השיבושים בשוק הנפט העולמי עלולים להימשך הרבה מעבר ל-2026, כאשר צווארי בקבוק בשילוח, ירידה בתפוקת בתי הזיקוק ומלאים שהצטמצמו יוצרים גירעון בהיצע שיידרש זמן כדי לתקן. מנהלים בכירים בתעשייה, ששוחחו בלונדון, אמרו כי הנזק הפיזי שנגרם לזרימות האנרגיה העולמיות יצר תנאים שעלולים לשמור את מחירי הנפט ברמות גבוהות, גם אם השיבושים המיידיים בהיצע יתחילו להתמתן.

שיקום המלאים עשוי להימשך שנתיים

היקף האתגר הודגש על ידי מנכ״ל Saudi Aramco, שאמר כי מילוי מחדש של מלאי הנפט העולמי עשוי להימשך עד שנתיים. הירידה במלאים משמעותית במיוחד משום ששיקום המאגרים דורש תקופות ממושכות שבהן הייצור וההיצע הזמין עולים על הצריכה, ולא רק חזרה של מתקנים ונתיבי שילוח שנפגעו לפעילות רגילה.

תהליך השיקום הממושך עשוי אפוא להשאיר את שוק הנפט הפיזי הדוק יחסית גם לאחר שהשיבושים החמורים ביותר יחלפו. עבור בתי זיקוק, משתמשים תעשייתיים ועסקים אחרים עתירי אנרגיה, מצב זה יוצר אי-ודאות גדולה יותר בנוגע לזמינות ולעלות של נפט גולמי ודלקים מזוקקים.

שיבושי השילוח ובתי הזיקוק מעצימים את זעזוע ההיצע

השוק הושפע ממספר שיבושים שהתרחשו במקביל. לאחר תחילת המלחמה של ארה״ב וישראל באיראן בסוף פברואר, איראן סגרה למעשה את מצר הורמוז, אחד מנתיבי השילוח החשובים בעולם להובלת אנרגיה. ההגבלות סביב נתיב המים שיבשו את תנועת הנפט הגולמי והמוצרים המזוקקים דרך מסדרון הממלא תפקיד מרכזי בסחר האנרגיה העולמי.

במקביל, ירידות חדות בתפוקת בתי הזיקוק החריפו את הלחץ. מנכ״ל Kuwait Petroleum אמר כי כ-6 מיליון חביות ביום של אספקת מוצרי נפט מזוקקים חסרות מהשוק, והדגיש בכך שהאתגר בשוק חורג מעבר לייצור הנפט הגולמי. יכולת הזיקוק חיונית להפיכת נפט גולמי לדלקים המשמשים את תחומי התחבורה, התעשייה ושווקי החשמל.

התאוששות הביקוש לנפט עשויה להימשך זמן רב יותר

בעוד שמגבלות ההיצע נותרו חמורות, המנהלים הבכירים הציגו גם הערכה זהירה יותר לגבי הביקוש העתידי. יו״ר ConocoPhillips אמר כי הביקוש העולמי לנפט עשוי שלא להתאושש עד 2028 או 2029, דבר המצביע על כך שהשוק עלול להתמודד עם תקופה ממושכת שבה שיבושים בהיצע וציפיות מתונות לצריכה יתפתחו במקביל.

דינמיקה זו עשויה ליצור סביבת תמחור מורכבת. מחסור מתמשך בהיצע יכול לתמוך במחירים, בעוד שפעילות כלכלית חלשה יותר או צמיחה איטית יותר בביקוש עשויות להגביל את העלייה. האיזון יהיה תלוי בקצב שיקום המלאים, בהיקף חזרת יכולת הזיקוק לפעילות ובשאלה האם הצריכה העולמית תתחזק ככל שהכלכלות יסתגלו לעלויות אנרגיה גבוהות יותר.

שוקי האנרגיה ניצבים בפני תקופת הסתגלות ממושכת יותר

עבור משקיעים גלובליים, האזהרות האחרונות מצביעות על כך שחזרה לשגרה בשוק הנפט עשויה להימדד בשנים ולא בחודשים. רמות המלאים, זמינות בתי הזיקוק, תנאי השילוח וקצב צמיחת הביקוש יהיו אינדיקטורים מרכזיים לשאלה האם השוק הפיזי מתקדם לעבר איזון.

השיבושים הממושכים נושאים גם השלכות רחבות יותר על האינפלציה, עלויות התחבורה והמדיניות המוניטרית. אם מחירי האנרגיה הגבוהים יימשכו, הם עלולים לסבך את מאמצי הבנקים המרכזיים לבלום את האינפלציה, בעוד שחולשה מתמשכת בביקוש עלולה ליצור לחץ במקומות אחרים בכלכלה העולמית. הרבעונים הקרובים יהיו תלויים אפוא בשאלה האם תשתיות ההיצע יצליחו להתאושש מהר יותר מקצב הידלדלות המלאים, ולהפוך את קצב החזרה לשגרה בשוקי הנפט הגולמי והמוצרים המזוקקים לסוגיה מרכזית עבור המשקיעים.