Shein מתקרבת להשלמת המעבר לשוק הציבורי בהונג קונג, לאחר שהביקוש מצד המשקיעים כיסה במלואו את ספר ההזמנות להנפקה שעשויה לגייס עד 1.8 מיליארד דולר, לפי שני מקורות המעורים בעסקה. ההנפקה המתוכננת משקפת ירידה משמעותית בשווי החברה וממחישה את השינוי בציפיות המשקיעים כלפי חברת האופנה המהירה, לצד המשך העניין במודל הצמיחה שלה והאתגרים בשווקים המערביים המרכזיים.

הביקוש מצד המשקיעים מספק תמיכה ראשונית להנפקה

Shein מציעה 280 מיליון מניות בטווח מחירים של 47.60–49.50 דולר הונג קונגי למניה, לפי מסמכי החברה. במחיר העליון בטווח עשויה ההנפקה לגייס כ-1.8 מיליארד דולר. מחיר ההנפקה הסופי צפוי להתפרסם ביום שני, לקראת תחילת המסחר המתוכננת במניות החברה בהונג קונג ב-1 בספטמבר.

הביקוש המדווח מגיע משילוב של בעלי מניות קיימים, קרנות המתמקדות בסין ומשקיעים בעלי אסטרטגיות השקעה מגוונות. Shein גם קיבלה התחייבויות ממשקיעי עוגן בהיקף של כ-383 מיליון דולר, בהובלת בעלי המניות הקיימים Boyu, Tiger Global ו-General Atlantic. השתתפותם של בעלי המניות הקיימים מספקת תמיכה מסוימת להנפקה, בעת שהחברה עוברת מבעלות פרטית לבחינה מוגברת מצד השוק הציבורי.

הנפקה שממחישה את שינוי הציפיות לשווי החברה

למרות הכיסוי המלא של ספר ההזמנות, שווי החברה בהנפקה ממחיש עד כמה השתנו ציפיות המשקיעים כלפי Shein. החברה עשויה לקבל בהנפקה שווי של עד 27 מיליארד דולר, יותר מ-70% מתחת לשווי של כמעט 100 מיליארד דולר שנקבע לה בשוק הפרטי ב-2022.

הפער משקף סביבה מאתגרת יותר עבור חברות צמיחה בתחום הצריכה והקמעונאות המקוונת. המודל העסקי של Shein מבוסס על אופנה במחירים נמוכים, תחלופת מוצרים מהירה ורשת הפצה דיגיטלית גלובלית המגיעה לצרכנים בכ-160 מדינות. עם זאת, האטה בציפיות הצמיחה בארה”ב ובאירופה עלולה להגביל את קצב ההתרחבות של החברה ביחס להיקף פעילותה הנוכחי.

סיכוני רגולציה ו-ESG ממשיכים להשפיע על הערכת החברה

התאמת השווי מתרחשת גם על רקע חששות רגולטוריים וסוגיות ESG שנותרו שיקול מרכזי עבור המשקיעים. Shein התמודדה עם ביקורת בנושאים הכוללים התנהלות סביבתית, תנאי עבודה, ממשל תאגידי וטענות שיווקיות. חקירות רגולטוריות וקנסות הוסיפו מורכבות לניסיונות הקודמים של החברה להגיע לשוק הציבורי.

החברה בחנה בעבר הנפקות בניו יורק ובלונדון, אך נתקלה בביקורת פוליטית ומשקיעים לפני שפנתה להונג קונג. הנציבות האירופית ורשות הסחר הפדרלית של ארה”ב חוקרות את החברה, בעוד הליכים קודמים בצרפת ובאיטליה הובילו לקנסות בנושאים הקשורים להנחות כוזבות לכאורה ולגרינוושינג.

Shein מסרה כי היא פועלת בהתאם לסטנדרטים גבוהים של ממשל תאגידי, שקיפות ואחריותיות. עם זאת, המעבר לשוק הציבורי יגדיל את החשיפה לביצועים הפיננסיים של החברה, לסיכונים הרגולטוריים ולהתנהלות התפעולית שלה. כתוצאה מכך, סוגיות אלה עשויות לקבל משקל רב יותר בהערכת השווי לאורך זמן.

ההנפקה בהונג קונג תבחן את שלב הצמיחה הבא של Shein

ההנפקה של Shein היא אפוא יותר מגיוס הון. היא תבחן את יכולתה של החברה לשמור על אמון המשקיעים תוך התמודדות עם האטת הצמיחה בשווקי המערב המרכזיים ועם פיקוח רגולטורי גובר. הביקוש הראשוני הגבוה מצביע על כך שמשקיעים מוסדיים עדיין מגלים עניין בהיקף הפעילות הגלובלי של החברה ובמודל הדיגיטלי שלה, אך השווי הנמוך משמעותית ממחיש כי השוק הציבורי מציב כיום ציפיות שמרניות יותר מאלה שהיו בשוק הפרטי לפני ארבע שנים.

לאחר תחילת המסחר ב-1 בספטמבר, המשקיעים צפויים לעקוב אחר קצב צמיחת ההכנסות של Shein, שיעורי הרווחיות, ההתפתחויות הרגולטוריות ויכולתה להרחיב את בסיס הלקוחות הגלובלי. ביצועי המניה עשויים לספק גם אינדיקציה חשובה למצב שוק ההנפקות בהונג קונג, במיוחד עבור חברות גדולות נוספות השוקלות הנפקה לאחר תקופה ממושכת של אי-ודאות בנוגע לשווי ולתיאבון המשקיעים.