הצעתו של נשיא ארה״ב דונלד טראמפ להעביר $5,000 לכל אזרח בוגר בארה״ב מעוררת מחדש חששות מפני ההשלכות האינפלציוניות של תמריץ פיסקלי רחב היקף. התשלום עדיין בגדר הצעה פוליטית, והוא דורש את אישור הקונגרס. עם זאת, כלכלנים מזהירים כי הזרמה של יותר מ-$1 טריליון לכלכלה שכבר מתמודדת עם לחצי מחירים מתמשכים עלולה להקשות על ה-Federal Reserve להחזיר את האינפלציה לכיוון יעד של 2%.

הזרמה פיסקלית פוטנציאלית של $1.2 טריליון

טראמפ הציג את הצעת ה״דיבידנד של טראמפ״ בכנס הרפובליקני לקראת בחירות האמצע בדאלאס. לדבריו, התשלום יינתן אם הרפובליקנים ישמרו על השליטה הן בבית הנבחרים והן בסנאט. בארה״ב חיים כ-240 מיליון אזרחים בוגרים, ולכן תשלום של $5,000 לכל אזרח זכאי יעלה כ-$1.2 טריליון. הערכות אחרות מציבות את העלות הפוטנציאלית קרוב יותר ל-$1.3 טריליון, בהתאם להגדרת הזכאות ולהנחות הנוגעות לאופן יישום התוכנית.

היקף המהלך משמעותי במיוחד לנוכח מצבה הפיסקלי הנוכחי של הממשלה הפדרלית. הגירעון התקציבי השנתי של ארה״ב עומד על כ-$2 טריליון, בעוד שהחוב הלאומי כבר עבר את רף $40 טריליון. טראמפ וסגן הנשיא JD Vance הציעו כי הכנסות ממכסים יוכלו לסייע במימון התשלומים, אך ההכנסות הצפויות ממכסים יספיקו לכיסוי חלק בלבד מהעלות המשוערת.

מדוע כלכלנים רואים בתוכנית סיכון אינפלציוני?

החשש הכלכלי המרכזי הוא גידול אפשרי בהוצאה הצרכנית. העברה גדולה של מזומנים למשקי הבית תגדיל את ההכנסה הפנויה, וחלק משמעותי מהכסף עשוי להגיע במהירות לרכישת מוצרים ושירותים. Ina Simonovska, פרופסור לכלכלה באוניברסיטת קליפורניה בדייוויס, אמרה כי תשלומים מסוג זה צפויים להגדיל את האינפלציה, אף שקשה לחזות במדויק את עוצמת ההשפעה.

הכלכלן Kent Smetters העריך שכ-$400 מיליארד עשויים להגיע להוצאה במהלך שני הרבעונים הראשונים לאחר חלוקת הכספים, בהתאם להנחות לגבי התנהגות הצרכנים. לפי המודל שלו, התשלומים עשויים להוסיף כ-0.3 עד 0.5 נקודת אחוז לאינפלציה הכללית וליבת האינפלציה במהלך ארבעת הרבעונים שלאחר חלוקת הכספים.

הסיכון הזה משמעותי במיוחד כל עוד האינפלציה נותרת גבוהה. מחירי הצרכן עלו ביולי ב-3.4% בחישוב שנתי, לפי הנתונים האחרונים, והאינפלציה נותרה בכך מעל היעד ארוך הטווח של ה-Federal Reserve.

ריבית גבוהה יותר עלולה לקזז את התמריץ

להצעה עשויה להיות גם השפעה על השווקים הפיננסיים דרך הריבית. Lee Ohanian, פרופסור לכלכלה באוניברסיטת קליפורניה בלוס אנג׳לס, הזהיר כי הרחבה משמעותית של הגירעון הפדרלי עלולה לדחוף את הריבית כלפי מעלה, כאשר המשקיעים ידרשו פיצוי גבוה יותר על הגידול בהיקף גיוסי החוב הממשלתיים.

תשואות גבוהות יותר על אג״ח ממשלת ארה״ב עשויות לחלחל לעלויות האשראי בכלכלה, ולהשפיע על משכנתאות, מימון חברות וסוגים נוספים של אשראי. הן גם עלולות לסבך את המדיניות המוניטרית אם ה-Federal Reserve יתמודד מחדש עם לחצי אינפלציה ויתקשה יותר להוריד את הריבית.

לכן, ההצעה יוצרת פשרה אפשרית במדיניות הכלכלית. התשלומים עשויים לספק למשקי הבית דחיפה פיננסית משמעותית בטווח הקצר, אך ביקוש חזק יותר וגידול בגיוסי הממשלה עלולים לצמצם חלק מההשפעה החיובית באמצעות מחירים גבוהים יותר ועלויות מימון גבוהות יותר.

השלבים הבאים יהיו תלויים בבחירות האמצע בנובמבר, באישור הקונגרס ובמנגנון המימון שייבחר, אם ההצעה אכן תתקדם. עבור המשקיעים הגלובליים, המדדים המרכזיים למעקב יהיו האינפלציה בארה״ב, תשואות אג״ח ממשלת ארה״ב, ההוצאה הצרכנית ותגובת ה-Federal Reserve. השאלה הרחבה יותר היא האם הזרמה פיסקלית משמעותית נוספת תייצר תנופה כלכלית בת-קיימא, או שתצית מחדש את לחצי האינפלציה והריבית שהשווקים מנסים לרסן כבר שנים.