ההתאוששות ביצוא הנפט מהמזרח התיכון מספקת הקלה מסוימת לשוקי האנרגיה העולמיים, אך השיפור נותר חשוף מאוד לשיבושים מחודשים סביב מצר הורמוז. זרימות הנפט התחזקו משמעותית בשבועות האחרונים, אולם העלייה בתקיפות המכליות מדגישה את הפער בין התאוששות בהיקפי היצוא לבין היכולת להבטיח שינוע אנרגיה מסחרי ורציף.

יצוא הנפט מתאושש, אך נתיב השינוע נותר שברירי

יצוא הנפט הגולמי מהמזרח התיכון עבר את הרמות שלפני המלחמה במספר ימים לקראת סוף ספטמבר, כאשר הזרימות הגיעו לכ-19.5–22.5 מיליון חביות ביום בימים בודדים. הממוצע הנע לשבעה ימים הגיע לכ-18.5 מיליון חביות ביום בתחילת אוקטובר, נתון המצביע על הסתגלות מהירה יחסית של היצרנים ושל חברות השינוע לסביבת פעילות חריגה ומורכבת.

עם זאת, ההתאוששות אינה מעידה על חזרה מלאה לתנאים רגילים. חלק הולך וגדל מהנפט מופנה דרך תשתיות חלופיות, בעוד העברות Ship-to-Ship ותנועות מורכבות יותר של מכליות משמשות לצמצום החשיפה לאזורים הפגיעים ביותר בנתיב המים. כך ניתן להחזיר חלק מההיצע הפיזי לשוק, מבלי לבטל את סיכון האבטחה הבסיסי.

התקיפות האיראניות מוסיפות שכבה חדשה של סיכון להיצע

החשש המרכזי בשוקי האנרגיה הוא העלייה בתדירות התקיפות נגד כלי שיט מסחריים. כמעט 20 כלי שיט מסחריים, רובם מכליות, דווחו כנפגעים במהלך החודש האחרון באזור מצר הורמוז, המפרץ הפרסי והמים הסמוכים לעומאן.

עבור שוק הנפט, המשמעות חורגת מעבר לאובדן הישיר של מטענים בודדים. גם תקיפות מוגבלות עלולות להעלות את פרמיות הביטוח, לייקר את תעריפי המכליות ולעודד חברות ספנות לעכב או להסיט הפלגות. כך נוצר סוג של שיבוש היצע באמצעות עלייה בעלויות השינוע וצמצום הקיבולת הלוגיסטית, גם כאשר הייצור הכולל של הנפט הגולמי נותר גבוה יחסית.

מדוע מחירי הנפט יכולים להישאר גבוהים למרות התאוששות הזרימות

הדינמיקה החריגה בשוק היא שהתחזקות היצוא עדיין לא ביטלה לחלוטין את פרמיית הסיכון המגולמת במחירי הנפט. חוזי Brent נותרו סמוך לרמת 100 הדולר לחבית, ומשקפים חששות לגבי האמינות והעלות של אספקת הנפט מהמזרח התיכון לצרכנים ברחבי העולם.

עבור בתי זיקוק באירופה ובאסיה, ההשלכות משמעותיות במיוחד. עלויות הובלה וביטוח גבוהות יותר עלולות לקזז חלק מהתועלת שבהגדלת זמינות הנפט הגולמי, בעוד ששיבושים בזרימת מוצרי הדלק המזוקקים עשויים להיות משמעותיים יותר מהיקפי הנפט הגולמי עצמם. עבור משקיעים ישראלים, ההתפתחויות במפרץ חשובות גם בשל השפעתן האפשרית על האינפלציה העולמית, עלויות ההובלה, תנודתיות המטבעות וציפיות הריבית.

המבט קדימה יתמקד פחות בשאלה האם מכליות מסוגלות לעבור במצר הורמוז ביום מסוים, ויותר בשאלה האם סביבת האבטחה תתייצב במידה שתאפשר תנועה מסחרית רציפה. תקיפות נוספות של מכליות, פגיעה בתשתיות יצוא חלופיות או הסלמה אזורית רחבה יותר עלולות לבנות מחדש במהירות את פרמיית הסיכון בשוק הנפט. מנגד, יציבות מתמשכת בשיט והמשך השימוש בנתיבים חלופיים עשויים לצמצם בהדרגה את הלחץ הלוגיסטי. המשקיעים ימשיכו לעקוב אחר נתוני זרימות הנפט, פעילות המכליות, עלויות ההובלה וההתפתחויות הדיפלומטיות, כדי להעריך האם ההתאוששות הנוכחית משקפת חזרה יציבה לשגרה או שיפור זמני בלבד בתנאי סיכון חריגים.