לאחר שנים שבהן שלטו בשוקי המניות העולמיים, ענקיות הטכנולוגיה המכונות “שבעת המופלאים” עוברות את אחת התקופות המאתגרות ביותר שלהן בשנים האחרונות. נתוני שוק עדכניים מצביעים על כך שהקבוצה נסחרת כיום בפרמיית התמחור היחסית הנמוכה ביותר שלה מזה כמעט עשור, בעוד שחלק מחברותיה מפגרות אחר ביצועי מדד S&P 500 מתחילת השנה. מגמה זו מעידה כי המשקיעים הופכים לבררניים יותר, ומעדיפים חשיפה רחבה יותר לשוק וחברות בעלות תמחור אטרקטיבי יותר, במקום להעניק באופן אוטומטי פרמיה לענקיות הטכנולוגיה.

“שבעת המופלאים” — Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta Platforms, Nvidia ו-Tesla — היו אחראיות לחלק משמעותי מהעליות בשוקי המניות בשנים האחרונות. הצמיחה שלהן נתמכה ברווחיות יוצאת דופן, בהשקעות מאסיביות בתחום הבינה המלאכותית ובמעמדן התחרותי החזק. עם זאת, ביצועי השוק האחרונים מצביעים על כך שהמשקיעים מפזרים כיום את השקעותיהם גם למגזרים כמו פיננסים, תעשייה, בריאות ואנרגיה, הנהנים משיפור בתנאים הכלכליים.

נתוני הביצועים ממחישים את השינוי. בעוד Alphabet ו-Apple ממשיכות להציג תשואות חיוביות מתחילת השנה, מספר חברות בקבוצה מתקשות לעמוד בקצב של קרן הסל SPDR S&P 500 ETF (SPY). מניות Microsoft ו-Meta Platforms רשמו תשואות שליליות, בעוד Nvidia הציגה עלייה מתונה בלבד ביחס לציפיות הגבוהות שנוצרו לאחר הראלי החריג של השנתיים האחרונות. פער זה משקף שוק שמעניק כיום חשיבות רבה יותר למשמעת תמחור ופחות למומנטום.

המכפילים הנמוכים משקפים ציפיות מאוזנות יותר מצד המשקיעים

הירידה במכפילי התמחור היחסיים אינה מעידה בהכרח על היחלשות בפעילות העסקית של החברות. מרבית חברות “שבעת המופלאים” ממשיכות לייצר תזרים מזומנים חופשי משמעותי, לשמור על מאזנים חזקים ולהשקיע באופן אגרסיבי בתחומי הבינה המלאכותית, מחשוב הענן, תשתיות השבבים והפלטפורמות הדיגיטליות. במקום זאת, הירידה במכפילים משקפת התאמה מחדש של ציפיות המשקיעים לאחר מספר שנים של צמיחת רווחים יוצאת דופן.

גם סביבת הריבית הגבוהה בשנתיים האחרונות שינתה את האופן שבו השוק מתמחר רווחים עתידיים. כאשר שיעורי ההיוון נותרים גבוהים, חברות שנהנו בעבר ממכפילי רווח גבוהים במיוחד ניצבות כיום תחת בחינה קפדנית יותר, גם כאשר הביצועים התפעוליים שלהן ממשיכים להיות חזקים. כתוצאה מכך, איכות הרווחים לבדה כבר אינה מספיקה כדי להצדיק את רמות התמחור הגבוהות שאפיינו את השנים האחרונות.

ייתכן שתהליך זה מייצג דווקא התפתחות בריאה יותר של השוק, ולא סימן להיחלשות ארוכת טווח של מגזר הטכנולוגיה.

הרוטציה בשוק עשויה ליצור הזדמנויות השקעה חדשות

במקום לראות בשינוי הנוכחי את סופה של מנהיגות ענקיות הטכנולוגיה, ניתן לפרש אותו כהתפתחות של מבנה שוק מאוזן יותר, שבו ההשתתפות מתרחבת למספר רב יותר של ענפים. מנהלי השקעות רבים רואים בתקופות כאלה התפתחות חיובית, שכן הן מפחיתות את ריכוזיות השוק ויוצרות הזדמנויות השקעה חדשות מעבר לקבוצה מצומצמת של חברות מובילות.

במקביל, הירידה במכפילי התמחור של “שבעת המופלאים” עשויה להפוך אותן לאטרקטיביות יותר עבור משקיעים ארוכי טווח המחפשים חברות בעלות יתרונות תחרותיים חזקים, יכולת גבוהה לייצר מזומנים ומובילות בתחום הבינה המלאכותית. אם הרווחים ימשיכו לצמוח בעוד שמכפילי הרווח יישארו נמוכים יחסית, ייתכן שחלק מהחברות יציעו יחס סיכון-תשואה אטרקטיבי יותר בהשוואה לשנים האחרונות.

בנוסף, המשקיעים מתחילים להבחין יותר בין החברות עצמן, במקום להעניק לכל הקבוצה פרמיית תמחור דומה. הביצועים העתידיים צפויים להיות מושפעים במידה רבה יותר מיכולתה של כל חברה להפיק הכנסות מהשקעותיה בתחום הבינה המלאכותית, לשפר את הרווחיות ולשמר את יתרונותיה התחרותיים.

תחזית

“שבעת המופלאים” ממשיכות להיות בין החברות האיכותיות והמשפיעות ביותר בעולם, אך מנהיגות השוק הופכת כיום למגוונת יותר. דוחות הרווח הקרובים, מדיניות הפדרל ריזרב, מגמות ההשקעה בבינה מלאכותית וההתפתחויות בכלכלה העולמית יקבעו האם הקבוצה תחזור להיסחר בפרמיית תמחור גבוהה יותר או שמא הרוטציה למגזרים אחרים תימשך.

עבור משקיעים ארוכי טווח, הירידה האחרונה במכפילי התמחור עשויה להוות הזדמנות השקעה ולאו דווקא סימן אזהרה, כל עוד החברות ימשיכו להציג צמיחה ברווחים שתצדיק את ההשקעות האסטרטגיות שלהן. ככל שהשוק יתפתח, בחירת מניות איכותיות, הקפדה על תמחור נכון ויכולת ביצוע יהפכו לגורמים המרכזיים בקביעת התשואות העתידיות.