הזהב ממשיך לאבד גובה

מחירי הזהב ירדו ביום חמישי לשפל חדש של שישה חודשים, במהלך שהפתיע חלק מהמשקיעים אשר נוהגים לראות במתכת היקרה נכס מקלט בתקופות של אינפלציה גבוהה ואי־ודאות גיאופוליטית.

חוזי הזהב למסירה באוגוסט ירדו במהלך המסחר לרמה של 4,046.20 דולר לאונקיה – הרמה הנמוכה ביותר מאז נובמבר – לפני שהתאוששו במעט. למרות ההתאוששות הזמנית, הזהב איבד יותר מ־6% מערכו במהלך השבוע ונמצא בדרכו לשבוע שני ברציפות של ירידות, ולביצוע השבועי החלש ביותר מאז חודש מרץ.

הירידות נרשמות למרות המשך החששות האינפלציוניים הנובעים ממחירי אנרגיה גבוהים ומהמתיחות המתמשכת במזרח התיכון.

השוק מתמקד בריבית ולא באינפלציה

באופן מסורתי, זהב נהנה מסביבת אינפלציה גבוהה, שכן הוא נתפס כאמצעי לשימור ערך בתקופות של שחיקת כוח הקנייה.

אולם בשלב הנוכחי, תשומת הלב של המשקיעים מופנית פחות לעליית המחירים עצמה ויותר לתגובה הצפויה של הבנקים המרכזיים.

נתוני האינפלציה האחרונים בארצות הברית הצביעו על קצב עליית מחירים הגבוה ביותר בשלוש השנים האחרונות, בעיקר בשל התייקרות מחירי האנרגיה. במקביל, נתוני התעסוקה החזקים מהצפוי חיזקו את ההערכה כי הפדרל ריזרב ייאלץ לשמור על מדיניות מוניטרית מצמצמת לתקופה ממושכת יותר.

חלק מהמשקיעים אף מעריכים כי אם האינפלציה תמשיך להישאר ברמות גבוהות, ייתכן שהבנק המרכזי ישקול העלאות ריבית נוספות בהמשך השנה.

סביבת ריבית גבוהה פוגעת באטרקטיביות הזהב

בניגוד לאיגרות חוב, פיקדונות או מניות המחלקות דיבידנדים, הזהב אינו מייצר תזרים הכנסות שוטף.

כאשר הריבית עולה, המשקיעים יכולים לקבל תשואה גבוהה יותר מנכסים סולידיים כגון אג”ח ממשלתיות. כתוצאה מכך, עלות ההחזקה בזהב עולה במונחי הזדמנות חלופית, והביקוש למתכת נוטה להיחלש.

תמחור החוזים העתידיים בשוק הריבית משקף כיום הסתברות גבוהה משמעותית להעלאת ריבית נוספת מצד הפדרל ריזרב בהשוואה להערכות שנרשמו בתחילת השנה.

בעוד שבתחילת 2026 רבים העריכו כי צפויות מספר הורדות ריבית, הסביבה המקרו-כלכלית הנוכחית שינתה את התמונה באופן משמעותי.

שבירה טכנית מגבירה את הלחץ

לצד הגורמים המאקרו-כלכליים, הירידות הועצמו גם על ידי גורמים טכניים.

הזהב ירד לאחרונה מתחת לממוצע הנע ל-200 יום לראשונה מאז ספטמבר 2023. מדובר ברמת תמיכה הנחשבת לאחת החשובות ביותר עבור משקיעים מוסדיים וסוחרים טכניים.

שבירה של רמה זו מובילה לעיתים קרובות לפקודות מכירה אוטומטיות מצד קרנות גידור, מערכות מסחר אלגוריתמיות ומשקיעי מומנטום, ובכך מגבירה את עוצמת הירידות.

ירידה בביקוש לגידור מפני שחיקת מטבע

אנליסטים ב-JPMorgan Chase & Co. סבורים כי גורם נוסף ללחץ על הזהב הוא צמצום החשיפה לעסקאות המכונות “Debasement Trade”.

אסטרטגיה זו צברה פופולריות בשנים האחרונות על רקע החשש מרמות חוב ממשלתיות גבוהות, אינפלציה מתמשכת ופגיעה ארוכת טווח בערכם של מטבעות פיאט. גם הזהב וגם ביטקוין נהנו בעבר מהביקוש שנוצר סביב מגמה זו.

לאחרונה נרשמו יציאות כספים מקרנות סל מגובות זהב, לצד ירידה בחשיפה לחוזים עתידיים. חלק מהמשקיעים מעדיפים כעת נכסים מניבי תשואה, נוכח העלייה בציפיות לריבית גבוהה יותר.

התחזית לטווח הארוך נותרת מעורבת

למרות החולשה הנוכחית, חלק מהאנליסטים ממשיכים להחזיק בגישה חיובית כלפי הזהב בטווח הארוך.

מספר בנקי השקעות מעריכים כי אם המתיחות סביב מצר הורמוז תדעך ומחירי האנרגיה יתייצבו, הלחצים האינפלציוניים עשויים להיחלש, מה שיאפשר לבנקים המרכזיים לאמץ מדיניות מוניטרית מרחיבה יותר בעתיד.

בנוסף, רכישות מצד בנקים מרכזיים, מאמצי פיזור יתרות המט”ח והמשך אי-הוודאות הגיאופוליטית עשויים לספק תמיכה למחירי הזהב לאורך זמן.

עם זאת, עד שתתבהר התמונה בנוגע לאינפלציה ולמדיניות הריבית, המתכת היקרה עשויה להמשיך להתמודד עם לחצים.

תחזית

הירידה האחרונה במחירי הזהב משקפת שוק המתמקד כיום בעיקר בכיוון הריבית ולא רק באינפלציה. אף שאינפלציה גבוהה נוטה לתמוך בביקוש למתכות יקרות, הציפייה לעלויות מימון גבוהות יותר מהווה בשלב זה גורם משמעותי וחזק יותר.

ככל שהמשקיעים ממשיכים לעדכן את תחזיותיהם לגבי מדיניות הפדרל ריזרב, הזהב עשוי להמשיך להתמודד עם רוחות נגד בטווח הקצר. השווקים יעקבו מקרוב אחר נתוני האינפלציה, שוק העבודה והתבטאויות בכירי הבנק המרכזי לצורך הערכת הכיוון העתידי של הריבית ושל שוק המתכות היקרות.