שוקי המניות בארה”ב חתמו שבוע מסחר תנודתי בטריטוריה שלילית, כאשר משקיעים העריכו מחדש את תמחורי הטכנולוגיה, את היקף ההשקעות בבינה מלאכותית ואת התחזית למדיניות המוניטרית. אף שמדד הנאסד”ק 100 ומניות המוליכים למחצה התאוששו ביום שישי, הריבאונד היה צר יחסית, מה שהותיר את המדדים המובילים עם הפסדים שבועיים ניכרים והדגיש את שבריריות סנטימנט השוק.

גל המכירות בטכנולוגיה חושף רוחב שוק חלש

מדד ה-S&P 500 ירד ב-2.7% במהלך השבוע, בעוד מדד ה-נאסד”ק קומפוזיט ירד ב-3.4%. מדד הראסל 2000 השיל 2.1%, מדד הדאו ג’ונס ירד ב-0.9%, ומדד הבנקאות איבד 1.0%. הנאסד”ק 100 עלה בכל זאת ב-1.35% ביום שישי, ומדד המוליכים למחצה הוסיף 4.2%, בעקבות לחץ מכירות כבד במיוחד מוקדם יותר במהלך השבוע.

ההתאוששות לא העידה על שיפור רחב בהשתתפות המניות בשוק. על פי הנתונים בסיכום השוק שסופק, רק 44% ממניות ה-S&P 500 עלו ביום שישי, בעוד שהמניה החציונית ירדה ב-0.24%. המדד נותר גם מעט מעל הממוצע הנע ל-200 ימים שלו, נקודת ייחוס טכנית פופולרית. שילוב זה מצביע על כך שהעליות במספר מניות נבחרות בעלות שווי שוק גדול לא הספיקו כדי לבסס התאוששות משכנעת ברחבי השוק הרחב.

מניות הטכנולוגיה נותרו במוקד הלחץ. משקיעים הפכו רגישים יותר ויותר ליחס שבין ההתחייבויות ההוניות הניכרות הנעשות עבור תשתיות AI לבין ההכנסות ויתרונות הפריון שהשקעות אלו עשויות להניב בסופו של דבר. עבור חברות המקצות משאבים משמעותיים למרכזי נתונים, שבבים וכושר מחשוב, עיתוי התשואות הופך לגורם חשוב בהערכות השווי.

נתוני התעסוקה מסבכים את תחזית הפדרל ריזרב

נתוני התעסוקה בארה”ב הוסיפו ממד נוסף לאי-הוודאות בשוק. הדוח שסופק ציין תוספת של 165,000 משרות שאינן חקלאיות (Nonfarm Payrolls) באוקטובר, מעל לתחזיות שעמדו על 70,000, בעוד ששיעור האבטלה ירד באופן בלתי צפוי ל-4.1%. נתוני תעסוקה חזקים עשויים לתמוך בפעילות הכלכלית, אך הם עשויים גם לסבך את הציפיות להקלה מוניטרית אם קובעי המדיניות יישארו מודאגים מלחצים אינפלציוניים.

אותו סיכום שוק הצביע על כך שמשקיעים החלו לתמחר כ-20 נקודות בסיס של הידוק נוסף בציפיות לריבית בדצמבר, לצד התחזקות של הדולר האמריקאי. תמחור מחדש כזה עשוי להשפיע על תמחורי המניות, במיוחד עבור חברות מוטות צמיחה שתזרימי המזומנים העתידיים הצפויים שלהן רגישים יותר לשינויים בשיעורי ההיוון.

שוקי האג”ח הממשלתיות שיקפו גם הם את שינוי התחזית. תשואת איגרות החוב ל-10 שנים של ארה”ב ירדה בשבע נקודות בסיס לאורך השבוע, על פי הנתונים שסופקו. השילוב של תשואות שבועיות נמוכות יותר לצד עלייה בציפיות להידוק מוניטרי נוסף ממחיש את אי-הוודאות סביב פרשנות השוק לנתונים הכלכליים הנכנסים. משקיעים יידרשו להבחין בין מיצוב שוק לטווח קצר לבין תפנית מתמשכת בתחזית המדיניות של הפדרל ריזרב.

שווקים גלובליים, סחורות ותנודתיות מאותתים על הערכה מחודשת ורחבה יותר של הסיכונים

גל המכירות בטכנולוגיה התרחב גם לשווקים באסיה, שבהם מדד ה-KOSPI של דרום קוריאה ירד על פי הדיווחים ב-12% במהלך השבוע. טייוואן חוותה גם היא את זרימת הכספים השלילית השנייה בגודלה בהיסטוריה מצד משקיעים זרים ברמה שבועית, על פי הדוח שסופק. תגובות הרגולטורים כללו הגבלות על מכירה בחסר (שורט) והיערכות לקרן ייצוב מדווחת של 15 מיליארד דולר, מה שמדגיש את דאגת הרשויות באזור משיבושים בשוק.

במקביל, מדד התנודתיות VIX עלה ב-32%, בעוד החוזים העתידיים לחודש הקרוב על ה-VIX התקדמו ב-16%. מדד הדולר האמריקאי עלה ב-0.4%, והביטקוין ירד ב-1.8%, ונסחר סביב 75,600 דולר על פי הדוח. תנועות אלו שיקפו סביבת שוק שבה המשקיעים העריכו מחדש את החשיפה על פני מניות, מטבעות ונכסים דיגיטליים.

מתכות יקרות הציגו ביצועים מנוגדים. הזהב עלה ב-4.5% והכסף התקדם ב-5.4% במהלך השבוע, על פי נתוני הביצועים השבועיים שסופקו. נפט גולמי מסוג WTI נרשם בירידה של 12.8%. הדוח תיאר גם אי-ודאות הקשורה לאספקה סביב מצר הורמוז, כולל טענות הנוגעות למכליות ולביטחון ימי. יש לבחון התפתחויות אלו בנפרד מתנועת מחירי הנפט השבועית, שכן החומר שסופק אינו מבסס קשר סיבתי ישיר בין התקריות המדווחות לבין תמחור השוק.

במה יתמקדו המשקיעים כעת

השלב הבא במסחר יהיה תלוי בשאלה האם מניות הטכנולוגיה יצליחו להתייצב והאם השוק הרחב יוכל להפגין השתתפות חזקה יותר. המשקיעים יעקבו גם אחר נתוני התעסוקה והאינפלציה הקרובים, הודעות הפדרל ריזרב, תשואות האג”ח וראיות לכך שההוצאות ההוניות בתחום ה-AI מתורגמות לתשואות מסחריות בנות-קיימא. עבור תיקי השקעות גלובליים, שאלת המפתח היא האם החולשה האחרונה מייצגת תמחור מחדש זמני של הציפיות או ראשיתה של התאמה מתמשכת יותר בתיאבון לסיכון. עד שרוחב השוק ישתפר וציפיות המדיניות יתבהרו, התנודתיות צפויה להישאר גורם מרכזי בשווקים בארה”ב וברחבי העולם.