מניית Oracle ספגה לחץ משמעותי ביום חמישי, כאשר המשקיעים בחנו את הדרישות הפיננסיות ההולכות וגדלות מאחורי אסטרטגיית תשתיות הבינה המלאכותית של החברה. המניה ירדה ב-5.48% וננעלה במחיר של 135.69 דולר, לאחר דיווחים שלפיהם Oracle וחברות טכנולוגיה נוספות בוחנות מבני מימון מורכבים יותר ויותר לצורך רכישת השבבים ויכולת המחשוב הנדרשים לתמיכה בגל ה-AI.

Oracle בוחנת מימון חדש לרכישת שבבי AI

לפי הדיווחים, Oracle מנהלת מגעים עם Apollo ו-Goldman Sachs בנוגע להסדר מימון שעשוי לצאת לפועל כבר השנה. במסגרת המבנה המוצע, משקיעים יממנו חברה נפרדת שתרכוש שבבי AI ותשכיר אותם ל-Oracle. מהלך כזה עשוי לאפשר לספקית הענן להרחיב את תשתיות המחשוב שלה מבלי להוסיף את מלוא החוב ישירות למאזן החברה.

Oracle אינה היחידה שבוחנת שיטות מימון חלופיות. גם Broadcom ו-SpaceX זוהו כחברות הבוחנות הסדרים דומים, בהתפתחות שממחישה את עוצמת ההון הנדרשת במרוץ לבניית תשתיות הבינה המלאכותית.

הוצאות ההון זינקו

דרישות ההשקעה של Oracle התרחבו באופן דרמטי ככל שהביקוש למחשוב עבור מערכות AI גדל. הוצאות ההון של החברה הגיעו ל-28.5 מיליארד דולר ברבעון יוני-אוגוסט, לעומת 2.3 מיליארד דולר בלבד בתקופה המקבילה לפני שנתיים.

העלייה המהירה ממחישה את ההתחייבות הפיננסית העצומה הנדרשת להקמת מרכזי נתונים ולרכישת חומרת מחשוב מתקדמת. Oracle הסתמכה יותר ויותר על שוקי החוב כדי לממן את ההתרחבות, כאשר החוב לטווח ארוך שלה עלה לפי הדיווחים ליותר מ-160 מיליארד דולר במהלך השנתיים האחרונות.

היקף החוב הזה הפך את Oracle לאחת מהחברות הלווות הגדולות בשוק האג”ח הקונצרני בארה”ב, והגביר את רגישות המשקיעים הן לעלויות הריבית והן לתזרימי המזומנים העתידיים הצפויים מהשקעות החברה בתשתיות AI.

חששות סביב הכנסות OpenAI מוסיפים לחץ

החששות סביב המימון הגיעו במקביל לשאלות מחודשות בנוגע למסלול ההכנסות של OpenAI. לפי הדיווחים, קצב ההכנסות השנתי של OpenAI התקרב ל-50 מיליארד דולר, כ-20 מיליארד דולר מתחת לנתון קודם שדווח בתקשורת.

ההתפתחות רלוונטית במיוחד ל-Oracle משום ש-OpenAI נמנית עם לקוחות הענן הגדולים שלה. Oracle בונה יכולות במרכזי נתונים עבור חברת הבינה המלאכותית, בעוד שצבר החוזים המדווח שלה הגיע ל-664 מיליארד דולר ברבעון האחרון.

אם חברות הבינה המלאכותית ייצרו הכנסות נמוכות יותר מכפי שהמשקיעים ציפו בעבר, עשויות להתעורר שאלות בנוגע ליכולתן להמשיך ולהרחיב את התחייבויות המחשוב שלהן באותו קצב. בכך נוצר קשר ישיר בין ההשקעות האגרסיביות של Oracle בתשתיות לבין הביצועים הפיננסיים של לקוחות ה-AI שלה.

הכלכלה של מרוץ תשתיות הבינה המלאכותית

האסטרטגיה של Oracle תלויה בהמשך הצמיחה בביקוש למחשוב ענן ולתשתיות AI. החברה משקיעה סכומים משמעותיים כבר היום מתוך ציפייה לביקוש עתידי נרחב, ובכך נוצרת מסגרת פיננסית שבה חוב, הוצאות הון והתחייבויות מצד לקוחות קשורים זה בזה.

מבנה אפשרי של השכרת שבבים עשוי לספק ל-Oracle דרך נוספת לנהל את ההתרחבות תוך הגבלת נטל המימון המיידי על המאזן. עם זאת, הוא גם ממחיש כיצד גל הבינה המלאכותית נתמך יותר ויותר באמצעות צורות מתוחכמות של מימון תאגידי ומימון מובנה.

מה המשקיעים יבדקו בהמשך?

השאלה המרכזית עבור Oracle היא האם הצמיחה העתידית בהכנסות הקשורות ל-AI תהיה מספקת כדי להצדיק את העלייה החריגה בהוצאות ההון ובחוב. צבר הזמנות גדול יכול לספק נראות עסקית, אך בסופו של דבר המשקיעים יצטרכו לראות כיצד ההתחייבויות הללו מתורגמות לתזרים מזומנים ולתשואות בנות-קיימא על ההשקעה בתשתיות.

לפי חומר המקור, מניית Oracle כבר ירדה בכמעט 30% מתחילת השנה. ככל שהחברה תמשיך להרחיב את תשתיות ה-AI שלה, השוק צפוי להתמקד יותר במינוף, בעלויות המימון, בריכוזיות הלקוחות ובקצב שבו הביקוש לבינה מלאכותית מתורגם להכנסות בפועל.

מבט קדימה

יכולתה של Oracle לממן את הצמיחה מבלי שהסיכונים הקשורים לחוב יגברו על היתרונות של גל הבינה המלאכותית עשויה להפוך לאחד האתגרים המרכזיים של החברה. מצד אחד, צבר החוזים והביקוש לתשתיות AI מספקים בסיס להמשך השקעות. מצד שני, העלייה המהירה בהוצאות ההון ובחוב מגדילה את החשיפה לתרחיש שבו קצב צמיחת ההכנסות של לקוחות ה-AI לא יעמוד בציפיות.