העלייה בזהב נעצרת סמוך לשיא האחרון

מחירי הזהב איבדו תנופה ביום שלישי לאחר שטיפסו מוקדם יותר במהלך המסחר ל-4,696.20 דולר לאונקיה, שיא של יותר משלושה חודשים. בהמשך נסוג המחיר לכיוון 4,620 דולר, כאשר המשקיעים הפכו זהירים יותר לקראת פרסומים כלכליים והחלטות מדיניות מוניטרית מרכזיות בארה”ב.

הירידה האחרונה נראית בשלב זה יותר כמימוש רווחים והתאמות פוזיציה מאשר כשינוי במגמה הרחבה. מחיר הזהב עדיין גבוה ב-13.86% לעומת לפני חודש וב-36.79% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. שיעור העלייה המשמעותי מגדיל את התמריץ לממש רווחים כאשר המחיר מתקרב לרמות טכניות מרכזיות.

תשומת הלב המיידית של השוק עוברת כעת לנתוני האינפלציה בארה”ב ולדבריו הצפויים של יו”ר הפדרל ריזרב קווין וורש במסגרת סימפוזיון ג’קסון הול. שני האירועים עשויים להשפיע על ציפיות הריבית ובהתאם גם על האטרקטיביות של נכסים שאינם מניבים ריבית, ובהם הזהב.

ציפיות הריבית יוצרות סביבת מסחר מורכבת יותר

ציפיות הריבית נותרות גורם מרכזי עבור שוק הזהב. לפי כלי CME FedWatch, השווקים מתמחרים כעת הסתברות של 38% להעלאת ריבית בארה”ב בספטמבר. נתון אינפלציה גבוה מהצפוי עשוי לחזק את הציפיות למדיניות מוניטרית הדוקה יותר, לתמוך בתשואות האג”ח הממשלתיות ולהפעיל לחץ על הזהב.

מנגד, סימנים להתמתנות האינפלציה עשויים להפחית את הציפיות להמשך הידוק מוניטרי ולתמוך במתכות היקרות. נאום ג’קסון הול מקבל לפיכך חשיבות נוספת, כאשר המשקיעים מחפשים בהירות רבה יותר לגבי האופן שבו הפדרל ריזרב מתכוון לאזן בין סיכוני האינפלציה לבין התנאים בשווקים הפיננסיים.

גם החלטת משרד האוצר להכפיל את היקף פעולות רכישת האג”ח שנועדו לתמוך בנזילות באיגרות חוב ממשלתיות ארוכות טווח נבחנת על ידי המשקיעים. המהלך תרם לירידת הדולר לשפל של יותר משלושה חודשים בשבוע שעבר, ויצר תנאי מטבע שתומכים בזהב, גם כאשר ציפיות הריבית נותרות לא ודאיות.

הביקוש בסין והמתיחות הגיאופוליטית מוסיפים תמיכה

הביקוש הפיזי והביקוש להשקעה מספקים שכבת תמיכה נוספת. היבוא נטו של זהב לסין דרך הונג קונג עלה בכ-11% בחישוב חודשי ביולי, על רקע התחזקות הביקוש להשקעה. הנתון מצביע על כך שהעניין בזהב נותר משמעותי גם לאחר העלייה החדה במחיר.

גם המתיחות הגיאופוליטית ממשיכה לתמוך במעמדו של הזהב כנכס הגנתי. איראן התחייבה להתנגד להרחבת הסנקציות האמריקאיות, תוך הבעת ביטחון בכך ששותפות הסחר המרכזיות שלה ידחו את מדיניות הלחץ של וושינגטון. במקביל, טהרן אותתה כי ארה”ב עדיין מעוניינת בחידוש המשא ומתן. מצב זה מותיר את המשקיעים בפני צורך להעריך במקביל את הסיכון להסלמה נוספת ואת האפשרות להתקדמות דיפלומטית.

הגורמים שיקבעו את המהלך הבא בזהב

המהלך הבא במחיר הזהב צפוי להיות מושפע מהשילוב בין נתוני האינפלציה, ציפיות הריבית, שער הדולר וההתפתחויות הגיאופוליטיות. נתוני אינפלציה מתונים יותר או מסרים מרחיבים מצד הפדרל ריזרב עשויים לאפשר לזהב לבחון מחדש את השיא האחרון, בעוד שאינפלציה גבוהה יותר ועלייה בציפיות הריבית עלולות להאריך את תקופת ההתבססות הנוכחית.

בשלב זה, הנסיגה מ-4,696.20 דולר אינה משנה מהותית את המומנטום הרחב של הזהב. עם זאת, לאחר העליות החדות שנרשמו בתקופה האחרונה, גובר גם הסיכון למימושי רווחים משמעותיים יותר במקרה שהתנאים המאקרו-כלכליים יהפכו לפחות תומכים.