קרנות סל המבוססות על אסטרטגיית Covered Call הפכו בשנים האחרונות לפופולריות בקרב משקיעים המחפשים הכנסה שוטפת. עם זאת, לרובן יש חיסרון מהותי: הן מוותרות על חלק ניכר מפוטנציאל העלייה של שוק המניות בתמורה להכנסה מפרמיות אופציות.

קרן ProShares Nasdaq-100 High Income ETF ‏(IQQQ) מנסה לצמצם את הפשרה הזו באמצעות אסטרטגיית Covered Call המתאפסת מדי יום, במקום מכירת אופציות חודשיות כפי שנהוג בקרנות מסורתיות. אף שהמודל הציג עד כה תוצאות מעודדות, מדובר בשיפור של האסטרטגיה הקיימת ולא בפתרון מלא למגבלותיה.

כיצד פועלת אסטרטגיית האיפוס היומי?

IQQQ מספקת חשיפה למדד Nasdaq-100 ומייצרת הכנסה באמצעות מכירת אופציות Call כנגד תיק ההחזקות.

בניגוד לקרנות Buy-Write מסורתיות, שמוכרות אופציות בעלות פקיעה חודשית, IQQQ מאפסת את פוזיציות האופציות מדי יום באמצעות חוזים קצרי טווח המיושמים באמצעות עסקאות החלף (Total Return Swaps).

מבנה זה מאפשר לקרן להשתתף מחדש בעליות השוק כבר ביום המסחר הבא. אם מניות הטכנולוגיה מזנקות, רק חלק מהעלייה של אותו יום מוגבל על ידי האופציות שנמכרו, ולאחר מכן האסטרטגיה מתחדשת. בדרך זו הקרן שואפת לשמור על חשיפה גבוהה יותר לעליות ארוכות הטווח של מדד הנאסד”ק-100, תוך המשך הפקת הכנסה מפרמיות האופציות.

שילוב בין הכנסה לפוטנציאל צמיחה

ביצועי הקרן בשנה האחרונה ממחישים את מטרת האסטרטגיה. IQQQ הציגה תשואה גבוהה מזו של רבות מקרנות ה-Covered Call המסורתיות, תוך שמירה על חשיפה למניות הטכנולוגיה הגדולות במדד Nasdaq-100.

במקביל, הקרן המשיכה לחלק הכנסה חודשית שמקורה בפרמיות האופציות, מה שהופך אותה לאפשרות מעניינת עבור משקיעים המעוניינים בתזרים מזומנים מבלי לוותר לחלוטין על פוטנציאל הצמיחה של מניות הטכנולוגיה.

עם זאת, לאסטרטגיה יש גם חסרונות. תיק הקרן מרוכז בעיקר במניות טכנולוגיה גדולות, ולכן החשיפה לסיכון ענפי נותרת גבוהה. בנוסף, דמי הניהול גבוהים מאלו של קרנות מחקות מדד מסורתיות, בשל מורכבות אסטרטגיית האופציות.

לא תחליף להשקעה ארוכת טווח במדד

למרות הגמישות הרבה יותר של האסטרטגיה, IQQQ אינה יכולה לשחזר את מלוא ביצועי מדד Nasdaq-100 בתקופות ממושכות של שוק שורי. גם כאשר האופציות מתאפסות מדי יום, כל פוזיציה מגבילה חלק מהעלייה היומית, והשפעה מצטברת זו עלולה להביא לתשואה נמוכה יותר לאורך זמן בהשוואה להחזקה ישירה במדד.

מבט קדימה

IQQQ עשויה להתאים למשקיעים שמעניקים עדיפות להכנסה חודשית קבועה, אך עדיין מעוניינים להישאר חשופים לחברות הטכנולוגיה הגדולות. עבור גמלאים או תיקי השקעות המתמקדים בהכנסה שוטפת, האסטרטגיה עשויה להציע איזון טוב יותר בין תזרים מזומנים לבין השתתפות בעליות השוק, במיוחד בתקופות של עליות מתונות.

מנגד, משקיעים שמטרתם העיקרית היא מקסום תשואה לאורך שנים עשויים להעדיף קרן מחקה רגילה על מדד Nasdaq-100, המאפשרת השתתפות מלאה בעליות השוק, גם אם אינה מספקת הכנסה שוטפת מפרמיות אופציות.

בסופו של דבר, הבחירה בין IQQQ לבין קרן מדד מסורתית תלויה בהעדפות המשקיע: האם הדגש הוא על יצירת הכנסה שוטפת, או על צמיחת ההון לאורך זמן.