלתי של כלכלה המתייצבת.

כלכלנים ציפו לצמיחה אפסית בתקופה זו. במקום זאת, הנתונים חשפו האטה במגזר השירותים — בדרך כלל מנוע הצמיחה של בריטניה — לצד ירידות הן בבנייה והן בייצור. התזמון מאתגר עבור קובעי המדיניות, כאשר הכלכלה נכנסת לשליש האחרון של השנה ללא תנופה, והלחץ גובר על הבנק המרכזי הבריטי לעבור לעבר הקלה מוניטרית.

סטגנציה בשירותים וחולשה בייצור מכבידים על התפוקה

הנתונים האחרונים של הלשכה לסטטיסטיקה מצביעים על חולשה רוחבית. תפוקת השירותים, המהווה כ־80% מהתמ”ג, נותרה ללא שינוי, משקפת זהירות של הצרכנים, השקעות עסקיות חלשות ולחצים מתמשכים על הוצאות דיסקרציוניות.

תפוקת הבנייה ירדה ב־0.3%, והמשיכה את מגמת הפגיעות במגזרים הרגישים לעלויות מימון. אך הגורם הבולט ביותר שעיכב את הצמיחה היה הירידה בייצור התעשייתי, שנחלש ב־0.5%, בעיקר בשל צניחה חדה בייצור כלי רכב וגרורים. עם התייצבות שרשראות האספקה העולמיות ודרישה הנעה לרמה שטוחה, התנודתיות בענף ממשיכה להקשות על התמונה התעשייתית הרחבה של בריטניה.

לינדזי ג’יימס, אסטרטגית השקעות בחברת Quilter, תיארה את הסביבה ככזו שבה הכלכלה “עוברת תקופה קשה”, כאשר נתוני התמ”ג היום נפלו מתחת לציפיות שכבר היו מתונות. נתוני אוקטובר החלשים מטילים צל גם על תחזיות נובמבר ודצמבר, ומקטינים את התקווה להתאוששות בסוף השנה.

ציפיות להורדת ריבית עולות כאשר הבנק המרכזי הבריטי ניצב בפני איזון מורכב

כעת מופנית תשומת הלב אל ישיבת המדיניות של הבנק המרכזי בשבוע הבא, כאשר הדוח של היום החריף את הדיון סביב הורדת הריבית. המשקיעים מצפים יותר ויותר שהבנק יפעל להקלה מוקדמת, לאור שילוב של האטה בצמיחה ועלייה באינדיקטורים של לחץ פיננסי.

עם זאת, האינפלציה ממשיכה להוות גורם מסבך. אף שהאינפלציה הכללית ירדה מהשיאים, לחצים תמחוריים בסיסיים — במיוחד במגזר השירותים — עדיין מעל יעד הבנק. על הבנק לשקול בין פעילות כלכלית מתדרדרת לבין הסיכון להקל מהר מדי וליצור מחדש אי־יציבות מחירים.

ג’יימס ציינה כי נתוני התמ”ג החלשים “מגדילים את הסבירות שהבנק המרכזי יצטרך להוריד ריבית בשבוע הבא”, אך הזהירה כי קצב ההפחתות הבאות עשוי להיות איטי יותר מכפי שהשווקים מקווים. עם צמיחת שכר שממתנת אך עדיין גבוהה, ומחירי אנרגיה תנודתיים, קובעי המדיניות ניצבים בפני מסלול צר במיוחד לייצוב גם האינפלציה וגם הפעילות הכלכלית.

מה הלאה: מסרי מדיניות והשלכות התקציב

כעת מופנית תשומת הלב לתקציב הקרוב של שר האוצר, המתקיים על רקע צמיחה תקועה, ירידה בביטחון העסקי והידוק מגבלות פיסקליות. כל צעד חדש יצטרך לאזן בין שאיפות פוליטיות לבין המציאות של כלכלה שאינה מפגינה לא עמידות ולא תנופה.

עבור משקיעים, השאלות המרכזיות לקראת סוף השנה נוגעות לתזמון ההקלה המוניטרית, אמצעי התמיכה הפיסקליים, והאם בריטניה תוכל לצאת ממעגל הצמיחה הנמוכה בשנת 2026. לעת עתה, הנתונים מצביעים על תקופה ממושכת של פעילות חלשה, מה שהופך את הודעות המדיניות בשבוע הבא לקריטיות בעיצוב הציפיות.