תשומת הלב מופנית לתרשים הנקודות של הפד

לקראת סיום ישיבת המדיניות האחרונה של הפדרל ריזרב, השווקים עוקבים בדריכות אחר השאלה האם היו”ר החדש, קווין וורש, ישתתף בפרסום “תרשים הנקודות” הרבעוני של הבנק המרכזי.

תרשים הנקודות מהווה חלק מסיכום התחזיות הכלכליות של חברי ועדת השוק הפתוח (FOMC) ומציג את הערכותיהם האישיות של קובעי המדיניות לגבי מסלול הריבית בשנים הקרובות. המשקיעים משתמשים בתחזיות אלו כדי להעריך את כיוון המדיניות המוניטרית ואת התחזית הכלכלית הרחבה.

עם זאת, כלכלנים רבים בוול סטריט מעריכים כי וורש עשוי לבחור שלא לפרסם תחזית ריבית אישית, צעד שיסמן חריגה מהנוהג המקובל בפדרל ריזרב.

ביקורת ארוכת שנים על הנחיה עתידית

וורש הביע לאורך השנים הסתייגות מהסתמכות יתר על תחזיות והנחיה עתידית, ובכללן תרשים הנקודות והתחזיות המאקרו-כלכליות של הבנק המרכזי.

במהלך הליך אישור מינויו טען כי תחזיות מפורטות עלולות להגביל את יכולת התגובה של קובעי המדיניות כאשר התנאים הכלכליים משתנים במהירות.

לדבריו, טעויות התחזית של הפדרל ריזרב בנוגע לאינפלציה בשנים 2021 ו-2022 ממחישות כיצד תקשורת מפורטת מדי עלולה ליצור אתגרים נוספים עבור המדיניות המוניטרית.

לפי גישתו, על הבנק המרכזי לשמור על גמישות מרבית ולהימנע מהתחייבות למסלולים עתידיים שעלולים להתברר כלא רלוונטיים.

כלכלנים מעריכים שינוי בגישת התקשורת

מספר כלכלנים בכירים סבורים כי וורש עשוי לנצל את הישיבה הנוכחית כדי לאותת על שינוי בגישת התקשורת של הפדרל ריזרב.

יש המעריכים כי הימנעות מהגשת תחזית נובעת מכך שנכנס לתפקידו רק בסוף חודש מאי. אחרים סבורים כי מדובר בצעד מכוון שנועד לצמצם את חשיבותה של ההנחיה העתידית בתהליך קבלת ההחלטות.

אם וורש אכן יימנע מהשתתפות בתרשים הנקודות, הדבר עשוי להוות צעד ראשון לקראת שינוי רחב יותר באופן שבו הבנק המרכזי מציג את כוונותיו לשווקים.

השווקים ממשיכים להסתמך על התחזיות

למרות הביקורת מצד חלק מהכלכלנים, תחזיות הפדרל ריזרב ממשיכות למלא תפקיד מרכזי בעיצוב ציפיות השוק.

סיכום התחזיות הכלכליות כולל גם הערכות לאינפלציה, אבטלה וצמיחה, ולכן נחשב לאחד המסמכים המשפיעים ביותר שמפרסם הבנק המרכזי מדי רבעון.

כל צמצום בחשיבות התחזיות או שינוי באופן הצגתן עלול להגביר את אי-הוודאות בקרב משקיעים הנשענים עליהן לצורך הערכת מסלול הריבית העתידי.

חשש מפגיעה בשקיפות

לא כל הגורמים בשוק תומכים בהפחתת משקלו של תרשים הנקודות.

כלכלנים מסוימים מזהירים כי צמצום התחזיות או ביטולן עלולים ליצור בלבול ואף לפגוע באמינותו של הפדרל ריזרב. משקיעים עשויים לפרש היעדר תחזיות כניסיון לטשטש מחלוקות פנימיות או להימנע מאותות לגבי מדיניות מוניטרית נוקשה יותר.

חששות אלה בולטים במיוחד בתקופה שבה האינפלציה עדיין נמצאת מעל יעד הבנק המרכזי וחברי הוועדה ממשיכים לדון במסלול הריבית העתידי.

מבט קדימה

ישיבת הפדרל ריזרב הנוכחית מהווה מבחן משמעותי ראשון לסגנון ההנהגה והתקשורת של קווין וורש. אף שהשווקים מעריכים כי הריבית תיוותר ללא שינוי, עיקר תשומת הלב מופנה לאופן שבו היו”ר החדש יעצב את הקשר בין הבנק המרכזי לבין המשקיעים.

שינויים אפשריים בתרשים הנקודות, בתחזיות הכלכליות או במסרים שיימסרו לאחר ההחלטה עשויים להשפיע באופן משמעותי על ציפיות השוק ועל מסלול המדיניות המוניטרית בחודשים הקרובים.