Nvidia ניצבת בפני מבחן חדש של מחזור ההשקעות בבינה מלאכותית, בעוד זינוק מהיר בביקוש לכוח מחשוב מתלכד עם האצת ההכנסות בחברות AI מובילות. ניתוח שזכה לתמיכת המשקיע גאווין בייקר מעלה כי הכלכלה של Anthropic השתפרה בחדות, מה שמחזק את הטיעון שלפיו טוקני AI זולים יותר עשויים בסופו של דבר להניע הוצאה כוללת גדולה יותר על מחשוב ולחזק את הביקוש ליחידות העיבוד הגרפיות (GPU) של Nvidia.

צמיחת ההכנסות של Anthropic משנה את משוואת המחשוב

תשקיף ה-S-1 של Anthropic מספק אינדיקטור בולט למהירות שבה משתנה הכלכלה של הבינה המלאכותית היוצרת (Generative AI). לפי הניתוח שצוטט במקור, Anthropic הניבה 2.08 דולר של הכנסות עבור כל דולר של מחשוב, לעומת 0.40 דולר בלבד שנה קודם לכן. העלייה החדה מרמזת כי שיפור במונטיזציה וביעילות יכול לאפשר למפתחי AI לייצר הכנסות גבוהות משמעותית ממשאבי המחשוב שהם פורסים.

עבור Nvidia, המשמעות חורגת מעבר ל-Anthropic עצמה. אם חברות AI יכולות להפחית את עלות יצירת הטוקנים ובמקביל להרחיב את השימוש, מחירים נמוכים יותר עשויים לעודד צריכה גדולה יותר. הטיעון של בייקר הוא שטוקנים זולים יותר אינם מעידים בהכרח על הוצאה כוללת נמוכה יותר; במקום זאת, הם עשויים לעודד אימוץ רחב יותר ולהגדיל את סך קיבולת המחשוב הנדרשת.

מדוע עלויות AI נמוכות יותר עשויות לתמוך ב-Nvidia

הדינמיקה מייצרת לולאת משוב חשובה עבור שוק שבבי ה-AI. עלויות היקש (inference) נמוכות יותר עשויות להפוך יישומי AI לנגישים יותר, להגדיל פוטנציאלית את הביקוש לשירותים ולעודד מפתחים וארגונים להריץ עומסי עבודה רבים יותר. ככל שהניצולת מתרחבת, חברות AI עשויות לדרוש מעבדי GPU ותשתיות נלוות נוספים, מה שתומך במעמדה של Nvidia כספקית מרכזית לענף.

קשר זה חשוב במיוחד משום שציפיות הצמיחה מ-Nvidia כבר עלו לרמות גבוהות במיוחד. אנליסטים שצוטטו במקור צופים שהכנסות Nvidia יזנקו מ-215.9 מיליארד דולר בשנת הכספים 2026 ל-692 מיליארד דולר בשנת הכספים 2028. תחזיות כאלה מרמזות כי המשקיעים מתמחרים המשך התרחבות של תשתיות AI ולא מחזור הוצאות טכנולוגי קצר-מועד.

צמיחה מלווה בלחץ על מרווחי הרווח

ביקוש חזק אינו מבטל את הלחצים הפיננסיים הנלווים להתרחבות מהירה. עלייה בעלויות הזיכרון צפויה לצמצם את שיעור הרווח הגולמי של Nvidia לרמה של בין 71% ל-72% ברבעון של ינואר 2027. עבור חברה הפועלת במרכז גאות חומרת ה-AI, שמירה על מרווחי הרווח בעת שעלויות הרכיבים עולות תהווה מדד חשוב לכוח התמחור ולניהול שרשרת האספקה שלה.

גם התמחור נותר שיקול מרכזי. Nvidia נסחרת במכפיל של כ-18 על הרווח העתידי, בהשוואה לממוצע של שלוש שנים העומד על 30, לפי המקור. תמחור יחסי זה עשוי למשוך תשומת לב כאשר משקיעים בוחנים האם צמיחת הרווחים של החברה תוכל להימשך בקצב התומך בציפיות השוק הנוכחיות ממנה.

דוחות נובמבר יעמידו למבחן את תזת הוצאות ה-AI

דוח הרווח וההפסד של Nvidia ב-17 בנובמבר יספק מבחן חשוב להנחות השוק. המשקיעים יעקבו אחר צמיחת ההכנסות, מרווחי הרווח, אינדיקטורים לביקוש ותחזית ההנהלה להוצאות על תשתיות AI. השאלה הרחבה יותר היא האם שיפור הכלכלה בקרב מפתחי AI דוגמת Anthropic יתורגם לעלייה מתמשכת בצריכת מחשוב.

אם ירידת עלויות הטוקנים תוביל לשימוש רחב משמעותית ב-AI, Nvidia תוכל להמשיך להרוויח ממחזור שבו יעילות מייצרת ביקוש רב יותר ולא פחות. במקביל, עלויות רכיבים עולות, ציפיות גבוהות והיקף תחזיות הצמיחה בהכנסות מעידים על כך שאפילו תוצאות חזקות עלולות להישפט מול רף ציפיות תובעני יותר ויותר.